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2022年业绩快报点评:电解液单吨盈利承压,氟化工维持高景气

新宙邦,3000372023-01-20岳斯瑶、阮巧燕、曾朵红东吴证券市***
2022年业绩快报点评:电解液单吨盈利承压,氟化工维持高景气

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新宙邦(300037) 2022年业绩快报点评:电解液单吨盈利承压,氟化工维持高景气 2023年01月20日 证券分析师 曾朵红 执业证书:S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书:S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书:S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 49.50 一年最低/最高价 35.70/103.90 市净率(倍) 4.70 流通A股市值(百万元) 26,498.09 总市值(百万元) 36,911.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.54 资产负债率(%,LF) 44.25 总股本(百万股) 745.69 流通A股(百万股) 535.32 相关研究 《新宙邦(300037):2022年三季报点评:业绩符合预期,单吨盈利逐渐回归》 2022-10-28 《新宙邦(300037):2022年中报点评:电解液业务同比高增,业绩亮眼》 2022-08-23 买入(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 6,951 9,650 11,372 15,172 同比 135% 39% 18% 33% 归属母公司净利润(百万元) 1,307 1,760 1,836 2,479 同比 152% 35% 4% 35% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 1.75 2.36 2.46 3.32 P/E(现价&最新股本摊薄) 28.25 20.97 20.11 14.89 [Table_Tag] 关键词:#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点  公司22年归母净利17.6亿元,同增35%,业绩略低于市场预期。公司预告22年归母净利17.6亿元,同增35%;扣非净利17.3亿元,同增40%,其中Q4归母净利3.2亿元,同环比降27%/27%;扣非净利3.0亿元,同环比降29%/30%,略低于市场预期。  电解液Q4出货环降10%左右,单吨利润大幅下降,预计为23Q1低点。我们预计公司Q4电解液出货2.8万吨左右,环降10%,对应公司全年电解液出货10.5万吨左右,同增35%+,23年我们预计出货16万吨,维持50%+增长。盈利方面,Q4电解液单吨净利0.5万元/吨,较Q3的0.8万元+明显下降,主要系溶剂价格下降,且六氟价格下行带动电解液降价,我们预计Q4电解液业务贡献利润1.4亿元左右,全年公司单吨净利达1-1.1万元,我们预计贡献利润11亿元+;看23年,我们预计公司单吨净利达0.4万元/吨左右,全年利润利润贡献近7亿,环比下滑40%,底部确立。  氟化工业绩持续亮眼,3M停产助力公司市占率进一步提升。我们预计Q4氟化工贡献利润1.5亿元,环比增长15%左右,全年预计贡献利润5亿+,维持65%+高增长。22年4月3M比利时工厂由于环保问题停止生产半导体冷却剂,3M表示将在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加剂产品的业务,预计供给将由新宙邦承接,公司在有机氟领域市占率有望持续提升。且23Q3公司海斯福新增产能投产也将贡献增量,23年氟化工业务有望维持50%+增长,我们预计贡献7-8亿元利润。  电容器化学品及半导体化学品维持稳定增长。电容器化学品业务我们预计Q4贡献利润0.2亿元+,环比略降,全年贡献1.3亿元,同增20%。半导体化学品业务我们预计Q4贡献利润0.06亿元,全年贡献0.3亿元,同增50%+。  盈利预测与投资评级:考虑到电解液行业竞争加剧,我们预计公司22-24年归母净利17.60/18.36/24.79亿元(原预期19.19/22.73/30.78亿元),同增35%/4%/35%,对应PE为21x/20x/15x,考虑到公司为电解液龙头,给予23年25xPE,对应目标价76元,维持“买入”评级。  风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期。 -39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2022/1/192022/5/202022/9/182023/1/17新宙邦沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 新宙邦三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,008 8,510 10,626 14,183 营业总收入 6,951 9,650 11,372 15,172 货币资金及交易性金融资产 1,877 2,856 3,190 3,448 营业成本(含金融类) 4,484 6,497 8,043 10,691 经营性应收款项 4,276 4,448 5,962 8,785 税金及附加 49 67 80 106 存货 810 1,157 1,432 1,904 销售费用 117 125 148 197 合同资产 0 0 0 0 管理费用 408 405 455 607 其他流动资产 45 50 41 47 研发费用 407 492 557 728 非流动资产 4,158 4,911 5,560 6,119 财务费用 6 13 8 6 长期股权投资 281 271 271 271 加:其他收益 41 58 68 91 固定资产及使用权资产 1,382 1,844 2,294 2,754 投资净收益 41 29 68 91 在建工程 554 754 854 854 公允价值变动 1 10 10 10 无形资产 383 483 583 683 减值损失 -24 -37 -32 -32 商誉 411 411 411 411 资产处置收益 -1 -1 -1 -2 长期待摊费用 72 72 71 70 营业利润 1,537 2,109 2,195 2,996 其他非流动资产 1,077 1,077 1,077 1,077 营业外净收支 -7 -1 -8 -8 资产总计 11,166 13,421 16,185 20,302 利润总额 1,530 2,108 2,187 2,988 流动负债 3,475 4,598 5,623 7,392 减:所得税 166 274 284 418 短期借款及一年内到期的非流动负债 229 100 100 100 净利润 1,364 1,834 1,902 2,569 经营性应付款项 2,276 3,298 4,082 5,426 减:少数股东损益 58 73 67 90 合同负债 334 390 483 641 归属母公司净利润 1,307 1,760 1,836 2,479 其他流动负债 635 811 959 1,225 非流动负债 697 697 697 697 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.75 2.36 2.46 3.32 长期借款 421 421 421 421 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,510 2,063 2,089 2,843 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 1,720 2,302 2,440 3,284 其他非流动负债 266 266 266 266 负债合计 4,172 5,295 6,320 8,089 毛利率(%) 35.49 32.67 29.27 29.54 归属母公司股东权益 6,770 7,828 9,500 11,759 归母净利率(%) 18.80 18.24 16.14 16.34 少数股东权益 225 298 365 455 所有者权益合计 6,994 8,126 9,865 12,213 收入增长率(%) 134.76 38.82 17.84 33.42 负债和股东权益 11,166 13,421 16,185 20,302 归母净利润增长率(%) 152.36 34.73 4.28 35.06 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 449 2,804 1,455 1,415 每股净资产(元) 16.41 18.98 23.03 28.51 投资活动现金流 -316 -975 -941 -918 最新发行在外股份(百万股) 746 746 746 746 筹资活动现金流 -120 -860 -190 -248 ROIC(%) 19.96 22.00 19.08 21.13 现金净增加额 7 969 324 248 ROE-摊薄(%) 19.30 22.49 19.32 21.09 折旧和摊销 210 239 351 441 资产负债率(%) 37.36 39.45 39.05 39.84 资本开支 -597 -1,002 -1,009 -1,010 P/E(现价&最新股本摊薄) 28.25 20.97 20.11 14.89 营运资本变动 -973 533 -942 -1,822 P/B(现价) 3.02 2.61 2.15 1.74 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn

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