业绩增速稳健，信贷投放延续高增

2024年4月11日 业绩增速稳健，信贷投放延续高增 核心观点： 分析师 业 绩 表 现 稳 健 ，减 值 计 提 水 平 下 降：2023年， 公 司实 现 营 业 收 入615.85亿 元 ， 同 比 增 长6.40%， 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润255.35亿 元 ， 同比 增 长10.66%。ROE为15.08%，同 比减 少0.48个 百 分 点。受 利 息 净 收 入持 续 增 长以 及 减 值 计 提水 平的 下 降 ，公 司业 绩 保 持 稳 健。2023年 ，公 司 计提 信 用 及 资 产 减 值 损 失89.40亿 元 ， 同 比 减 少14.91亿 元 。 信 贷 规 模 延 续 高 增增 厚 利 息 净 收 入，负 债 端 成 本 刚 性仍 存：2023年 ，公司 实 现 利 息 净 收 入409.07亿 元 ， 同 比 增 长9.02%；净 息 差 为1.88%， 同 比下 降14BP，主 要受 到 市 场 利 率 下 行 、LPR重 定 价 、存 量 按 揭 调 价以 及 存 款定 期 化等多 重因 素 影 响，生 息 资 产 收 益 率 同 比 下 降9BP，付 息 负 债 利 率 提高10BP。资 产 端 ，信 贷 投 放 力 度持 续 加 大，同 时受免 息 贷 款 、普 惠 贷 款 补贴 、消 费 贷 款 补 贴 等 让 利 活 动影 响，收 益 率 有 所 下 降。截止2023年 末 ，公司 的各 项 贷 款12527.18亿 元 ， 比2022年增 长19.76%。其 中 ，对 公 贷 款较上 年 末 增 长16.96%，民 营 小 微 企 业 、制 造 业 企 业 、进 出 口 企 业 等 客 户 贷 款投 放增 加 ；个 人 贷 款较 上 年 末 增 长29.64%，消 费 贷 增 速 达31.89%，贡 献 显著。贷 款 收 益 率 下 降21BP。负 债 端 ，居 民 存 款 定 期 化 程 度 提 升 ，成 本 刚 性仍 存 。截 至2023年 末 ， 公 司 的各 项 存 款15662.98亿 元 ， 比2022年增 长20.76%。受 资 本 市 场 震 荡 、 理 财 净 值 波 动 等 影 响 ， 居 民 投 资 风 险 偏 好 趋 于保 守 ，带 动 储 蓄 存 款 增 量 创 新 高，带 来 成 本 上 升 压 力。截 止2023年 末，公司对 私 客 户 存 款 余 额 较2022年增 长46.23%，其 中 ，定 期 存 款 较2022年 增长65.45%， 带 动 存 款 付 息 率 提 高10BP。 非 息 收 入 贡 献 保 持 同 业 较 优，投 资 收 益 改 善：2023年，公 司实 现 非 利 息收 入206.78亿 元 ，同 比 增 长1.57%，在 营 业 收 入 中 占 比 为33.58%，非 息 贡献 度在 行 业 中 保 持 较 优 水 平， 主 要 受 益 于 多 元 利 润 中 心 的 布 局。其 中 ， 手续 费 及 佣 金 净 收 入57.67亿 元 ， 同 比 下 降22.76%，主 要 是 受 到 资 本 市 场 波动 影 响 ，代 理 类 业 务 有 所 下 滑 ，财 富 业 务 收 入 同 比 下 降 。2023年 ，公 司 代理 类 业 务 收 入57.47亿 元 ，同 比 下 降 了18.32%。投 资 收 益 改 善 带 动 其 他 非息 收 入 增 长 。2023年 ，公 司其 他 非 息 收 入149.11亿 元，同 比 增 长15.66%。其 中 ， 投 资 收 益130.87亿 元 ，同 比 增 长15.8%。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资 产 质 量 保 持 稳 定，不 良 率 和 拨 备 继 续 领 先 同 业：资 产 质 量 保 持 稳 定 。截 至2023年 末 ，公 司 不 良 贷 款 率0.76%，同 比 上 升0.01个 百 分 点 ；拨 备 覆盖 率461.04%。资 产 质 量 和 抵 御 风 险 能 力 依 然 保 持 同 业 领 先 水 平 ， 为 公 司长 远 发 展 提 供 了 保 障 。 投 资 建 议：公 司 深 耕 长 三 角 经 济 发 达 地 区 ，区 位 优 势 明 显 ，小 微业 务竞 争力 突 出 ， 同 时 聚 焦 大 零 售 和 轻 资 本 业 务 拓 展 ， 布 局 多 元 利 润 中 心 ， 盈 利 能力 长 期 位 居 行 业 前 列 。公 司 表 内 业 务 收 入 实 现 稳 健 增 长 ， 资 产 端 扩 表 动 能强 劲 ， 信 贷 资 源 向 重 点 领 域 倾 斜 ， 零 售 端 消 费 贷 表 现 亮 眼 。 非 息 业 务 贡 献保 持 同 业 领 先 ，投 资 收 益 改 善。此 外 ，公 司 风 控 体 系 成 熟 、资 产 质 量 优 异 ，拨 备 计 提 充 分 。我 们 看 好 公 司 未 来 发 展 前 景 ，结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ，我 们 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 ，2024-2026年BVPS30.08/34.13/38.77元 ， 对 应 当前 股 价PB0.7X/0.62X/0.54X。 风 险 提 示宏 观 经 济 修 复 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn