银行角度看12月社融：年底收官信贷投放改善、存款总量稳增，预计开门红趋势延续

2026年01月15日 证券研究报告/行业点评报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 社融情况：12月社融新增2.21万亿元，较去年同期少增6457亿元，新增规模高于万得一致预期（1.82万亿元）。2025年全年累计新增社融同比+8.3%，增速较11月小幅下降0.2个点。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 社融结构：12月社融规模同比少增6457亿元，主因政府债券25年前置投放，年底季末同比少增较多；信贷投放和企业债券融资同比多增。具体来看，1、表内信贷情况：信贷投放在年内连续5个月同比少增后回暖，年底收官部分城投企业冲KPI+资产荒延续，部分银行资本相对充裕、提前投放锁定26年收益。基于资产荒延续趋势，我们预计2026年初开门红大概率延续同比多增。12月人民币贷款新增9757亿元，较去年同期多增1335亿元。2、表外信贷情况：委托贷款同比多增。委托贷款新增307亿元，同比多增327亿元；信托贷款增加680亿元，同比多增529亿元；未贴现银行承兑汇票减少1492亿元，同比少增162亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债受发行节奏及去年高基数等原因同比少增明显。12月政府债新增融资6864亿元，同比少增1.1万亿；政府债受发行节奏影响，对社融的支撑力度持续减弱。②企业债持续保持多增态势,股票融资同比微增。12月新增企业债融资1524亿，股票融资新增560亿，分别同比多增1683亿元/76亿元。 上市公司数42行业总市值(亿元)151,180.55行业流通市值(亿元)144,863.68 信贷情况：12月人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，高于万得一致预期（6794亿元）。信贷余额同比增长6.4%，增速较上月持平；零售弱需求延续。 信贷结构：居民贷款同比少增4416亿元，短期与中长期贷款支撑企业贷款同比多增5800亿元。12月新增贷款较去年同期少增800亿，其中居民短贷、中长贷分别同比少增1611亿元和2900亿元。企业短贷同比多增3900亿元，企业中长贷同比多增2900亿元；票据同比少增1000亿元。具体来看：1、企业贷款情况：中长期项目贷+流动性贷款多增，票据融资同比少增。12月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为+3700亿、+3300亿元、+3500亿元，增量较上年同期变化分别为+3900亿、+2900亿和-1000亿。2、居民贷款情况：短贷与中长贷均同比少增，居民消费需求在“国补”政策结束后有所减弱，购房需求也因房价下跌有一定的减弱。具体数据来看，12月居民短贷、中长贷增量分别为-1023亿元、+100亿元，较去年同期分别变化-1611亿、-2900亿。3、非银信贷：减少771亿元，较上年同期少增1340亿。 流动性与存款情况：剪刀差持续走扩，存款总量稳增。12月M1增速回落，M2与M1的剪刀差持续走扩。12月M0、M1、M2分别同比增长10.2%、3.8%、8.5%，较上月同比增速分别-0.4、-1.1、+0.5个百分点。M2-M1的剪刀差为4.7%，较上月扩大1.6个百分点。12月人民币存款增加1.68万亿元，同比多增3.1万亿元，存款同比增8.7%，增速较上月上涨1个百分点。居民存款同比多增，存款搬家态势有所缓解，财政、非银存款同比多增，企业同比少增。1、居民存款：12月居民存款增加2.58万亿元，较去年同期+3900亿元。2、企业存款：12月企业存款增加1.22万亿元，较去年同期-5857亿元。3、财政存款：12月财政存款减少1.38万亿元，较去年同期+2904亿元。4、非银存款：12月非银存款减少3300亿元，较去年同期+2.84万亿元。 相关报告 1、《12月金融数据前瞻：预计新增贷 款8000-9000亿 ， 社 融 增 速为8.3%》2026-01-08 2、《深度|银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》2026-01-073、《专题前瞻l本轮财富管理特点与金融机构：分化、分层与匹配——与上轮财富管理发展期的比较分析》2025-12-28 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 内容目录 银行角度看12月社融：年底收官信贷投放改善、存款总量稳增；预计开门红趋势延续.................................................................................................................................1一、社融情况：社融同比增8.3%；信贷投放改善、政府债由于节奏摆布少增明显.3二、信贷情况：企业端多增明显；个人端弱需求延续...............................................5三、流动性与存款情况：剪刀差持续走扩，存款总量稳增........................................9四、银行投资建议与风险提示..................................................................................11 图表目录 图表1：社融同比增速..............................................................................................3图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）......................................................4图表3：新增社融结构占比.......................................................................................5图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）.........................6图表5：新增贷款同比增加（亿元）........................................................................7图表6：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）............................7图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）..................................................8图表8：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）.............................................9图表9：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）.........................................9图表10：M2及M1同比增速（%）........................................................................9图表11：M2与M1增速差（%）............................................................................9图表12：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%）.....................10图表13：新增存款同比增加（亿元）....................................................................10 一、社融情况：社融同比增8.3%；信贷投放改善、政府债由于节奏摆布少增明显 12月社融新增2.21万亿元，较去年同期少增6457亿元，新增规模高于万得一致预期（1.82万亿元）。2025年全年累计新增社融同比+8.3%，增速较11月小幅下降0.2个点。 社融增量细拆：12月社融规模同比少增6457亿元，主因政府债券25年前置投放，年底季末同比少增较多；信贷投放和企业债券融资同比多增。具体来看，1、表内信贷情况：信贷投放在年内连续5个月同比少增后回暖，年底收官部分城投企业冲KPI+资产荒延续，部分银行资本相对充裕、提前投放锁定26年收益。基于资产荒延续趋势，我们预计2026年初开门红大概率延续同比多增。12月人民币贷款新增9757亿元，较去年同期多增1335亿元。2、表外信贷情况：委托贷款同比多增。委托贷款新增307亿元，同 比多增327亿元；信托贷款增加680亿元，同比多增529亿元；未贴现银行承兑汇票减少1492亿元，同比少增162亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债受发行节奏及去年高基数等原因同比少增明显。12月政府债新增融资6864亿元，同比少增1.1万亿；政府债受发行节奏影响，对社融的支撑力度持续减弱。②企业债持续保持多增态势,股票融资同比微增。12月新增企业债融资1524亿，股票融资新增560亿，分别同比多增1683亿元/76亿元。 社融增量结构占比：12月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别41.1%/31.1%/6.9%，上月占比分别为15.6%/48.5%/16.7%。 二、信贷情况：企业端多增明显；个人端弱需求延续 12月人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，高于万得一致预期（6794亿元）。信贷余额同比增长6.4%，增速较上月持平。 来源：WIND，中泰证券研究所 信贷结构分析：居民贷款同比少增4416亿元，短期与中长期贷款支撑企业贷款同比多增5800亿元。12月新增贷款较去年同期少增800亿，其中居民短贷、中长贷分别同比少增1611亿元和2900亿元。企业短贷同比多增3900亿元，企业中长贷同比多增2900亿元；票据同比少增1000亿元。 具体来看：1、企业贷款情况：中长期项目贷+流动性贷款多增，票据融资同比少增。12月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为+3700亿、+3300亿元、+3500亿元，增量较上年同期变化分别为+3900亿、+2900亿和-1000亿。2、居民贷款情况：短贷与中长贷均同比少增，居民消费需求在“国补”政策结束后有所减弱，购房需求也因房价下跌有所减弱。具体数据来看，12月居民短贷、中长贷增量分别为-1023亿元、+100亿元，较去年同期分别变化-1611亿、-2900亿。3、非银信贷：减少771亿元，较上年同期少增1340亿。 2025年12月、2026年1月按揭贷款需求景气度跟踪：10大和30大城市商品房2025年12月月平均成交面积分别为15.18和36.58万平方米，较去年同期下降明显。截止到2026年1月14日，1月全国10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为7.41和15.42万平方米，弱于去年同期水平。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 三、流动性与存款情况：剪刀差持续走扩，存款总量稳增 12月M1增速回落，M2与M1的剪刀差持续走扩。12月M0、M1、M2分别同比