坚定“三年倍增”目标

劲仔食品(003000.SZ) 坚定“三年倍增”目标 食品饮料｜休闲食品 2024年03月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公 司上 市 三 年 完 成 倍 增 目 标 。2023年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长41.26%，较2020年增长127.17%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长68.17%，较2020年增长103.88%。其中，Q4单季度实现营业收入5.72亿元，同比增长26.51%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长122.61%。 “ 大包装+散称”助推产品矩阵优化，带来收入高增。公司持续推进“大包装升级”战略，“大包装+散称”产品收入占比超50%。产品矩阵方面，鱼制品实现收入12.91亿，同比增长25.87%，收入占比62.51%；豆制品实现收入2.17亿，同比增长18.68%，收入占比10.51%；禽类制品实现收入4.52亿，同比增长21.88%，其中，鹌鹑蛋首个完整销售年度实现收入过3亿；新增单列蔬菜制品，实现收入0.72亿元，同比增长88.24%。渠道方面，经销模式实现收入16.66亿，同比增长35.98%，收入占比80.66%，其中，线下经销模式实现收入13.97亿元，同比增长40.97%；经销商数量达到3057个，同比增长34.85%；直营模式实现收入3.99亿，同比增长68.52%，收入占比19.34%，其中，线上直营模式实现收入1.47亿元，同比增长94.61%，收入占比7.12%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 受 益 于 原 材 料 价 格 下 降 和规模效应，盈利能力显著提升。2023年，综合毛利率为28.17%，同比提升2.55pct，其中，Q4单季度毛利率达到32.61%，同比和环比分别提升7.91/5.81pct。分品类来看，鱼制品/豆制品/禽类制品/蔬菜制品的毛利率分别为30.14%/27.80%/19.77%/30.57%，特别是下半年，各个产品品类毛利率均有显 著提 升，鱼制 品/豆制 品/禽 类制 品的 毛利 率分 别同 比提 升5.43/5.50/8.42pct。受益于毛利率的提升，全年的销售净利率同比提升1.92pct至10.27%，其中，Q4单季度净利率达到13.46%，同比和环比分别提升6.08/4.46pct。费用率相对稳定，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.76%/4.04%/1.92%，同比+0.09/-0.44/-0.14pct。 1食品饮料行业2024年3月月报：拥抱确定性2024-03-21 下 一 个 三 年规 划为继 续 倍 增 。产品矩阵上，公司将聚焦核心“二十亿级单品”深海小鱼和“十亿级单品”鹌鹑蛋，多元发展“二亿级单品”豆 干、手撕肉干及“亿元级单品”魔芋，持续创新打磨产品力。生产制造端，完善产业链布局，稳定原材料供应，提升自动化制造能力，提升规模效应。渠道端，公司将继续完善全渠道布局，提高渠道质量，以期多轮驱动、均衡发展。品牌营销端，公司将继续以打造大单品为核心，深化品牌建设，强化品牌认知度。 估 值 与 盈 利 预 测 ：预 计 公 司2024-2026年实 现 营 业收 入27.21/33.79/40.43亿元，同比增长31.77%/24.15%/19.67%，实现归母净利润2.76/3.54/4.20亿元，同比增长31.89%/28.10%/18.56%。当前股价对应2024-2026年估值为23/18/15倍。公司正处于规模快速增长、盈利能力不断提升的正反馈阶段，给予2024年25-30倍估值，对应目标价为15.32-18.38元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，产品放量不及预期，食品安全问题。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438