电子货币与货币政策传导

电子货币与货币策略传输 黄子轩、阿米娜·拉赫雷切、米卡·齐托和乌苏拉Wiriadinata WP / 24 /69 IMF工作文件描述了作者的进展，并发表至引发评论并鼓励辩论。国际货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的那些，不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会，或国际货币基金组织管理。 2024MAR IMF工作文件 非洲部 电子货币与货币政策传导 由黄子轩、Amina Lahreche、Mika Saito和Ursula Wiriadinata编写* 由Stephane Roudet授权分发March 2024 评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者（S），不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：电子货币的发展对 货币政策传导，因为非银行存款电子货币发行人(EMIs) (例如，移动网络运营商)可以补充或替代银行。电子货币法规的案例研究点EMIs与银行的互补性，这意味着电子货币的发展可以深化金融中介和加强货币政策传导。这个问题将通过面板数据进一步探讨，在2001年至2019年期间，每月(覆盖21个国家)和每年(覆盖47个国家)的频率。我们使用双向固定效应估计器来估计电子货币发展对货币政策传导。我们发现电子货币的发展伴随着更强的货币政策传导(以利率对政策利率的反应来衡量)，银行增长存款和信贷，以及金融中介的效率提高(以贷款对存款衡量rate spread）。在电子货币发展在一定背景下起飞的国家，证据更为明显有限的金融包容性。本文强调了电子货币发展的潜在好处加强货币政策传导，特别是在金融包容性有限的国家。 工作文件 电子货币与货币政策变速器 由黄子轩、阿米娜·拉赫勒、米卡·斋藤和乌苏拉编写Wiriadinata1 Contents 词汇表4 执行摘要…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………5 文献综述9 概念框架11案例分析13 加纳…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………14肯尼亚……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………14尼日利亚15坦桑尼亚16 乌干达…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………16数据………………………………………………………………………………………………………………………18 经验方法19 电子货币强度………………………………………………………………………………19银行利率相对于政策利率的弹性贷款与存款的利差和存款利率。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。21银行存款和信贷23金融普惠………………………………………………………………………………24 银行利率相对于政策利率的弹性贷款与存款利差和存款利率。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。25银行存款和信贷26金融普惠27 政策影响 28 参考文献29 Figure 1、贷款利率变动与政策利率变动的关系 TABLES 1、纳入实证分析的国家322、汇总统计…………………………………………………………………………333、电子货币与贷款利率弹性4、电子货币与存款利率弹性5、电子货币与银行竞争6、银行信贷与电子货币强度377.政府信贷与电子货币强度388.对私营部门的信贷和电子货币强度9、存款与电子货币强度4010、政府存款与电子货币强度11、私人部门存款与电子货币强度4212.电子货币出现与金融包容性 词汇表 CBDC：中央银行数字货币EMI：电子货币发行人FAS：金融准入调查FI:金融包容性IFS：国际金融统计MNO：移动网络运营商MPR：货币政策利率PSB:支付服务银行 执行摘要 数字货币的发展是最重要的后代之一金融部门的技术创新。在许多低收入和新兴世界各地的市场经济，数字货币-以法定货币和通过智能手机的功能进行交换-已获得广泛采用。这发展反过来又为决策者提出了关键问题。“e -货币的发展对货币政策传导的影响是什么设计其他数字货币，如中央银行数字货币(CBDC)？ 中央银行的关键问题-电子货币的增长是否增强或削弱货币政策传导-是一个实证问题，因为非银行接受存款的电子货币发行人(EMIs)可以补充或替代银行。对于例如，移动网络运营商(MNO)等典型的EMIs可以补充银行通过将以前没有银行账户的储户带入银行系统。EMIs与银行的互补性可能会导致更高的金融中介和更强有力的货币政策传导。然而，EMIs也可以通过以下方式替代银行将银行存款从银行转移到非银行金融机构。EMIs与银行的可替代性可能导致金融脱媒和弱化货币政策传导。因此，电子货币的发展可能很重要，但理论上不清楚货币政策传导的后果。 EMIs是否可以补充或替代银行将取决于电子货币法规。在撒哈拉以南非洲发现的电子货币法规的典型特征指向监管机构更倾向于EMIs补充而不是替代银行。 然后，我们实证探讨了电子货币对货币政策传导的作用，使用面板数据每月覆盖21个国家，每年覆盖47个国家频率，2001年至2019年期间。 我们使用具有单一处理的双向固定效应估计器来估计因果效应电子货币发展对货币政策传导的影响。我们发现电子货币发展伴随着(I)更强有力的货币政策传导(以利率对政策利率的响应性)，(Ii)银行存款的增长和信贷，以及(Iii)银行之间的竞争和金融中介的效率提高（以存贷利差衡量）。证据在各国更为明显在有限的金融包容性背景下，电子货币发展起飞。这论文强调了电子货币发展对加强货币的潜在好处政策传导，特别是在金融包容性有限的国家。 Introduction 数字货币的发展是最重要的后代之一金融部门的技术创新。1在许多低收入和新兴世界各地的市场经济，数字货币-以法定货币和通过智能手机的功能进行交换-已获得广泛采用。这发展反过来又向决策者提出了关键问题。“e -货币的发展对货币政策传导的影响是什么设计其他数字货币，如中央银行数字货币(CBDC)？ 中央银行的关键问题-电子货币的增长是否增强或削弱货币政策传导-是一个实证问题，因为非银行接受存款的电子货币发行人(EMIs)可以补充或替代银行。对于例如，移动网络运营商(MNO)等典型的EMIs可以补充银行通过将以前没有银行账户的储户带入银行系统。EMIs与银行的互补性可能会导致更高的金融中介和更强有力的货币政策传导。然而，EMIs也可以通过以下方式替代银行将银行存款从银行转移到非银行金融机构。EMIs与银行的可替代性可能导致金融脱媒和弱化货币政策传导。因此，电子货币的发展可能会对货币政策传导的重要但理论上不清楚的后果。 EMIs是否可以补充或替代银行将取决于EMIs是什么允许这样做(例如，提供储蓄利息或扩展信贷)。因此，我们首先审查e各国的货币监管。在本文中，我们介绍了五个案例研究处于撒哈拉以南非洲电子货币发展前沿的国家-加纳，肯尼亚，尼日利亚，坦桑尼亚和乌干达。这些国家的电子货币法规相似特点：（i）EMIs收取的款项必须保存在银行的信托基金中；（ii） EMIs不允许提供信贷，但允许与银行合作提供银行信贷通过智能手机的功能；以及(Iii)大多数EMIs可以为其客户提供兴趣balances. Under these features of e - money regulations, EMIs are likely to complement而不是替代银行。EMIs与银行的互补性表明更强大货币政策传导。 然后，我们实证探讨了电子货币对货币政策传导的作用，使用面板数据每月覆盖21个国家，每年覆盖47个国家频率，2001年至2019年期间。我们检查了发展电子货币：(I)增加或减少银行创造信贷的能力；(Ii)增加或降低贷款和存款利率对政策利率的反应能力；及(iii)增强或削弱银行之间的竞争，进而提高金融效率中介。我们的主要发现如下: •所有国家，无论初始条件如何，都会经历更强有力的货币政策随着电子货币的发展而传输。这种传输，由贷款和存款利率相对于政策利率的弹性变得更高随着电子货币的引入(图1)。证据在电子货币发展在金融有限的背景下起飞的国家纳入(例如，低收入国家)。 •电子货币和银行业似乎同步发展，这表明互补性正在发挥作用。数据还显示，电子货币的增长和在金融初始水平有限的国家，存款和信贷的相关性更高。包容。还有证据表明，电子货币发展促进了金融包容本身。 •最后，银行存贷利差随着e - e的发展而趋于下降金钱，这表明电子货币的发展加强了银行业，并支持金融中介的效率提高。 文献综述 电子货币对货币政策传导的影响是一个重要的实证研究问题。而关于电子货币、金融包容性和经济增长的文献是发展迅速，相对较少的研究探讨了两者之间的关系电子货币的发展与货币政策传导。此外，现有研究倾向于关注新货币形式对单一金融系统的影响国家或地区。我们的论文通过提供定量分析来帮助填补这一空白电子货币的发展对货币政策传导的影响，使用面板数据覆盖47个国家。 大量的经验文献研究了电子货币对金融的影响包容与金融深化。Aron (2018)回顾了关于 移动货币的经济影响，并得出结论，证据-至少在研究中在东非和一些亚洲国家进行的活动-建议移动货币缓解银行贷款中的信息不对称，促进风险分担。无银行账户的低收入家庭。Coulibaly (2020)考察了电子人口统计数据西非经济和货币联盟（WAEMU）国家的货币用户并发现电子货币塑造了储蓄和消费行为。同样，Ky和其他人(2017)发现，在以下情况下，电子货币增加了家庭的储蓄倾向布基纳法索。杰克和苏里(2014)文件，M - Pesa促进了风险分担肯尼亚的消费平滑；有电子货币经验的家庭负收入冲击后的消费冲击较小。Mbiti和Weil (2014)发现肯尼亚的M - Pesa增加了家庭获得银行。Anmad，Green和Jiang (2020)调查了文献，并表明电子货币加强了撒哈拉以南非洲国家的金融包容性。最后，Gosavi(2018)发现撒哈拉以南非洲东部的电子货币发展也减缓了公司融资问题，因为使用移动货币的公司更有可能获得银行credit. Gosh和其他人(2022)，使用印度的FinTech贷款人的数据，发现更大的使用无现金支付预测贷款批准的可能性更高，利息更低利率和更高的贷款额，特别是对于信用质量较高的公司。更多Brunnermeier和其他人最近的工作(2023)调查了移动设备之间的垂直整合导致的竞争和金融包容性网络运营商(MNO)和移动货币公司，可以从MNO并专注于支付交换服务。使用来自129移动货币的数据在42个非洲国家/地区运营的运营商表明，互操作性受益移动货币运营商；它还减少了移动网络塔和网络覆盖在农村和贫困地区，降低金融包容性。然而，这些研究确实如此，普遍认为电子货币的发展促进了金融准入和深化。最近，一些论文为 中央银行数字货币（CBCD）的潜在影响。Das等（2023年）提供CBDC对货币政策影响的概念分析。 和Loh (2018)为CBDC对 支付服务、货币政策操作和金融稳定。卡恩等(2022)分析流通中货币的趋势及其对中央银行的影响铸币税、货币基础和数字货币的交易速度，如果货币需求下降。Malloy和其他人(2022)讨论CBDC如何影响美国通过美联储资产负债表实施货币政策，商业银行和美国家庭。邱等(2023年)开发了一种微型建立支付一般均衡模型，研究CBD