苏泊尔：2023Q4毛利率明显提升，H2外销贡献增长

事件：2024年03月29日，苏泊尔发布2023年年报。2023年公司实现总营收213.04亿元（+5.62%)，归母净利润21.80亿元（+5.42%）。单季度来看，2023Q4公司营收59.37亿元（+14.40%），归母净利润8.18亿元（+7.75%）。公司拟以7.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利27.30元（含税），合计21.76亿元。 SEB有机增长+渠道补库存需求,2023H2外销业务取得较快增长。1）分地区看，2023年内销收入151.08亿元（+0.88%），表现较为稳健，虽行业整体线上零售增速放缓，但公司线上各平台及品类市场份额有所提升；外销收入61.96亿元（+19.28%），2023H2受益于SEB增长叠加海外渠道库存恢复性增长，外销业务景气度持续恢复。2）分产品看，2023年烹饪电器收入88.92亿元（+4.53%），炊具及用具收入60.56亿元（-1.07%），食物料理电器收入34.84亿元（+12.87%），其中食物料理电器收入实现双位数增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)8.07/8.07总市值/流通(亿元)472.17/472.1712个月内最高/最低价(元)59.47/44.3 2023Q4毛利率明显提升，降本增效不断推进。1）毛利率：2023Q4公司毛利率28.63%（+2.56pct），实现较明显提升，或系产品结构优化，降本增效成果显现。2）净利率：2023Q4公司净利率13.78%（-0.82pct）。3） 费 用 端 ：2023Q4公 司销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为10.67/1.73/2.49/-0.18%，分别同比+0.52/-0.05/-0.01/+0.11pct，销售费用率提升或利好公司长期发展。 相关研究报告 投资建议：外销方面，持续加深与SEB合作，上调关联交易额度，有望扩大规模效应。内销方面，数字化运营不断提效，加强母婴等细分人群和场景覆盖，看好公司长期发展。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为24.05/26.55/29.31亿元，对应EPS分别为2.98/3.29/3.63元，当前股价对应PE分别为19.63/17.79/16.11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动等。 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。