23年报符合预期，AQ-300持续放量驱动业绩高增长

2024年04月11日澳华内镜(688212.SH) 证券研究报告 23年报符合预期，AQ-300持续放量驱动业绩高增长 事件：公司发布2023年年报。 2023年公司实现营业收入6.78亿元，同比增长52.29%；归母净利润5785万元，同比增长167.04%；扣非归母净利润4449万元，同比增长361.42%。单季度来看，23Q4公司实现营业收入2.49亿元，同比增长51.68%；归母净利润1267万元，同比下降3.18%；扣非归母净利润722万元，同比增长35.74%。 中高端产品推广顺利，销售结构优化带动公司毛利率提升。 根据公司年报，2023年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机/中标数量分别是96台，316根，装机三级医院73家。公司中高端产品销售占比提升带动同期毛利率提升，2023年公 司实 现毛 利 率73.78%，同比上升4.05pct；净利率8.96%，同比上升3.33pct；内窥镜设备、内窥镜诊疗耗材、内窥镜维修服务收入2023年毛利率分别为75.85%、47.90%、61.66%，内窥镜设备毛利率近年来保持稳步提升趋势。 内镜业务快速增长，AQ300持续放量贡献增量。 资料来源：Wind资讯 分产品线来看，2023年公司内窥镜设备实现收入6.22亿元，同比增长58.63%，收入占比91.76%；内窥镜诊疗耗材收入0.43亿元，同比下降13.73%，收入占比6.28%；内窥镜维修服务收入0.12亿元，同比增长235.20%，收入占比1.82%。报告期内，依托于AQ-300 4K超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，带动了中高端系列产品销量的稳步提升。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn 聚焦研发创新，高效推动产品研发与发布。 2023年全年，公司研发费用金额约为1.47亿元，同比增长52.26%；研发投入占营业收入比例为21.68%。2023年，公司新增专利授权29项，其中发明专利20项，实用新型专利9项。报告期内，公司发布全新UHD系列十二指肠镜；超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜产品；全新AQ-200 Elite内镜系统；UHD系列双焦内镜；分体式上消化道内镜等一系列新品，多平台兼容适配，灵活满足不同科室的诊疗需求，为医生提供更为便捷与全面的内镜解决方案。999563312 相关报告 年报预告收入端符合预期，内镜装机量与市场份额稳步提升2024-01-30 前三季度业绩高速增长，国产内镜龙头成长性不断凸显2023-10-2723Q1业绩高速增长，期待AQ-300逐步放量2023-04-28 新一轮股权激励彰显公司发展信心，绑定核心员工利益。 2023年公司股权激励方案的激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等共计113人，授予股票数量为500万股，占公司股本总额的3.73%。业绩考核目标（归属比例100%）为2024-2026年公司收入分别达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增速对应50%、41%、43%;剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可。高增长目标充分彰显公司对于未来发展的信心。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价66.79元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为50.4%、42.0%、41.4%，净利润的增速分别为106.3%、56.9%、51.9%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为66.79元，相当于2024年75倍的动态市盈率。 风险提示：医疗设备采购的政策影响；新产品放量的不确定性；在研产品的不确定性。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034