利润修复明显，能源互联网高速增长

投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入47.3亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长17.4%，实现扣非后净利润5.3亿元，同比增长33.6%。 利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。单四季度看，公司延续经营修复态势，实现营业收入21.3亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长75.8%。全年看，公司费用成本得到优化，毛利率达到40.8%，同比提升1.53pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，低毛利的智能终端业务占比下降所致，整体盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化稳健增长。报告期内，公司能源数字化业务实现收入23.2亿元，同比增长7.5%。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，其中营销2.0系统完成在上海、山西、湖北、河南、河北等省的上线，同时在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。伴随电网数字化投入的持续增加，公司有望深度参与核心系统的建设与后续运营，迎来稳健增长机遇。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务实现收入15.3亿元，同比增长39.0%，其中“新电途”聚合充电量达40亿度，同比翻倍，且营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目金额6.1亿元，公司紧抓“车能路云”城市治理新模式，充分发挥在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势，并以此为标杆案例向多个省市拓展。虚拟电厂方面，公司光伏云平台接入容量约4GW，已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.67元、0.82元、0.99元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）能源数字化：“双碳”+“数字经济”战略将推动电网在用电领域加大数字化创新和投资力度，公司在电力核心系统建设等领域市场地位稳固，深度参与的营销2.0+采集2.0系统转向全面推广阶段，各地的上线实施工作有望加速， 预计该业务2024-2026年收入增速分别为12%、10%、10%。 2）能源互联网：公司能源互联网业务多点开花，售电互联网深度受益于电力交易市场扩容，继续保持市场领先地位；聚合充电平台用户数和充电量快速提升，营销补贴效率有望持续优化；光伏云平台接入各类光伏电站，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破，预计该业务2024-2026年收入增速分别为35%、30%、25%。 3）互联网电视：虽然智能终端收入下滑，但公司互联网电视平台家庭用户数和业务量保持稳定增长，后续在存量基础上的运营与增至服务亦有成长空间，预计2024-2026年收入增速分别为5%、5%、5%。 4）伴随项目交付的常态化，各项业务有所快速恢复。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为55.9亿元（+18.2%）、65.1亿元（+16.6%）和75.2亿元（+15.5%），归母净利润分别为7.3亿元（+21.3%）、8.9亿元（+20.9%）、10.8亿元（+21.8%），EPS分别为0.67元、0.82元、0.99元，对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍。 相对估值 综合考虑业务范围，选取远光软件、国网信通、国能日新3家可比公司进行估值比较 ： 表2：可比公司估值 从PE角度看，2024年可比公司平均估值为26倍，公司PE为18倍，低于行业平均水平。伴随电网数字化的持续推进，公司B2B2C战略占据行业关键卡位，综合竞争力优势突出，有望实现经营加速，给予2024年25倍PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。