2023年年报业绩点评： 公司点评●医疗器械全年业绩符合预期，中高端产品持续放量

2024年04月11日 --2023年年报业绩点评 核心观点： 分析师 ⚫中 高 端 产 品 顺 利 放 量 ， 驱 动 业 绩 快 速 增 长。基 于AQ-300 4K超 高 清 内 镜 系统 的 持 续 放 量 ，2023年 公 司 内 窥 镜 设 备 业 务 实 现 营 收6.22亿 元 （+58.6%），大 型 医 疗 机 构 客 户 数 量 不 断 增 长 ，中 高 端 机 型 主 力 、镜 体 在 三 级 医 院 装 机（ 含中 标 ）数 量 分 别 为96台 、316根 ，装 机（ 含 中 标 ）三 级 医 院73家 。随 着 中 高端 产 品 收 入 占 比 提 升 ，公 司 盈 利 能 力 进 一 步 改 善 ，2023年整 体 毛 利 率 提 升4.05个 百 分 点 至73.78%， 内 窥 镜 业 务 提 升2.90个 百 分 点 至75.85%。 研究助理：孟熙 ⚫产 品 持 续 上 新 巩 固 竞 争 实 力 ，股 权 激 励 彰 显 发 展 信 心。2023年 公 司 研 发 费用 为1.47亿 元（+52.26%），占 营 业 收 入 比 例 为21.68%，多 个 产 品 管 线 取 得 重要 进 展 ：2023年 公 司 发 布全 新UHD系 列 十 二 指 肠 镜、超 细 内 镜 、超 细 经 皮 胆道 内 镜 、 支 气 管 镜、布 全 新AQ-200 Elite内 镜 系 统、UHD系 列 双 焦 内 镜、分体 式 上 消 化 道 内 镜等 新 品 ，进 一 步 巩 固 公 司 综 合 产 品 竞 争 实 力 ，并 促 进 市 场 覆盖 深 度 和 广 度 的 提 升 。2023年10月13日 ， 公 司 发 布 《2023年 限 制 性 股 票 激励 计 划（ 草 案 ）》，制 定 较 高 业 绩 目 标 ，彰 显 公 司 对 未 来 经 营 发 展 充 满 信 心 ：①目 标A：2024/2025/2026年 收 入 不 低 于9.9/14/20亿 ，净 利 润 不 低 于1.2/1.8/2.7亿 元 ；② 目 标B：2024/2025/2026年 收 入 不 低 于9/12.5/17.5亿 元 ，净 利 润 不 低于1.1/1.6/2.4亿 元 。 ⚫投 资 建 议 ：澳 华 内 镜作 为 国 产 软 镜 龙 头 ， 产 线 丰 富 度 及 技 术 优 势 凸 显， 股 权激 励 指 引 未 来 成 长。我 们 预 计公 司2024年-2026年 归 母 净利 润 为1.22/1.84/2.74亿元 ，同 比 增 长110.01%/51.48%/48.78%，EPS分 别 为0.91/1.37/2.04元 ，当 前股 价 对 应2024-2026年PE为62/41/28倍 ， 维 持 “谨 慎推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 品 研 发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的 风 险 、行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 、 产品 质 量 控 制 风 险 等。 相关研究 【银河医药】公司点评_澳华内镜（688212.SH)高端机型持续发力，多款新品上市推动公司长期发展 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn