对 FY24 / 25E 业务复苏的积极影响

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 4 月 10 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新TK 集团 （ 2283 香港 ）对 FY24 / 25E 业务复苏的积极影响我们最近与传统知识集团 （ TK ） 的管理层进行了交谈。23 财年后的收益和管理层。重申对订单补充，新客户赢得，越南 / 惠州产能增加以及汽车 / 医疗器械 / 电子烟商机的积极看法。在经历了具有挑战性的 2023 年之后，我们预计 TK 的净利润将在 FY24 / 25E 年同比增长 38% / 19%，这得益于 VR / 电子烟 / 医疗设备、移动和可穿戴 / 通信业务复苏以及运营效率的持续提高。我们将 TP 调整为 2.79 港元，基于同一 8.2 倍 FY24E P / E 。交易于 FY24E 市盈率为 4.4 倍，收益率为 10%，我们认为该股提供了有吸引力的风险 / 回报。维持买入。 受消费电子产品需求疲软拖累的 FY23 收益/ 通信。TK 公布 FY23 收入 / 净利润同比下降 15 ％ / 10 ％ ， 这是由于消费电子 / 通信领域 （ 汽车和电子烟产品除外 ） 的需求疲软 ， 部分抵消了 GPM 改善至 26.4 ％ （ 对 22 财年的 23.7 ％ ） 有利的外汇和汽车上游供应放缓。1 ） 移动和可穿戴 (苹果、 Otterbox 、 Jabra) 同比下跌 15% ，2) communications（ Polycom ） 同比下降 58% ，3 ） 智能家居（ 谷歌 ， 亚马逊 ） 同比下降 43% ，4 ） 医疗器械(飞利浦) 同比下降 18%,5) 汽车细分市场同比增长 23% ， 并且6 ） 其他产品同比增长 30 ％ （ 电子烟同比增长 63 ％ ） 。截至 23 财年 ， 现有项目为 830.6 亿港元 （ 同比增长 2 ％ ） 。通信疲软主要是由于主要客户的产品回拨 ， 主要 CE 客户的销售受到库存调整的影响 ， 而汽车部门受益于缓解汽车供应链短缺。 FY24 展望 ： CE 市场复苏 ， 新订单赢得和新产能增加。在耳机 / 医疗设备 / 电子烟 / 汽车领域的新订单赢得，库存补充和消费电子产品市场复苏的支持下，我们预计 TK 的收入 / 净利润在 FY24E 年同比增长 19% / 38% 。TK 还在 23 财年发行了特别股息，股息支付率为 83% 。管理。如果在 FY24E 没有进行重大投资，预计将保持较高的股息支付率。 有吸引力的估值为 4.4 倍 FY24E 市盈率和 10% 收益率 ； 维持买入。我们根据相同的 8.2 倍 FY24E 市盈率将 TP 调整为 2.79 港元 ， 与 5 年历史远期市盈率一致。交易价格为 4.4 倍 FY24E 市盈率 ， 考虑到 10 ％ 的收益率 ， 我们认为该股具有吸引力。维持买入。催化剂包括 Meta / Google / Amazon 产品发布 ， 医疗器械 / 电子烟客户订单增加和利润率恢复。收益汇总目标价 2.79 港元（ 先前 TP 3.09 港元 ）涨 / 跌 86.1%现价 1.50 港元中国技术亚历克斯 NG(852) 3900 0881克劳迪娅 · 刘库存数据市值上限 （ 港元mn)1, 241.9 平均 3 个月 t / o（ 百万港元 ）0.452w 高 / 低(港元)1.71 / 1.22 已发行股份总数(mn)828.0来源 ： FactSet股权结构东方混合公司Ltd42.9%李培荣 10.7%来源 ： 港交所份额业绩绝对相对1 个月 13.6% 10.4%3 个月 4.2% 0.2%6 个月 8.7% 13.1%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet相关报告 ：1. TK 集团 （ 2283 HK ） - 在行业逆风中 ， 1H23 疲软 ； 对 2H23 / FY24 利润率恢复持积极态度 （ 链接 ）收入 （ 港元mn)2,2791,9462,3182,6903,129同比增长(%)(5.2)(14.6)19.116.016.3净利润 （ 港元mn)226.9204.2281.7334.5394.6同比增长(%)(19.6)(10.0)37.918.718.0EPS(报告) (港元)0.270.250.340.400.48同比增长(%)(19.6)(9.8)37.918.718.0P / Ea.5.56.14.43.73.1P / Ba.0.80.70.70.60.6产量(%)7.613.610.212.114.3ROE(%)14.112.416.017.318.5资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1(YE 31 Dec) FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 2024 年 4 月 10 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2焦点图表图 1 ： TK 集团收入趋势港币 3, 000 万元2,5002,0001,5001,000500-20202021202220232024E 2025E 2026E25%15%5%-5%-15%-25%图 2 ： TK 集团收入组合100%80%60%40%20%0%2020202120222023 2024E 2025E 2026E移动和可穿戴设备商用电信设备汽车医疗设备智能家居其他yoy资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计移动和可穿戴设备商用电信设备汽车医疗设备智能家居其他资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： TK 集团利润率趋势30%图 4 ： FY23 前六名客户详细信息20%10%2领先的 TWS 品牌移动电话和可穿戴设备模具和塑料制品领先的 e -4 香烟品牌电子雾化器模具和塑料产品0%2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E营业毛利率边距净利润6领先的智能家居品牌智能家居模具和塑料制品资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 5 ： 推动未来增长的关键领域资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 6 ： 传统知识集团全球生产足迹资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计3领先的医疗保健产品品牌医疗和保健模具和塑料制品5Poly通讯设备模具和塑料制品18%19%16%16%-5%-15%-12%6%10%7%13%12%19%20%21%22%15%21%10%17%9%10%10%19%18%17%17%17%20%5%19%13%19%7%20%19%6%18%6%35%33%27%27%26%26%26%26%27%24%24%12%12%13%10%12%10%10%10%10%10%11%11%8%9%#公司名称Industry产品类别1领先的智能手机配件移动电话和可穿戴设备模具和塑料制品13%6%6%28%28%27% 2024 年 4 月 10 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3FY23 结果审查图 7 ： FY23 结果审查百万港元FY22FY23YoY收入2,2791,946-14.6%毛利润541513-5.3%营业利润194180-6.9%净利润227204-10.0%每股收益 （ 港元 ）0.270.25-9.8%毛利率23.7%26.4%2.7 ppt营业利润率8.5%9.3%0.8 ppt净利润10.0%10.5%0.5 ppt资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 8 ： TK 集团收入明细百万港元FY21FY22FY23FY24EFY25EFY26E移动电话和可穿戴804648550632727836... YoY12%-19%-15%15%15%15%家用电器67-----... YoY203%-----医疗设备412427350402462532... YoY-5%4%-18%15%15%15%商用电信设备170293124142157172... YoY70%72%-58%15%10%10%汽车452301369461516578... YoY11%-34%23%25%12%12%智能家居307331190219262315... YoY51%8%-43%15%20%20%数字设备18-----... YoY-45%-----Others175280364462566697... YoY50%60%30%27%22%23%电子雾化器99126205287373485... YoY27%63%40%30%30%Total2,4042,2791,9462,3182,6903,129... YoY18%-5%-15%19%16%16%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 10 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4收益修订图 9 ： 收益修正（ 百万港元 ）FY24ENewFY25EFY26EFY24E老FY25EFY26EFY24E差异 (%)FY25EFY26E收入2,3182,6903,1292,4862,895N / A-7%-7%N / A毛利润614710832648758N / A-5%-6%N / A营业利润243285344267315N / A-9%-10%N / A净利润282334395312361N / A-10%-7%N / A每股收益港元 ）0.340.400.480.380.44N / A-10%-7%N / A毛利率26.5%26.4%26.6%26.1%26.2%N / A0.4 ppt0.2 pptN / A营业利润率10.5%10.6%11.0%10.8%10.9%N / A- 0.3 ppt- 0.3 pptN / A净利润12.2%12.4%12.6%12.5%12.5%N / A- 0.4 ppt0 pptN / A资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 10 ： 损益预测百万港元FY20FY21FY22FY23FY24EFY25EFY26E收入2,0332,4042,2791,9462,3182,6903,129... YoY-12.0%18.2%-5.2%-14.6%19.1%16.0%16.3%销售成本-1,501-1,835-1,738-1,433-1,704-1,979-2,297毛利润533569541513614710832GPM (%)26.2%23.7%23.7%26.4%26.5%26.4%26.6%... YoY-20.2%6.9%-4.9%-5.3%19.7%15.7%17.1% SG & A-326-326-348-333-371-425-488...% 的 rev16.0%13.6%15.3%17.1%16.0%15.8%15.6%营业利润207243194180243285344OPM (%)10.2%10.1%8.5%9.3%10.5%10.6%11.0%... YoY-34.8%17.5%-20.3%-6.9%34.8%17.5%20.5% 净利润210282227204282334395NPM (%)10.3%11.7%10.0%10.5%12.2%12.4%12.6%... YoY-30.5%34.7%-19.6%-10.0%37.9%18.7%18.0%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 10 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露5估价以 2.79 港元的新 TP 维持买入我们的新 TP 为 2.79 港元 ， 基于相同的 8.2 倍 FY24E 市盈率 ， 与其 5 年历史远期市盈率一致 ， 鉴于我们对长期前景和改善盈利能力的积极看法 ， 我们认为这是适当的 / ROE 。即将到来的催化剂包