业绩表现优异，24年势能不减

根据报告，贵州茅台公司2023年实现营业收入1505.6亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。其中23Q4实现营业收入452.44亿元，同比+19.8%；归母净利润218.58亿元，同比+19.33%。公司业绩表现优异。茅台酒吨价稳步增长，1935等大单品持续放量。23 年茅台酒实现营业收入 1265.89 亿，同比增长 17.39%，系列酒实现营业收入 206.3 亿，同比增长 29.43%。其中，23 年茅台酒销量 4.21 万吨，同比增长 11.1%，吨价同比增长5.66%，主要是非标产品进一步放量以及直营比例提升带来的。系列酒销量3.12万吨，同比增长2.9%，吨价同比增长25.74%，主要来自于1935等大单品的快速增长带动，其中茅台1935营收超百亿，茅台王子酒营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅营收分别超10亿元。i茅台销售快速增长，推动直营比例继续提升。23 年茅台直营实现收入 672.33 亿，直营占比 45.52%，同比提升 5.37个百分点。直营占比的快速提升，主要来自于i茅台平台的快速增长，商超、团购等其他直销渠道也稳步提升。23年 i 茅台实现收入 223.74 亿元，同比增长 88.29%，主要是来自于非标品、1935和100毫升飞天茅台投放的增加。净利率持续提升，费用率较为平稳。23 年公司整体毛利率 91.96%，同比提升 0.09pct，其中，茅台酒毛利率同比下降 0.07 个百分点，系列酒毛利率同比提升 2.54 个百分点。