地缘衍生风险扩散，原油延续涨势

原油 地缘衍生风险扩散原油延续涨势 摘要 原油-SC 乌 克 兰 在2024年 的 远 程 自 杀 式 无 人 机 产 量 比 去 年 增 加 了10倍，具 备 袭击 俄 罗 斯 境 内炼 油 厂 的 能 力。换 言 之，俄 罗 斯的 炼 油 厂以 及 与战 争 有 关 的 工厂 也 不 再 安 全了。可 以 预见，未 来 一段 时 间 内，乌 克 兰 自 杀 式 无 人 机 将 对 俄 罗 斯 境 内 的 产 油 设 置 进 行 不 定 期 的 袭击 和 破坏 ， 潜 在 原 油产 出 和 供 应 将面 临 巨 大 的 考验 和 风 险 。 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 同 时，巴 以 冲突 衍 生 风 险 或升 级 至 伊 朗 和以 色 列 的 直 接正 面 冲突，甚 至 成为 美 伊 冲 突 恶化 的 直 接 导 火索。目 前 伊朗 的 代 理 人 胡塞武 装 不断 在 曼 德 海 峡袭 扰 英 美 和 以色 列 的 商 船 与军 舰，令 曼 德海 峡危 机 重重 。 同 时 一 旦美 伊 冲 突 升 级也 将 恶 化 霍 尔木 兹 海 峡 的 危机。 我 们 认为，今 年 二季 度，地 缘 衍生 风 险 持 续 扩散 所 带 来 的 原油溢 价 增强 依 然 是 驱 动油 价 重 心 上 行的 主 要 逻 辑。此 外，叠 加 二季 度油 价 将 在 供 应 端OPEC+持 续 减 产 、 需 求 端 炼 厂 检 修 季 节 性 下 降 ， 以及 美 国降 息 大 势 所 趋的 背 景 下，未 来 原油 价 格 将 大 概率延 续 偏强 走势 。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024年4月9日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 前言东欧和中东地缘衍生风险扩散...............................................4第1章3月下旬国内外原油期货价格快速拉升.......................................4第2章美非农就业强劲降息预期再度延后.........................................5第3章俄乌衍生冲突不断中东地缘动乱持续升级...................................7第4章二季度全球原油供需或出现缺口............................................9第5章国际原油市场净多头寸显著增加...........................................11第6章总结...................................................................12免责条款：..............................................................13 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势........................................................4图2、布伦特原油期货价格走势......................................................4图3、国内原油期货价格走势........................................................4图4、Brent-WTI价差走势..........................................................4图5、欧美制造业PMI走势图........................................................6图6、美国10年期和2年期国债收益率...............................................6图7、美联储2024年3月议息会议利率点阵图.........................................6图8、利率市场对2024年降息100个基点.............................................6图9、美国非农就业人数走势图......................................................6图10、美国失业率走势图...........................................................6图11、美国CPI同比增速走势图.....................................................8图12、美国PPI同比增速走势图.....................................................8图13、乌克兰无人机远程袭击俄境内产油设施.........................................8图14、中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险...................................8图15、红海和曼德海峡地理位置图...................................................8图16、曼德海峡地理位置图.........................................................8图17、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区...............................................8图18、沙特产油设施分布以及出口港口分布图.........................................8图19、WTI原油净头寸持仓变化....................................................10图20、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................10 前言东欧和中东地缘衍生风险扩散 2024年3月22日 晚 ， 俄 罗 斯 首 都 莫 斯 科 近 郊 的“克 罗 库 斯 城”音 乐 厅 遭遇恐 怖 袭击。俄 罗 斯怀 疑 背 后 有 乌克 兰 组 织 策 划和 预 谋，随 后 向乌 克 兰 首 都 基辅 发 动多 轮 无 人 机 和导 弹 空 袭。而 乌 克兰方 面 持续 展 开 反 击，频 频 袭击 俄 境 内重 要 的产 油设 施 。据 显 示 ，4月2日 乌 克 兰 无 人 机 袭 击 了 俄 罗 斯鞑 靼 斯 坦 共 和国 下 卡 姆 斯 克 市 的Taneco炼 油 厂 。Taneco炼 油 厂 也 是 俄 罗 斯 五 大 炼 油 厂 里最大 最 新的 一 个 ， 年 产能 为800万 吨 石油 ， 占 俄 罗 斯年 炼 油 能 力 的2.6%。 与 此 同 时 ， 中 东 方 面 ， 巴 以 冲 突 的 衍 生 风 险 扩 散 至 伊 朗 。 当 地 时 间4月1日 下 午， 以 色 列 空 军出 动 战 斗 机 ，对 叙 利 亚 首 都大 马 士 革 发 起了 新 一 轮 空 袭。以 色 列空 军 此 次 空 袭的 目 标，居 然 是伊 朗 驻 大 马 士革 大 使 馆 的 内部 建 筑，在 空袭 中，伊 朗 驻叙 利 亚 大 使 馆建 筑 遭 到 严 重损 毁。毫 无 疑问，以 色 列空 军 此 次 对伊 朗 驻叙 利 亚 大 使 馆的 空 袭 ， 性 质极 其 恶 劣 ， 后果 极 其 严 重 。 一3月下旬国内外原油期货价格快速拉升 受 潜 在 地 缘 衍 生 风 险 不 断 扩 散 的 影 响 ， 全 球 原 油 溢 价 再 度 增 强 。 自2024年3月 下 旬以 来 ， 国 内 外原 油 期 货 价 格迎 来 一 轮 快 速拉 升 行 情 。 其中美 国WTI原 油 期货 和 布 伦 特 原油 期 货稳 步 上涨，二 者 累计涨幅 分 别达 到6.18%和6.35%，最 高 分别 触 及87.63美 元/桶 和91.91美 元/桶。受 此 影响，国 内 原油 期 货 主力2405合 约 呈 现稳 步 拉 升 的 走 势，期 价 最 高 上 涨 至666.4元/桶 ， 最 大 累 计 涨 幅达5.09%。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二美非农就业强劲降息预期再度延后 清 明 小长 假 期 间，美 国劳 工 统计 局 公 布2024年3月 的 非农 就 业 数 据显 著 好于 市 场 预 期 ， 达 到新 增 非 农 就 业30.3万 人 ， 预 期 增 加21.4万 人 ， 前 值27万人 ； 季 调 失 业 率 为3.8%， 预 期3.8%， 前 值3.9%。 美 国3月 新 增 非 农 就 业 人 数远 超 市场 预 期，表 明美 国 就业 市 场 保 持 强劲。分 行 业看，商 品 生产 部 门 就 业 大幅 扩 张，其 中 建筑 业 是 主 要 贡献，服 务 业新 增 就 业 人 数持 平 前 值。非 农 私人 部门 时 薪环 比 反 弹，其 中 建筑 业、制 造 业涨 幅 抬 升，服 务 业涨 幅 则 小 幅 反弹，反映 核 心服 务 通 胀 压 力仍 相 对 可 控。同 时，美 国3月季 调 失业 率 如 期 回 落、劳 动参 与 率和 就 业 率 走 高， 意 味 着 就 业市 场 需 求 和 供给 双 双 扩 张 。 总 的 来 说 ， 当 前 美 国 就 业 市 场 仍 强 再 度 扰 动 降 息 预 期 ， 我 们 预 期5月 议 息会 议 上美 联 储 或 将 继续 维 持 利 率 不变。随 着美 国就 业 韧性 不 改，核 心 通胀 回 落，市 场 对美 联 储 首 次 降息 时 点 的 预 期从 今 年7月 推 迟到 今 年9月。受 此 影响，近两 个 交易 日，美 国WTI原 油 期货 和 布 伦 特 原油 期 货纷 纷 冲高 回 落，展 开 回调 以消 化 偏空 预 期 ， 不 过油 价 中 期 上 行趋 势 并 未 破 坏。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：美联储 数据来源：美联储 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三俄乌衍生冲突不断中东地缘动乱持续升级 步 入2024年3月 以 来，俄 乌 衍生 冲 突 不 断 发生，同 时 中东 巴 以 衍 生 危机 时有 出 现，地 缘 局势 未 见 缓 和 迹象，局 势 动乱 的外 溢 风险依 然 处于 高 位，这 给 国际 原 油期 货 价 格 带 来偏 高 的 溢 价 效应 。 在 俄 乌 战 场 方 面 ，2024年3月22日 晚 ， 俄 罗 斯 首 都 莫 斯 科 近 郊 的“克 罗库 斯 城”音 乐 厅遭 遇恐 怖 袭击。俄 罗 斯怀 疑 背 后 有 乌克 兰 组 织 策 划和 预 谋，随后 向 乌克 兰 首 都 基 辅发 动 多 轮 无 人机 和 导 弹 空 袭。而 乌