银行理财2024年4月月报：理财如何增量又增收

“ 规模因跨季效应回落，收益基准有望下调。（1）因跨季效应，3月末理财产品存量规模26.2万亿元，环比上月减少1.0万亿元。但总体上，得益于长债收益率下行，理财总规模保持震荡上行。（2）收益基准将下调。一方面二季度存款利率继续下行，另一方面理财传统重点配置信用债，因地方债务风险化解导致收益率重新定价，理财可获得的高收益资产下行，当前理财封闭式产品报价基准约3.3%，判断有进一步下调空间。 理财子增规模不增收，这与资产配置、产品结构、代销议价力均有关。（1）2023年银行财报披露完毕，理财产品整体上规模保持稳定，但理财中间业务收入均有不同程度收缩。（2）理财收入下滑，判断原因有三：第一，过去贡献高收益和高管理费的资产（主要是非标）不断消化和减少； 第二，当前理财产品结构以现金类和短债类理财为主，整体费率偏低（约20BP，而过去理财40-50BP）；第三，头部股份行目前三分之一规模均靠他行渠道代销，渠道方议价能力更强，也分羹一定管理费。 任重道远，多资产策略可能是解决方案。（1）近期随着股票市场向好，黄金、原油等商品类资产大涨，银行理财也加大相关产品研发，相关产品主要基于“固收+”策略，有可能丰富当前理财产品结构。（2）代表性产品设计方案：一是固收策略打底，以高等级信用债和金融债为主，不做信用下沉，相关资产占比不低于六成；二是多元资产混搭，包括高股息A股、银行优先股、黄金ETF等，还通过一定QDII额度配置美债、美股等跨境资产；三是不赚钱不收管理费，但有一定封闭期要求。整体看，高股息股票、海外资产、商品等构成了一篮子资产，加上较长封闭期，起到较好的保值增值作用。我们判断后续一系列“固收+”收益增厚产品正在路上。 收益拟合：收益率回落 2024年3月各类产品收益率回落。我们以组合管理的思路拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现，上月我们模拟的相关产品收益情况为：纯债类产品收益率0.12%，“纯债+非标”产品收益率0.18%，“固收+”产品收益率0.18%，现金管理类产品收益率0.16%。 图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况 存量：规模有所回落 3月份存量规模回落。3月末理财产品存量规模26.2万亿元，环比上月减少1.0万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 图4：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 图5：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 新发：募集规模回升，业绩比较基准持续下行 3月份新发产品初始募集规模4153亿元，新发行银行理财产品2589只。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。 新发产品业绩比较基准持续降低，3月份新发产品业绩平均比较基准3.19%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 图7：不同投资性质理财产品发行规模（亿元） 图8：不同运作模式理财产品发行规模（亿元） 图9：新发产品业绩比较基准情况 到期：大部分产品达到业绩比较基准 3月份到期的封闭式银行理财产品共计2442只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。 图10：披露数据的理财产品到期产品兑付情况 附录：银行理财配置主要资产收益表现 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月（灰色方框内）表现情况如下。 图11：AAA信用债近一年走势 图12：沪深300近一年走势 图13：公募基金近一年走势 附表：部分银行理财规模及手续费收入 表1：部分银行理财规模及手续费收入（亿元） 免责声明