敬请阅读末页的重要说明 2024年04月12日 星期五 商品期货早班车 招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价继续震荡偏弱运行。基本面：周四公布的美国3月PPI较2月加快增长，但有一些通胀未加速升温的迹象，拉加德讲话后美元指数走强，压制金属价格。华东华南平水铜现货贴水50元和40元，精废价差2900元，现货进口亏损500元，国内contango结构略有收敛。交易策略：短期或有整理，但中期维持逢低买入思路不变。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌价2405合约收盘价较前一日上涨0.93%，收于22815元/吨。国内0-3月差20元/吨Contango，海外0-3月差34美元/吨Contango，华南，华东分别80、100元/吨贴水。 基本面：供应端，原料端矿紧张格局不变，加工费弱势运行，进口矿加工费连续两周回落。4月冶炼厂检修增加，产量预计环比回落近2万吨。消费端，板材出口需求有支撑，但管材、压铸锌合金企业整体开工率偏低，整体来说环比增量有限。SMM社会库存21.1万吨，较三日前累积0.15万吨。 交易策略：价格来看，虽传统旺季下消费暂无明显改善，但市场情绪整体高涨，预计短期价格以高位震荡为主。 风险提示：1. 美元指数走向 2. 各省冶炼厂开工情况 3. 消费周度变化情况 铅 市场表现：昨日铅2405合约较前一日下跌0.71%，收于16685元/吨。 国内0-3月差30元/吨Back，LME0-3月差39美元/吨Contango，华东40元/吨升水。 基本面：供应端，原生铅交割品牌检修推进，供应相对有限。消费端，铅蓄电池市场进入传统淡季，铅消费整体偏弱运行。 交易策略：清明假期后，需优先关注节后铅锭累库情况，尤其是交割日临近，铅锭交仓移库带来的累库可能性，若累库兑现，则铅价预计延续震荡回落态势。短期内建议观望为主。 风险提示：1.交割品牌原生铅开工情况 2. 蓄电池市场需求情况。 工业硅 市场表现：主力合约2406震荡下降收于12135元/吨（-0.65%），成交100,013手。持仓130,160手（+7.61%）。华东不通氧553硅均价13,050元/吨，华东421硅均价14,000元/吨，近两日价格无变化。 基本面：供给端，本周金属硅开炉数量与上周相比减少5台，整体开炉率38.5%。需求端，下游铝合金方面甘肃地区个别厂家计划下周恢复满产，但铝价保持高位，对下游采购情绪有所影响，或将出现小厂减产情况。澳大利亚反倾销委员会宣布，对中国金属硅的反倾销和反补贴措施将于2025年6月3日结束，相关方需在2024年6月10日前申请日落复审，否则措施到期后将自动终止。 风险提示：下游厂家采购情况以及下游新产能投放情况 锡 市场表现：昨日锡价继续震荡偏弱运行。基本面：美元指数在CPI和拉加德偏鸽讲话后继续走强，压制金属价格。上期所锡仓单增加34吨，至13615吨，而LME锡库存减少40吨，至4145吨。可交割品牌贴水800元到平水成交。锡矿加工费略微上行，并非因为锡矿宽松，而是价格拉涨太快后冶炼损耗价值增加。虽然国内累库，但是由于海外持续去库，伦敦结构转为back并走强。现货进口亏损2.9万元。交易策略：短期整理，中期逢低买入思路不变。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求恢复不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆延续小幅下跌，因USDA报告利空。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，USDA维持南美产量不变，及美豆新作扩面积预期。需求端，美豆周度高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:CBOT大豆处于下行周期，阶段性博弈在美豆产量;而国内市场4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场。风险提示:天气。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日玉米2405合约延续跌势，现货价格华北跌，东北涨。 基本面：短期产区走货不好，小麦价格走弱，玉米现货承压。目前产区售粮进度已达八成左右，粮源转 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。下游库存有所回升，补库心态谨慎。 交易策略：短期需求偏差，替代品压制，震荡偏弱。观点仅供参考。 风险点：政策变化。 油脂 市场表现:短期油脂回落。基本面:供应端,MPOA显示3月马棕产量环比+9.7%，步入季节性增产，及印尼同比预期减产兑现期；而需求端，ITS显示3月出口环比+20%，但同比减，大格局处于高价抑制需求。交易策略:棕榈步入临界，交易难度增大，短期建议观望。关注下周一MPOB报告指引。风险提示:无。观点仅供参考！ 白糖 市场表现：昨日国内糖收6427，跌幅0.54%，国际糖收21.42美分，跌幅0.33%。主产区现货价格维持6600元/吨左右。基差100左右。 基本面：国际原糖随着巴西开始逐步承压，北半球减产不如预期，关注巴西开榨情况和北半球种植。国内进入季节性消费淡季，供应充足，整体供强需弱，但国内低库存，内外价差倒挂成为下跌周期的抵抗，但新季产能扩张已在路上。操作上建议观望。风险提示：天气、国内现货库存 鸡蛋 市场表现：昨日鸡蛋2409合约窄幅震荡，蛋价略涨。 基本面：蛋价跌至低位，贸易商抄底拿货增加，走货好转，库存下降，后期有五一假期消费提振，鸡蛋现货预计震荡偏强。但随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，中期来看，蛋价预计偏弱运行。 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱，观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：昨日生猪2409合约延续跌势，南方现货价格略跌。 基本面：散户大猪出栏积极性提高，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二次育肥生猪将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。 交易策略：消费承接力度不足，近弱远强，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天 lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货 8320 元/吨，05 基差盘面减 60，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，短期国产供应受春检影响有所减少，由于进口窗口关闭，预期后期进口增量有限，总体供应环比较少。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜处于旺季尾声，其他需求平稳，总开工率环比持稳，同比仍处于历年正常偏低水平。 交易策略：前三季度 pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存小幅去库，产业链库存中性，基差持稳，进口窗口关闭，需求处于农地膜旺季尾声，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。 风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V05合约收5828，涨0.4% 检修逐步增加，但供需依然偏弱，价格底部震荡。4月检修有天津大沽、河南宇航、青海盐湖、安徽华塑等。供应端开工率74%，后续预计还将下降4%。成本端煤炭、兰炭持续降价，电石报2700。PVC现货稳定再5550-5650区间。样本消费地库存55.21万吨，较上一期减少0.11%,同比高24.80%。供需偏弱，期货升水，建议逢高保值 PTA 市场表现：PXCFR中国价格1050美元/吨（-4），折合人民币价格8760元/吨（-30），PTA华东现货价格5940元/吨（-20），现货基差-11元/吨（-1）。 基本面：美国汽油库存水平较低，裂解利润处于高位，关注调油需求边际变化。成本端PX供应下降。PTA装置检修增加整体负荷下降。需求端聚酯负荷高位，综合库存处于历史偏高位置。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。综合来看4月PX进去去库通道，PTA平衡偏紧。 交易策略：美国汽油低库存高利润，调油需求仍对PX供应扰动叠加季节性检修，多单继续持有，PTA中长期维持逢高沽空PTA加工费观点不变。 风险提示：需关注汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 玻璃 FG05合约收1493，跌1.9% 台玻成都玻璃2线900吨放水冷修，沙河地区有约3条产销冷修。本周玻璃产销较好。供应端日产17.5万吨，样本企业总库存6037.4万重箱，环比-7.39%，现货价格华北1500，湖北1580，广东1800，江浙1760.玻璃产销持续好转，下游补库，上游也有冷修计划，建议空单出场观望 PP 市场表现:昨天 pp主力合约小幅震荡。华东PP现货 7560 元/吨，基差05 盘面减 50，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。 基本面:供给端，短期检修增加，出口窗口打开，新装置投产推迟，短期总供应压力有所缓解。中期仍是扩产大周期，三套新装置推迟至四五月开车，导致四月之后供应压力逐步回升。需求端，下游家电汽车四月排产计划不错，需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。 交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存小幅去化，产业链库存中性，基差持稳，存量 pdh 装置开工逐步恢复导致供应逐步回升，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4442元/吨（-3），现货基差0元/吨（-3）。 基本面：供应端整体产量下降，传卫星石化停另一条线。海外供应回归，4月进口量提升。华东港口库存处于偏低水平，近期到港偏低。需求端聚酯负荷高位，综合库存处于历史偏高位置。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。综合来看4月EG装置若按计划检修则有望去库。 交易策略：4月装置检修较多，且中期供需格局有望改善，维持中期多配的观点不变，建议在价格较低时布局多单。 风险提示：需关注进口供应情况、需求是否超出预期，以及装置检修的实施情况。 原油 昨日小幅收跌，因CPI超预期使得美联储降息预期降温，同时EIA库存报告显示上周美国原油累库超预期，因出口下降且需求回落。同时，市场仍在关注中东局势进展，其中伊朗将如何反击以色列是近期关注的重点，美国提到伊朗的反击不会使美国陷入战争，伊朗也提到如果能将爆炸事件凶手绳之以法，可以不反击以色列，表明伊朗将事态恶化的概率下降，风险溢价可能略有回落。基本面上，月差和裂解价差均走弱，原油短期可能会保持震荡行情。 EB ：市场表现:昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格 9530 元/吨，成交一般。近期美金持稳，进口关闭。 基本面:供给端，短期纯苯累库超预期，后期预期将小幅去库存；短期苯乙烯小幅去库存，后期预期仍将去库存。需求端，下游新装置投产但部分下游亏损偏大导致停车，总体开工率环比小幅回升，同比处于正常偏低水平。 交易策略：短期来看，苯乙烯库存小幅去库处于正常水平，纯苯库存短期累库存超预期但仍处于偏低水平，苯乙烯供需预期转好，盘面非一体化装置亏损但部分下游亏损加大导致检修偏多，短期盘面仍震荡偏强（跟随成本）为主，往上受制于进口窗口压制，谨防高价引发下游的负反馈。中长期今年扩产周期有所放缓，叠加纯苯供需今年整体供需偏紧，价格重心整体上移。观点仅供参考。 风险点：1，上下游新装置投产情况；2，地缘政治发酵情况；3，下游复工情况。 纯碱 05合约收盘1906，跌1.4% 供应端略有减产，纯碱周度产量69万吨，骏化装置检修，开工85%，下周预计开工还在85%。需求方面，玻璃价格反弹，轻碱下游季节性恢复，纯碱厂待发天数到12天。纯碱现货华北1950，华中1850.光伏玻璃好转，纯碱需求改善，建议纯碱空单及反套策略离场观望 航运 招商评论 欧线集运 市场表现，昨日主力合约2406跌0.63%，收于2054.8点。近期盘面上移主要受巴以和谈进展不顺和马士基部分船期涨价的影响。基本面：