储能订单放量，智能缆网业务实现快速增长

请阅读最后一页的重要声明！ 远东股份(600869) / 电网设备 / 公司中报点评 / 2022.8.12 储能订单放量，智能缆网业务实现快速增长 证券研究报告 投资评级：增持(维持) 基本数据 2022-08-12 收盘价（元） 7.03 流通股本（亿股） 22.19 每股净资产（元） 1.84 总股本（亿股） 22.19 最近12月市场表现 分析师 龚斯闻 SAC证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 相关报告 1. 《 电缆冠军再出发，三大业务带动持续增长 》 2022-04-27 核心观点 事件：2022年半年报发布。22H1公司实现营收99.65亿元，同比增长10.16%，实现归母净利润3.48亿元，同增15.27%，均创历史新高；22Q2实现营收57.74亿元，同增9.37%，实现归母净利润2.61亿元，同增43.46%。22H1公司智能缆网业务实现营收90.69亿元，同增15.44%；智能电池业务实现营业收入3.36亿元，同增1.18%。 全球线缆十强企业，高质量订单大幅增长： 1）技术领先使经营质量显著提升：子公司安缆、远东复合技术分别入选国家工信部专精特新“小巨人”，风力发电用电缆获得国家制造业单项冠军。线缆订单充足，22H1中标/签约千万元以上合同订单为99.67亿元，同增47.57%。2）海缆业务市场大、壁垒高，公司结合自身优势积极布局：远东自主研发耐扭曲软电缆等产品打破国际技术壁垒，实现国产替代进口；加快推进南通如东高端海工海缆产业基地建设，完善产业产品链。3）线缆行业进入整合风口，市场份额向头部集中：宜宾智能产业园项目、通讯光棒光纤项目年内部分建成投产，助力公司市占率进一步提升。 锂电迎来突破，户储放量在即：1）铜箔高盈利，公司产能持续扩张：2021年铜箔业务毛利率25.73%，显著高于公司其他所有主营业务。产能方面，年产5万吨铜箔项目已进入基础工程施工阶段，主要供货宁德时代等客户，提升公司盈利能力。2）锂电池覆盖轻出行市场，海外户用储能订单放量。储能电池市场需求仍将保持高增长，公司成为小牛电动等核心供应商，同时以高容量产品拓展轻出行高端客户。公司“圆柱+软包”发力海外户储市场，22H1已获千万以上订单3.28亿元。 投资建议：公司各项业务发展迅速，我们预计2022-2024年实现营收267.87 / 353.60 / 459.41亿元，实现归母净利润 9.92 / 15.27 / 24.32亿元，对应PE 15.72 / 10.22 / 6.41倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格波动；下游需求不及预期；电缆行业格局恶化。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 19804 20871 26787 35360 45941 收入增长率（%） 15.44 5.39 28.34 32.01 29.92 归母净利润（百万元） -1691 531 992 1527 2432 净利润增长率（%） -3867.02 131.39 86.92 53.90 59.27 EPS（元/股） -0.76 0.24 0.45 0.69 1.10 PE — 28.76 15.72 10.22 6.41 ROE（%） -53.16 14.20 20.98 24.40 27.99 PB 2.78 4.08 3.30 2.49 1.80 数据来源：wind数据，财通证券研究所，PE倍数对应2022年8月12日收盘价 -45%-31%-17%-3%11%25%远东股份沪深300上证指数 公司中报点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 19804 20871 26787 35360 45941 成长性 减:营业成本 17396 17983 22827 30070 38678 营业收入增长率 15% 5% 28% 32% 30% 营业税费 73 76 96 127 165 营业利润增长率 -801% 147% 76% 54% 59% 销售费用 975 963 1219 1510 1930 净利润增长率 -3,867% 131% 87% 54% 59% 管理费用 532 474 616 743 919 EBITDA增长率 -65% 217% 44% 39% 46% 研发费用 346 530 696 919 1149 EBIT增长率 -105% 2,308% 50% 49% 56% 财务费用 309 294 91 82 61 NOPLAT增长率 -123% -1,622% 50% 49% 56% 资产减值损失 -1374 -147 0 0 0 投资资本增长率 -19% 3% 3% 16% 14% 加:公允价值变动收益 -23 0 0 0 0 净资产增长率 -34% 17% 26% 32% 38% 投资和汇兑收益 1 149 0 0 0 利润率 营业利润 -1489 705 1240 1909 3040 毛利率 12% 14% 15% 15% 16% 加:营业外净收支 30 -2 0 0 0 营业利润率 -8% 3% 5% 5% 7% 利润总额 -1458 703 1240 1909 3040 净利润率 -9% 3% 4% 4% 5% 减:所得税 228 143 248 382 608 EBITDA/营业收入 2% 6% 7% 7% 8% 净利润 -1691 531 992 1527 2432 EBIT/营业收入 0% 4% 5% 6% 7% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 3249 3386 3000 3500 4000 固定资产周转天数 60 40 30 24 19 交易性金融资产 0 300 300 300 300 流动营业资本周转天数 14 37 35 35 35 应收帐款 4125 3731 4770 6297 8181 流动资产周转天数 212 229 208 201 194 应收票据 108 57 73 97 126 应收帐款周转天数 76 65 65 65 65 预付帐款 509 463 571 752 967 存货周转天数 41 53 53 53 53 存货 1956 2613 3315 4366 5616 总资产周转天数 311 308 273 253 235 其他流动资产 382 376 376 376 376 投资资本周转天数 172 168 135 119 105 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -53% 14% 21% 24% 28% 长期股权投资 70 52 52 52 52 ROA -10% 3% 5% 6% 8% 投资性房地产 0 73 73 73 73 ROIC 0% 7% 11% 14% 19% 固定资产 3248 2269 2219 2314 2347 费用率 在建工程 153 147 474 687 693 销售费用率 5% 5% 5% 4% 4% 无形资产 630 592 592 592 592 管理费用率 3% 2% 2% 2% 2% 其他非流动资产 171 248 248 248 248 财务费用率 2% 1% 0% 0% 0% 资产总额 16861 17610 20047 24554 29602 三费/营业收入 9% 8% 7% 7% 6% 短期债务 5075 5480 4818 4907 4080 偿债能力 应付帐款 3836 4699 6004 7909 10173 资产负债率 81% 78% 76% 74% 70% 应付票据 519 229 294 387 498 负债权益比 413% 360% 316% 287% 237% 其他流动负债 224 338 338 338 338 流动比率 0.92 1.00 1.05 1.11 1.21 长期借款 292 12 12 12 12 速动比率 0.66 0.70 0.70 0.73 0.79 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 -0.13 2.98 8.58 13.57 22.87 负债总额 13576 13780 15225 18205 20821 分红指标 少数股东权益 103 91 91 91 91 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 2219 2219 2219 2219 2219 分红比率 留存收益 -250 281 1273 2800 5233 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 3284 3830 4822 6349 8782 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) -0.76 0.24 0.45 0.69 1.10 净利润 -1686 560 992 1527 2432 BVPS(元) 1.43 1.68 2.13 2.82 3.92 加:折旧和摊销 447 400 524 591 660 PE(X) — 28.76 15.72 10.22 6.41 资产减值准备 1820 180 0 0 0 PB(X) 2.78 4.08 3.30 2.49 1.80 公允价值变动损失 23 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 325 318 155 147 136 P/S 0.45 0.73 0.58 0.44 0.34 投资收益 -1 -149 0 0 0 EV/EBITDA 28.71 13.69 9.55 6.70 4.25 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 522 -221 -440 -807 -1066 PEG — 0.22 0.18 0.19 0.11 经营活动产生现金流量 1532 1103 1231 1458 2162 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -298 -753 -800 -900 -700 REP 融资活动产生现金流量 -1154 -150 -817 -58 -962 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司中报点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获