特变电工发布2023年年报,实现营业收入981.23亿元,同比增长1.79%;实现归母净利润107.03亿元,同比下降32.75%。其中硅料业务承压,输变电业务维持高景气。2023年公司多晶硅产能加快释放,实现多晶硅销量20.29万吨,同比增长90.16%,但国内多晶硅价格持续下跌,硅料板块业绩仍承压。煤炭板块收入保持增长,实现收入182.30亿元,同比增长4.47%,毛利率受煤价影响小幅下滑至46.41%,仍处于高位。输变电板块订单充沛,有望维持高景气。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1099.04/1245.08/1354.63亿元,归母净利润分别为94.11/110.04/125.85亿元,EPS分别为1.86/2.18/2.49元/股,3年CAGR为5.55%。鉴于公司输变电板块具有较大成长潜力,我们给予公司2024年10倍PE,目标价18.63元,维持“买入”评级。