棕榈油周报：产业与政策交织，内外棕榈油高位盘整，CBOT豆油反弹

正信期货棕榈油周报20250825分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：产业与政策交织，内外棕榈油高位盘整，CBOT豆油反弹 产地，8月前20日马棕产量增0.3-3%，出口增13-37%，9月毛棕参考价4053.43令吉/吨；6月印尼棕榈油产量482万吨，出口361万吨，库存250万吨。美豆优良率68%，7月压榨量1.95699亿蒲，产生生物柴油（D4）6.35亿加仑。国内，1-7月累计进口棕榈油125万吨，同比降19.4%；累计进口菜油131万吨，同比增24.8%；7月进口豆油6万吨，同比及环比均大增。豆油现货成交火爆，棕榈油刚需为主。豆油库存稳定在114万吨附近；本周新增6条11月期和1条10月期棕榈油买船，库存小增至58-59万吨。 策略，ProFarmer年度巡查强化美豆丰产预期，不过中部干旱少雨威胁仍在；EPA对小型炼油厂生物燃料掺混豁免的裁决给出“小厂豁免，大厂增加”预期，CBOT豆油止跌反弹，CBOT大豆再度站上1050关口。8月马棕产量微增、中国连续两周买船超15条及印度节日采购等支撑马棕出口维持强劲势头，供需形势整体好转；6月印尼棕榈油产量增加，但361万吨的出口仍带动库存再度降至250万吨低位，对盘面形成支撑，BMD毛棕围绕4500运行。 操作上，印尼降库、东南亚供需及政策仍有支撑，且美生柴政策继续扰动市场，内外棕榈油高位盘整，豆油止跌调整。棕榈油低位多单继续持有，油脂整体维持回调做多思路。 行情回顾 上周CBOT豆油止跌反弹，CBOT大豆重返1050上方，内外棕榈油高位盘整，连豆油止跌 基本面分析 基本面分析 3.1EPA“小厂豁免，大厂增加” ◆EPA：明确2023年前已返还的可再生燃料识别码（RIN）信用额度将不得用于满足未来可再生燃料标准（RFS）的合规要求。将返还2023和2024年度总计13.9亿加仑可再生燃料识别码（RIN）信用额度。这些返还的信用额度将可用于满足未来的可再生燃料标准（RFS）合规义务。 ◆EPA：批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，同时驳回了28份小型炼厂的豁免请求。EPA：小型炼油厂多年来豁免量达53.4亿加仑。 ◆EPA：计划发布2026-2027年再生燃料义务（RVO）补充提案。 ◆EPA：在7月可再生能源混合信用额度中，产生乙醇RINs（D6）约12.6亿，产生生物柴油（D4）约6.35亿，均高于6月份数值。 基本面分析 3.2美豆优良率68%，Pro Farmer年度巡查美豆单产整体偏高 ◆USDA：截止8月17日当周，美豆优良率为68%，市场预期67%，前一周68%，上年同期68%。 ◆USDA：截止8月19日当周，约9%的美国大豆种植区正受干旱影响，之前一周为3%。 基本面分析 3.3巴西大豆升贴水回落至180美分/蒲附近 ◆巴西对外贸易秘书处（Secex）：7月巴西出口大豆1226万吨，连续5个月超1000万吨。 ◆上周末巴西大豆升贴水回落至180美分/蒲附近。 基本面分析 3.4MPOB7月马棕继续增库但幅度不及预期 ◆MPOB：7月马棕产量181万吨，月比增7.09%；出口131万吨，月比增3.82%；库存211万吨，月比增4.02%。 基本面分析 3.58月马棕产量下降、出口回升，上调9月毛棕参考价 ◆产量： SPPOMA，2025年8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3%。MPOA，马来西亚8月1-20日棕榈油产量增3.03%，其中马来半岛增1.50%，沙巴增5.34%，沙捞越增7.06%，加里曼丹岛增5.81%。 ◆出口： ITS，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较上月同期出口的817755吨增加13.61%。AmSpec，马来西亚8月1-20日的棕榈油出口量为869780吨，上月同期为740394吨，环比增加17.5%。SGS，预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为667278吨，较上月同期出口的486404吨增加37.19%。 ◆MPOB： 马来西亚将9月毛棕榈油参考价上调至每吨4053.43林吉特（962.12美元），出口税上调至10%。8月参考价为3864.12美元，出口税为9%。 基本面分析 3.66月印尼棕榈油产量出口同增，期末库存大降 ◆GAPKI： 6月底印尼棕榈油库存降13%至253万吨；出口增35.4%至361万吨；毛棕榈油产量飙升15.8%至482万吨，2025年上半年总产量（含棕榈仁油）2789万吨，同比增长6.5%。 ◆总计500万公顷接受审查的棕榈种植园中有370万公顷（1.43万平方英里）存在违法行为，截止目前政府已没收310万公顷的非法棕榈油种植园。 基本面分析 3.7近5年来印度首次进口菜籽油 ◆机构预估：印度7月棕榈油进口环比降10%至85.8万吨；豆油进口激增38%至49.5万吨，为三年来最高水平；葵花籽油进口降7%至20.1万吨；食用油总进口增1.5%至153万吨，为11月以来的最高水平。 ◆市场消息：印度从阿联酋进口的6000吨菜籽油将在8月运抵的菜籽油，为近五年来首次进口菜籽油。 基本面分析 3.8 AAFC上调加拿大油菜籽产量及期末库存预估 ◆2025年8与12日商务部公布对进口加拿大油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，自2025年8月14日起，对所有加拿大公司征收75.8%的保证金。 ◆加拿大农业及农业食品部（AAFC）：2025/26年度加拿大油菜籽产量2010万吨，月比增12.9%；期末库存220万吨，上月为110万吨。 ◆加拿大谷物理事会数据显示，8月1日至10日，即2025/26年度的头10天，加拿大油菜籽出口25.5万吨，同比减少33.6%。加拿大农业部的全年出口目标600万吨，同比减少36.8%。 基本面分析 3.9国内油籽压榨利润状况 ◆内强外弱，上周进口菜籽现货及盘面榨利600-800。上周新增7条买船，9-12月船期棕榈油进口利润倒挂收缩至-200至-100。 基本面分析 3.107月国内油脂油料进口情况 ◆海关总署：7月进口大豆1166.6万吨，1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%。7月进口棕榈油18万吨，，1-7月累计进口125万吨，同比降19.4%。7月进口菜油13万吨，1-7月累计进口131万吨，同比增24.8%。7月进口豆油6万吨，1-7月累计进口10万吨，同比降41.7%。7月进口油菜籽17.6万吨，环比降4.61%，同比降56.63%。 基本面分析 3.11油厂大豆压榨开机率回升 ◆油厂压榨开机率止跌回升，8月第2周压榨234万吨大豆，第3周预计继续升至240万吨。同期大豆到港不能覆盖压榨增量，油厂大豆库存周比降30万吨至680万吨，低于上年同期。 基本面分析 3.12油厂周度压榨菜籽4-5万吨，菜籽库存已至历史低位区间 ◆近2周油厂菜籽周度压榨量低至4-5万吨；不过到港偏低，油厂菜籽持续降库，截止8月中旬油厂菜籽库存11万吨，已至历史低位。 基本面分析 3.13国内油脂库存情况 ◆截止8月中旬，豆油库存稳定在114万吨附近；菜油库存下破70万吨；棕榈油库存略增至58万吨；三大油脂总库存235万吨，上年同期204万吨 基本面分析 3.14上周棕榈油现货价格继续上涨 ◆上周棕榈油现货价格继续上涨。截止8月22日，豆油价格8627元/吨，较前一周跌1.03%；棕榈油价格9598元/吨，较前一周涨2.55%；菜油价格10015元/吨，较前一周涨0.50%。 基本面情况 3.15上周豆油现货成交火爆，棕榈油刚需为主 ◆上周豆油现货成交火爆，棕榈油少量补库。上周豆油现货成交25.72万吨，前一周成交15.11万吨；棕榈油成交5566吨，前一周成交3449吨；菜油成交0吨，前一周成交1000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看