请务必阅读正文后的声明及说明 玻璃周报 报告要点：本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.59 万吨，浮法玻璃行业开工率为84.87%（-0.33%）。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6519.2万重箱（-174.4万重箱，-2.61%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润127元/吨（-41元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润212元/吨（-68元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润412元/吨（-52元/吨）。展望后市： 假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河。整体来看，在高供应背景下，需求能否维持去年同期水平存疑。季节性的投机补库有无持续性需要继续观察，我们认为阶段性补库大概率无法带动玻璃长期走强，需要真实需求持续发力。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 假期火爆，沙河好转，但整体的供需压力依然很大 2024年4月7日 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、市场表现 ...................................................... 3 1.1现货市场表现：沙河销售火爆 ............................................... 3 1.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？ ................................. 4 二、玻璃供需情况 .................................................. 6 2.1 国内玻璃供需情况：供应高位 .............................................. 6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位 .............................................................................................................................................6 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库 上游库存下降 ...................................................................................................................7 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期 ....................................................................................................................... 10 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好 ................................................................................................................................. 12 2.1.5深加工：订单逐步恢复 ........................................................................................................................................................ 13 2.1.6竣工参考指标： 陆续复工中 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1现货市场表现：沙河销售火爆 沙河地区产销有明显转好，期现商、贸易商在上个月月初补库后持续消耗自身库存，中下游处于低库存状态，假期出现了大规模补库，玻璃季节性旺季，沙河地区中下游暂时能够消化，节前现货价格不高，中下游纷纷采购。价格方面，沙河大小板都有提价，假期期间小板表现比大板略好，厂家优惠取消，沙河地区采购氛围比较浓，厂家库存压力再次走低。但是，湖北和华东地区表现不如沙河地区，库存压力较大，现货依然有调降预期，当下湖北与其他地区的区域价差拉大，走货有转好预期。下周继续关注。调研时发现玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨） 图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨） 图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 050010001500200025003000350001-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0712-27202020212022202320241400160018002000220024002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-015mm：东北地区5mm：华北地区5mm：华东地区5mm：华中地区5mm：华南地区5mm：西南地区5mm：西北地区5mm：大板：沙河-100-5005010015020025001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-2820202021202220232024050010001500200025003000350001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-2820202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 4 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图5：沙河与其他地区价差（单位：元/吨） 图6：湖北与其他地区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？ 从估值来看，盘面持续走弱，当前估值跌破天然气成本，向煤制气靠拢。 在弱需求、高库存的格局下，我们认为高成本的支撑不强。主要是玻璃的生产具有很强的刚性，开工率调节很不容易，在当下全行业都有利润的情况下，厂家大概率不会冷修。年内计划冷修产线预计会在亏损后再进行冷修。 现在周产123万吨/周，表需本周129.49万吨/周，今年的累计同比是-2.76%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。关注未来十周表需变化。 -700-600-500-400-300-200-100004-0703-1402-2201-29沙河-山东沙河-浙江沙河-福建沙河-广州沙河-安徽沙河-江苏-600-500-400-300-200-100004-0703-1402-2201-29湖北-广州湖北-福建湖北-浙江湖北-安徽-400-200020040004-0703-1402-2201-29华南-华中华中-华东华南-华东华北-华东华北-华中 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨） 图9：基差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张） 图11：玻璃09-01价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨） 图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 050010001500200025003000350001-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-2820202021202220232024-400-20002004006008001000120001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28202020212022202320240200040006000800001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-2820202021202220232024-500-300-10010030050001-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-2820202021202220232024-400-200020040001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-2820202021202220232024-500-300-10010030020202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图14：商品曲线 图15：玻璃05-09 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1 国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位 前期点火产线预计陆续出玻璃，供应继续走高，17.6的日熔量达到了历史最高。供应高位，周产123.5万吨。假期内，沙河安全四线在热修维持一段时间后选择放水冷修。 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨) 图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 130015001700190021002024-04-03一周前一月前两个月前三个月前半年前一年前13.014.015.016.017.018.001-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-162020202120222023202402468101201-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-2620202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图18：开工率（单位：百分比） 图19：产能利用率（单位：百分比） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图20：产线开工条数（单位