业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产量增长空间巨大

买入 2024年4月8日 业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产量增长空间巨大 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 业绩符合预期，铜金产量大幅提升：2023年全年，公司实现总收入2934.03亿元人民币，同比增长8.54%；实现归母净利润211.19亿元人民币，同比提升5.38%，各项业绩创下历史新高。公司收入的增长主要得益于主要矿产品铜金产量的提升。公司综合毛利率为15.81%，与去年同期相比略有提升；矿产品毛利率为49.09%，同比下滑约5个百分点。公司矿产铜和矿产金取得了较大幅度的产量提升 ，公 司2023年全 年矿 产 铜 产 量为100.73万 吨 ， 同 比 提 升11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量突破百万吨的矿企，全年铜精矿销售均价为49406元/吨，同比增长3.95%；公司2023年全年矿产金产量为67.73吨，同比提升20.17%，矿产金锭平均售价为433元/克，同比提升12.28%，矿产金精矿平均价格为378元/克，同比提升6.76%。 陈晓霞(852)25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业原材料股价16.78港元目标价20.67港元（+23.2%）股票代码2899已发行H股股本57.37亿股H股市值962.67亿港元52周高/低16.90/10.34港元每股净资产4.50港元主要股东闽 西 兴 杭 国 有 资 产投 资 经 营 有 限 公 司23.11% 铜金价格持续走高：随着美联储降息预期的发酵，有色金属价格有了大幅度的提升。截至目前，国际黄金现货价为2328.10美元/盎司，相比年初涨幅超过15%，突破2300美元/盎司的关口，创下历史新高。长江有色铜目前均价达到了75570元人民币/吨，处于历史高位运行，主要由于供应端预期的收紧以及需求复苏所导致，我们预计铜和金价格将持续提升，这将对公司盈利水平形成有力支撑。 未来产量增长空间巨大：公司发布了对于2024年的主要矿产品产量计划：矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、碳酸锂2.5万吨、矿产银420吨以及矿产钼0.9万吨。在规划中，公司未来各项主要矿产品仍然保持了持续高速的增长态势，我们预计未来该趋势仍将持续。 目标价20.67港币，维持买入评级：基于公司矿山建设的持续推进以及矿产量的逐渐释放，我们分别调整24/25/26年收入预测至3284.11亿/3622.98亿/3775.32亿元人民币；调整归母净利润预测至277.48亿/348.00亿/386.81亿元，给予未来12个月目标价20.67港元，对应2024年18倍PE，维持买入评级。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 主要财务报表 财务报表摘要 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。