外围拖累及需求放缓，棕榈油高位回落调整

外围拖累及需求放缓棕榈油高位回落调整 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌442收于4640林吉特/吨，跌幅8.7%；棕榈油1月合约跌514收于9570元/吨，跌幅5.1%；豆油1月合约跌256收于8018元/吨，跌幅3.09%；菜油1月合约跌292收于8979元/吨，跌幅3.15%；CBOT美豆油主连跌3.65收于41.95美分/磅，跌幅8%；ICE油菜籽活跃合约跌55收于592.4加元/吨，跌幅8.5%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块整体下跌，棕榈油跌幅较大。一是产地进入季节性淡季，高价棕榈油抑制需求，豆棕价差走缩，印度采购豆油以替代使用，产地出口需求放缓；二是前期资金多头交易较为集中，本周大幅减仓撤离，棕榈油大幅回落；三是市场传言印尼B40政策或推迟实施，美国环保署署长反对生物柴油消息拖累美豆油大幅走弱。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国经济数据显示韧性，美联储官员降息谨慎，美元延续偏强运行，大宗商品受到压制，降息节奏或放缓；俄乌冲突升级叠加挪威油田供应中断扰动，原油低位大幅收涨。基本面上，产地进入淡季，产量环比下降，出口需求回落，但低库存提供支撑，预期2025年初印尼B40政策实施逐步临近，关注后续政策的变化，南美天气形势积极，丰产概率增强，美豆油受政策影响走弱，棕榈油或高位回落调整。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：宏观政治，印尼政策，产量和出口，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌442收于4640林吉特/吨，跌幅8.7%；棕榈油1月合约跌514收于9570元/吨，跌幅5.1%；豆油1月合约跌256收于8018元/吨，跌幅3.09%；菜油1月合约跌292收于8979元/吨，跌幅3.15%；CBOT美豆油主连跌3.65收于41.95美分/磅，跌幅8%；ICE油菜籽活跃合约跌55收于592.4加元/吨，跌幅8.5%。 油脂板块整体下跌，棕榈油跌幅较大。一是产地进入季节性淡季，高价棕榈油抑制需求，豆棕价差走缩，印度采购豆油以替代使用，产地出口需求放缓；二是前期资金多头交易较为集中，本周大幅减仓撤离，棕榈油大幅回落；三是市场传言印尼B40政策或推迟实施，美国环保署署长反对生物柴油消息拖累美豆油大幅走弱。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年11月1-20日马来西亚棕 榈油单产减少1.79%，出油率增加0.07%，产量减少1.43%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为781948吨，较上月同期出口的851345吨减少8.2%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产品出口量为981687吨，较上月同期减少55180吨，减幅5.32%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为963302吨，较上月同期出口减少13520吨，减幅1.38%。 据MPOB机构发布，马来西亚12月毛棕榈油参考价格为4471.39林吉特，高于11月的3949.73林吉特，因此从12月1日开始的CPO出口税率将为10%，即每吨447.139林吉特或100.14美元，而2024年11月的出口税为每吨375.224林吉特或86.26美元。据印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2024年9月份印尼棕榈油产量441.5万吨、环比增加0.89%，出口186万吨、环比减少21.98%，库存302.1万吨、环比增加23.31%。 截至11月15日当周，全国重点地区三大油脂库存为199.71万吨，较上周减少3.46万吨，较去年同期减少27.52万吨；其中，豆油库存为107.81万吨，较上周减少2.31万吨，较去年同期增加13.56万吨，棕榈油库存为53.11万吨，较上周减少0.77万吨，较去年同期减少46.89万吨；菜油库存为38.79万吨，较上周减少0.38万吨，较去年同期增加5.81万吨。 宏观方面，美国经济数据显示韧性，美联储官员降息谨慎，美元延续偏强运行，大宗商品受到压制，降息节奏或放缓；俄乌冲突升级叠加挪威油田供应中断扰动，原油大幅低位收涨。基本面上，产地进入淡季，产量环比下降，出口需求回落，但低库存提供支撑，预期2025年初印尼B40政策实施逐步临近，关注后续政策的变化，棕榈油或高位回落调整。 三、行业要闻 1、MPOC：11月份马棕油价格预计将保持在每吨4750林吉特上方，受出口供应的不确定性及软油价格上涨支撑。MPOC称，尽管价格上涨，但棕榈油需求在11月预期将保持稳定，受即将迎来的中国新年和斋月庆祝活动推动。该委员会在声明稿中称：“泰国最近禁止在2025年前出口毛棕榈油，这进一步收紧了供应。印度在2023年从泰国进口了约80万吨毛棕榈油，目前在2024年的剩余时间里需要从马来西亚和印尼进口。”MPOC补充说，目前棕榈油价格的动态在很大程度上是由2025年印尼预计的出口限制所驱动的，预计马来西亚和印尼将在2024年底出现低库存，2025年产量将保持停滞。因此MPOC表示，在印尼于2025年1月实施B40计划之前，主要进口国近期将增加进口。 2、据外媒报道，印尼官员周一表示，印尼正计划审查其设定棕榈油出口税的方式，以保持与竞争对手食用油的竞争力，并将其描述为定期评估其贸易政策的常规举措。上周，马来西亚毛棕榈油期货价格上涨，因为交易商预期印尼的出口税或税收结构可能会发生变化，尽管周一早盘交易中价格下跌，追随大连油品市场的弱势，并受到强势林吉特的压力。作为全球最大的棕榈油出口国，印尼在今年9月最后一次修订了其税收政策。经济协调部高级官员迪达·加德拉(Dida Gardera)表示，我们应该定期评估出口税，以提高农民的福利并保持其在全球层面的竞争力。Dida表示，当局将每三到六个月评估一次政策，并强调他们可能会选择保持政策不变。 3、据外电消息，印度尼西亚共和国总统普拉博沃·苏比安托(Prabowo Subianto)的政府计划明年对50%的生物柴油或B50进行试验，然后在2027-2028年全面实施。经济事务协调部食品和农业综合企业协调代表Dida Gardera表示，B50试验将在明年实施强制性B40政策时进行。此外，他表示，如果一切都准备好了，也不排除加速实施B50的可能性。 4、据外媒报道，惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下的BMI预测，2025年棕榈油价格年度均值为每吨3,900林吉特，低于预估的2024年每吨4,050林吉特。BMI商品分析师Matthew Biggin将这一预测归因于替换供应充足、来自其他食用油的竞争以及主要消费市场的进口需求前景不确定。Biggin亦预测马来西亚2024/2025年度棕榈油产量将下滑1%，至1,960万吨。他称：“这种下降既反映了2023/2024年度表现优异后的高基数的影响，也反映了今年第一季度东南亚降雨量减少的滞后影响。”谈到更广泛的行业挑战，Biggin强调，马来西亚棕榈油行业必须转向专注于持续提高生产率的增长模式，以实现可持续的产量增长。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。