玻璃周报：供需压力依然很大

2024年3月31日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.65万吨，浮法玻璃行业开工率为85.2%。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6693.6万重箱（+332.2万重箱，+5.22%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润168元/吨（-67元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润280元/吨（-33元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润464元/吨（-100元/吨）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 整体依然不乐观，供应历史太高。整体出货一般，价格继续调降。终端需求迟迟不见，中游采购谨慎。关注降价出货情况。全国浮法玻璃样本企业总库存6693.6万重箱，环比+332.2万重箱，环比+5.22%。库存压力巨大。当前库存格局为上游高库存，中游高库存，下游低库存。终端需求复苏力度不强，消耗自身库存为主。需求太差，现货向盘面靠拢。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：沙河本周陆续调降60元/吨...................................31.2期货市场表现：有压力.....................................................4 2.1国内玻璃供需情况：供应高位..............................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位.............................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：中游出货为主，上游库存提升............................................................................................................72.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期.......................................................................................................................102.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好.................................................................................................................................122.1.5深加工：订单逐步恢复........................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：陆续复工中............................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：沙河本周陆续调降60元/吨 终端需求的疲软导致出货持续不畅，厂家陆续调低出厂价，沙河地区低价货本周至1526元/吨。本周产销一般，需求表现较弱。本周降价出货表现一般，下周继续关注。调研时发现玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：有压力 从估值来看，盘面持续走弱，移仓换月完成。当前估值符合天然气成本，向煤制气靠拢。在弱需求、高库存的格局下，我们认为高成本的支撑不强。主要是玻璃的生产具有很强的刚性，开工率调节很不容易，在当下全行业都有利润的情况下，厂家大概率不会冷修。年内计划冷修产线预计会在亏损后再进行冷修。 现在周产123万吨/周，表需本周104.48万吨/周，今年的累计同比是-3.64%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。当前在向着-3%推进。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位 前期点火产线预计陆续出玻璃，供应继续走高，17.6的日熔量达到了历史最高。供应高位，周产123.5万吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中游出货为主，上游库存提升 中游低价出货为主，上游出货不畅。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期 纯碱现货三周企稳，但是成交略有小幅降价，玻璃的成本端依然有小幅的下移空间，供暖季结束后天然气降价。终端需求力度不佳，现货快速回落，全行业依然有利润，现货依然有降价的空间。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好 今年是新开工崩盘传导到竣工端崩盘的第一年，玻璃需求下滑是概率大。2024年1-2月全国房屋竣工面积1亿平方米，同比下降20.2%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：订单逐步恢复 隆众口径，截止到3月底，深加工企业订单天数12.3天，订单水平逐步恢复正常偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中 整体来看，各行业都处于陆续复工复产的状态，LOW-E产线复产完毕，有出货，在等工程需求。距离完全复工依然需要一些时间。现在整体需求偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格