智能缆网稳步发展，锂电业务承压

公司研究●证券研究报告 远东股份（600869.SH） 公司快报 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-11)4.03元 智能缆网稳步发展，锂电业务承压 投资要点 总市值（百万元）8,943.99流通市值（百万元）8,943.99总股本（百万股）2,219.35流通股本（百万股）2,219.3512个月价格区间5.55/3.39 事件：公司发布2023年年度报告。全年实现营收244.65亿元，同比+12.85%；归母净利润3.20亿元，同比-42.09%；经营性现金流净额4.97亿元，同比+54.02%。 点评： 智能缆网业务稳健，持续发力海缆与特高压领域。公司2023年实现营收244.65亿元，同比+12.85%，创历史新高；归母净利润3.20亿元，同比-42.09%，主要系智能电池业务亏损增加。其中，2023Q4实现营收70.74亿元，同比+23.18%；归母净利润-0.65亿元，同比-203.01%。分业务来看，23年智能缆网实现营业收入225.98亿元，同比+14.76%；毛利率12.38%，同比-0.75pct。同时，获得超千万订单236.31亿元，同比+21.63%，在手订单充沛。公司持续推进海缆与特高压建设，远东宜宾线缆数智灯塔工厂一期项目已于2023年6月投产，远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目与远东无锡光棒光纤数智灯塔工厂一期项目将于24年二季度投产。中标国家首个“风光火储一体化”送电特高压工程——陇东-山东±800kV特高压直流输电线路陕西延安黄河大跨越工程、首条以清洁能源输送为主的电力外送通道——宁夏—湖南±800kV特高压直流输电工程项目等。此外，公司还参建了阿塞拜疆在建最大光伏项目——戈布斯坦光伏电站与广东湛江徐闻海上风电场重要项目等，在清洁能源领域全面布局 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.45-12.83-12.06绝对收益-3.82-6.5-26.59 智能电池业务承压，机场业务值得期待。23年智能电池实现营业收入5.90亿元，同比+19.12%，毛利率-17.77%，同比-11.51pct，主要系锂电铜箔行业竞争加剧，加工费价格下降导致成本上升；同时碳酸锂价格深度博弈，传导到锂电产业中下游客户持续观望，锂电池业务产能利用率不足。未来公司将深耕海外户储、小动力等市场，已在欧洲启动销售及售后中心，并在荷兰建立海外仓，获得公司首个海外工商业储能项目。铜/铝箔领域，远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产3万吨高精度超薄锂电铜箔投产，并持续加强与宁德时代等客户的战略合作。根据近期公告，24年智能电池业务3月中标千万元以上合同订单2.35亿元，同比+1404.97%。公司23年智慧机场业务实现营收12.22亿元，同比-14.87%，毛利率14.59%，同比-1.32pct，实现签约额28.03亿元，同比+151%。承建项目87个，其中国内项目78个，国外项目9个。24年3月参建的民勤苏武机场（甘肃省“十三五”规划建设的A1类通用机场）正式通航，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量（A、B类合计）2025年发展目标为500个，实现“通航运输连线成网”。两会政府工作报告提出打造低空经济等新增长引擎，中央层面对低空经济发展重视程度持续提升，京航安作为机场专业工程领域“全壹级资质”企业，有望受益于通航产业景气发展。 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告 远东股份：费用控制良好，储能、海缆业务突破可期-远东股份公司快报2023.4.18 期间费用率控制良好，研发投入提高。2023年公司期间费用率9.61%，同比-0.19pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.38%/1.94%/1.37%/2.92%，同比变动分别为-0.35/-0.11/+0.42/-0.15pct，经营性现金流净额4.97亿元，同比+54.02%。 全年研发投入为7.13亿元，同比增长7.26%。智能缆网领域累计180余项产品达到国际领先或国际先进水平，拥有专利680余项，获得中国专利奖4项，主导或参与制定国际、国家、行业等标准180余项，其中国际标准7项，国家标准50余项。储能领域针对储能市场关键痛点进行产品开发,建立了发电侧储能、工商业储能、户用储能、便携式储能等全场景产品矩阵。铜箔领域持续深入高抗拉、高延伸高精度铜箔的技术研发，拥有30余项专利。 投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。预计2024-2026年归母净利润分别为8.08亿、10.39亿及13.42亿；EPS分别为0.36元、0.47元及0.60元；对应PE分别为11、9及7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn