玻璃周报：假期火爆，沙河好转，但整体的供需压力依然很大

2024年4月7日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.59万吨，浮法玻璃行业开工率为84.87%（-0.33%）。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6519.2万重箱（-174.4万重箱，-2.61%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润127元/吨（-41元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润212元/吨（-68元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润412元/吨（-52元/吨）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河。整体来看，在高供应背景下，需求能否维持去年同期水平存疑。季节性的投机补库有无持续性需要继续观察，我们认为阶段性补库大概率无法带动玻璃长期走强，需要真实需求持续发力。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：沙河销售火爆...............................................31.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？.................................4 2.1国内玻璃供需情况：供应高位..............................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位.............................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降...................................................................................................................72.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期.......................................................................................................................102.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好.................................................................................................................................122.1.5深加工：订单逐步恢复........................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：陆续复工中............................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：沙河销售火爆 沙河地区产销有明显转好，期现商、贸易商在上个月月初补库后持续消耗自身库存，中下游处于低库存状态，假期出现了大规模补库，玻璃季节性旺季，沙河地区中下游暂时能够消化，节前现货价格不高，中下游纷纷采购。价格方面，沙河大小板都有提价，假期期间小板表现比大板略好，厂家优惠取消，沙河地区采购氛围比较浓，厂家库存压力再次走低。但是，湖北和华东地区表现不如沙河地区，库存压力较大，现货依然有调降预期，当下湖北与其他地区的区域价差拉大，走货有转好预期。下周继续关注。调研时发现玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？ 从估值来看，盘面持续走弱，当前估值跌破天然气成本，向煤制气靠拢。 在弱需求、高库存的格局下，我们认为高成本的支撑不强。主要是玻璃的生产具有很强的刚性，开工率调节很不容易，在当下全行业都有利润的情况下，厂家大概率不会冷修。年内计划冷修产线预计会在亏损后再进行冷修。 现在周产123万吨/周，表需本周129.49万吨/周，今年的累计同比是-2.76%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。关注未来十周表需变化。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位 前期点火产线预计陆续出玻璃，供应继续走高，17.6的日熔量达到了历史最高。供应高位，周产123.5万吨。假期内，沙河安全四线在热修维持一段时间后选择放水冷修。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降 在现货持续降价，降至低位后，沙河的中下游开始加大补库力度，普遍认为在当前价格囤货不会亏损，且当下进入了玻璃旺季，部分加工厂反馈下游需求有转好迹象，沙河地区厂库和社库双双下降，外发有优势。湖北地区持续降价，区域价差也利于出货。不过华南华东等地库存压力变得更大，关注华南华东玻璃消费何时转好，能否跨区域拉动湖北地区玻璃去库。我们对于需求力度能持续十周超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期 纯碱现货三周企稳，但是成交略有小幅降价。全行业依然有利润，对于库存压力较大的区域来说现货依然有降价的空间。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好 今年是新开工崩盘传导到竣工端崩盘的第一年，玻璃需求下滑是概率大。2024年1-2月全国房屋竣工面积1亿平方米，同比下降20.2%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：订单逐步恢复 隆众口径，截止到3月底，深加工企业订单天数12.3天，订单水平逐步恢复正常偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中 整体来看，各行业都处于陆续复工复产的状态，LOW-E产线复产完毕，且能够出货，工程需求逐渐显现。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP