外围与产业联动，短期内外棕榈油高位调整
1 2 3 主要观点 棕油：外围与产业联动，短期内外棕榈油高位调整 外围品种，美非农数据爆表及地缘风险上行，原油持续上涨并修复去年10月下旬以来跌幅，带动相关油脂品种走势。 产地，随着马棕3月产量及出口高频数据公布，产量增幅5-15%、出口增幅12-30%；印尼1月棕榈油库存降至近9年次低；产地毛棕参考价上调。 国内，豆菜油与棕榈油价差继续缩窄，豆油替代增加、现货成交较好，且国内油厂开机水平偏低，豆油库存小幅下滑；棕榈油刚需为主，现货成交惨淡。 策略，当前市场仍处于北美种植前的炒作空窗期，受南美供应压制，短期CBOT大豆仍承压于1200整数关口。3月马棕产量及出口同增，市场预期月末库存继续小幅下滑；国内棕榈油继续去库；产地及国内库存尚未迎来拐点，加之原油持续上涨外溢，上周内外棕榈油均破前高，并带动豆菜油止跌反弹，豆棕及菜棕价差波动较大。不过随着5月合约临近交割及主力换月，关注资金调整引发的行情剧烈波动。操作上，短期观望，中长期维持豆菜油高空及棕榈油91反套策略。 行情回顾 上周内外油脂油料止跌并不同程度反弹 基本面分析 基本面分析 3.1巴西大豆收获近80%，出口维持强劲势头 ◆产量：巴西大豆收获接近80%，市场预期USDA4月报告下调巴西大豆产量预估至1.5168亿吨 ◆USDA：年度初至3月28日，美豆累计出口检验量3698万吨，上年度同期为4546万吨；美豆累计出口3676万吨，同比降17.4%。 基本面分析 3.2 3月马棕产量、出口同增，预计月末继续去库 ◆产量：SPPOMA，2024年3月马来西亚棕榈油产量较上月增加15.87%，油棕鲜果串单产增加16.24%，出油率减少0.06%。MPOA，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加9.71%，其中马来半岛增加13.88%，马来东部增加3.64%，沙巴增加7.17%，沙捞越减少4.23%。UOB：马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增5%至9%，其中，马来半岛产量变化幅度为增7%到增11%，沙巴变化幅度为增6%至10%，沙捞越变化幅度为减1%到增3%。 ◆出口：AmspecAgri，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1292130吨，较上月同期出口的1000348吨增加29.17%；ITS，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1333138吨，较上月同期出口的1106054吨增加20.53%。ITS，马来西亚4月1-5日棕榈油出口量为244120吨，较上月同期出口的236185吨增加3.40%。 ◆MPOB月报前瞻：路透社对10名交易商、种植者和分析师的调查显示，3月马棕产量环比增9.76%至138万吨；出口环比增21.22%至123万吨，月末库存环比降6.65%至179万吨。 基本面分析 3.32024年1月印尼棕榈油产量增加，库存降至近9年次低 ◆GAPKI：2024年1月印尼棕榈油产量463.4万吨，同比增8.75%；出口280.2万吨，同比降4.89%；库存304万吨，同比降1.9%，为近9年次低。 基本面分析 3.4国内油籽压榨利润状况 ◆油厂菜籽压榨盘面及现货利润平水以下；4-5月船期棕榈油进口利润倒挂幅度接近-500，国内进口商持续买兴低迷；南美豆榨利空间扩大，美豆压榨亏损幅度缩窄 基本面分析 3.5油厂开机偏低，大豆库存止跌 ◆3月中旬以来，油厂维持偏低开机率，4月初周在47%左右 基本面分析 3.6国内油厂菜籽压榨开机率有所回落 ◆利润一般，3月下旬油厂开机率有所下降，周度压榨量9万吨附近；截止3月底油厂菜籽库存回落至31万吨附近 基本面分析 3.7油脂库存整体下滑 ◆需求放量，豆油库存继续小幅下滑至87万吨；菜油库存维持在近40万吨高位；进口较低，棕榈油持续去库至60万吨以下；豆棕油去库带动三大油脂总库存下滑至175万吨附近，低于2023年同期水平 基本面分析 3.8上周油脂现货价格止跌回升 ◆上周油脂现货价格止跌回升。截止4月7日，豆油价格8222元/吨，较上周涨1.67%；棕榈油价格8700元/吨，较上周涨5.09%；菜油价格8374元/吨，较上周涨1.58%。 基本面情况 3.9豆油替代增加 ◆豆菜油对棕榈油的替代增加，3月豆油成交65.225万吨，2月成交21.48万吨；棕榈油成交13975吨，2月成交13740吨；菜油成交15万吨，2月成交9.35万吨。4月初周，豆油现货成交7.69万吨，棕榈油成交1460吨，菜油成家3100吨。 基本面分析 3.10油脂持仓及成交情况 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看
