业绩稳健增长，盈利能力有所提升

2024年04月08日 业绩稳健增长，盈利能力有所提升 核心观点： 分析师 业 绩稳 健增 长，规 划 咨 询 、工 程 承 包 营 收 增 速 超50%。2023年公 司实 现 营业 收 入25.73亿 元 ，同 比增 长3.92%，其 中 ，勘 察 设 计 、规 划 咨 询 、工 程 承 包业 务 占营 业 收 入 比 重分 别 为86.92%、7.35%、5.64%，营 收同 比 分 别-1.51%、+53.88%、+80.66%； 实 现 利润 总 额5.01亿 元 ， 首 次 突 破5亿 元 ，同 比增 长9.15%； 实 现 净 利 润4.39亿 元 ，同 比增 长8.21%；实 现 归 母 净 利 润4.32亿 元 ，同 比 增 长8.01%； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润4.26亿 元 ， 同 比 增 长8.42%。 盈 利 能 力有 所 提 升，经 营现 金 流净 流 入 减 少。2023年 公 司毛 利 率 为37.23%，同 比 提升4.16pct，其 中 ， 勘 察 设 计 业 务 毛 利 率 为38.87%，同 比 提 升4.95pct。分 地 区 来 看 ，广 东省 内 毛 利 率 为40.16%，同 比 提 升6.89pct，广 东省 外 毛 利 率为29.94%，同 比减 少2.74pct。2023年 公 司 净 利 率 为17.08%，同 比 提升0.68pct。2023年 公 司 经 营 现 金 流量净 额 为1.85亿 元 ，同 比 减 少46.05%；投 资 活 动 产 生的 现 金 流 量 净 额 为-3.12亿 元 ，同 比多流 出102.27%， 主 要 系 公 司 在 建 设 计 研发 大 楼 支 出 较 多 ，设 备 投 资 增 加 以 及 对 外 投 资 增 加 所 致 。2023年 公 司销 售/管理/财 务/研 发费 用 分 别 为5621.84万 元、17260.43万 元、-576.77万 元、11542.19万 元，分 别同 比-5.12%/+2.40%/+72.92%/+3.36%，财 务 费 用 增 加 主 要 系利 息 收入 减 少 及 贷 款 利 息 增 加所 致。 受 益“ 交 通 强 国 ”政 策 ，业 务 范 围 稳 步 扩 大 。在“ 交 通强 国 ”等 政 策 的 指 引下 ，我 国 轨 道 交 通 投 资 需 求 将 长 期 持 续 释 放 。国 家 发 改 委 提 出 有 序 培 育 现 代 化都 市 圈 ，发 展 城 际 铁 路 和 市 域（ 郊 ）铁 路 ，加 快 推 进 京 津 冀 、长 三 角 、粤 港 澳大 湾 区 城 际 铁 路 和 市 域（ 郊 ）铁 路 建 设；广 东 省 发 布 的《 广 东 省 综 合 交 通“ 十四 五 ”规 划 》提 出“ 十 四 五 ”期 间 将 安 排8800亿 元 用 于 轨 道 交 通 基 础 设 施 建设 ， 全 省 城 市 轨 道 交 通 运 营 和 城 际 铁 路 运 营 里 程 将 由2020年 的1455公 里 增加 到2025年 的2500公 里。都 市 圈 轨 道 交 通 的 发 展为 公 司带 来 新 的 机 遇，2023年 ，公 司全 面 高 效 开 展 广 州 本 地 生 产 任 务，高 质 量确 保 广 州 地 铁 五 号 线 东 延 段和 七 号 线 二 期 、广 州 白 云 站 综 合 交 通 枢 纽 工 程 、新 塘 站 综 合 交 通 枢 纽 工 程4个重 点 项 目 顺 利 开 通；统 筹 有 序 推 进 外 部 各 地 生 产 项 目，有 序 开 展 外 地45个 城市29条 总 体 总 包 和 设 计 总 承 包 线 路 ， 以 及13条 咨 询 线 路 的 设 计 任 务 ，核 心业 务 保 持 领 先 。参 与 澳 门 东 线 全 过 程 咨 询 项 目 的 设 计 咨 询 与 管 理 工 作 、埃 及 亚历 山 大 有 轨 电 车 改 造 以 及 哥 伦 比 亚 波 哥 大 地 铁 二 号 线 项 目 设 计 顾 问 工 作 ，与越 南 胡 志 明 市 城 铁 管 理 委 员 会 签 署 友 好 合 作 文 件 ，成 功 拓 展 香 港 、哥 伦 比 亚 波哥 大 等 新 市 场 ，海 外 拓 展 稳 步 推 进， 业 务 范 围 稳 步 扩 大。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为29.42亿 元 、33.38亿 元 、37.33亿 元 ，同 比 分 别 增 长14.32%、13.45%、11.84%，归 母 净 利 润 分 别 为5.46亿 元 、6.41亿 元 、7.11亿 元 ， 同 比 分 别 增 长26.32%、17.52%、10.88%，EPS分 别 为1.36元/股 、1.60元/股 、1.78元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为10.84倍 、9.23倍 、8.32倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn