玻璃纯碱月报：玻璃产销好转 纯碱依然面临供大于求的压力

2024年11月2日 玻璃虽去库高升水透支预期01 纯碱依然面临累库、淡季的压力02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 交割地湖北、河北库存快速下降 消费地华东、华南持续涨价去库存 亏损4个月玻璃终于减产，供应 ➢截至10月31日，(剔除僵尸产线)国内浮法玻璃生产线共计298条，日产能共计20.14万吨。在产230条，日融量15.82万吨。➢浮法玻璃供应增速-7%，光伏玻璃增速-0.2% ➢本月冷修较多，2024年10月，点火生产线1条，放水生产线8条。亏损4个月后，玻璃终于减产。冷修产线有：山西青春二线、凤阳玻璃一线、宁夏金晶玻璃、四川武骏一线、洛阳耀华一线、武汉亿钧一线、沙河安全七线、毕节明钧二线。➢后市潜在冷修产线约3-4条，数量已经不多 玻璃价格反弹、光伏玻璃仍在降价 汽车特别新能源汽车小猴好转，汽车玻璃稳价 9月房地产需求还在底部，新开工和销售小幅度改善 资料来源：WIND，招商期货 ➢9月新开工6,586万平米，同比增速-19%，➢9月商品房销售9,682万平米，同比增速-13%，有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交国庆后好转 资料来源：WIND，招商期货 10月底，30大中城市房屋成交环比改善 居民房贷9月发放2,300亿，同比增长-38%。 现房销售占比大幅度提升9月M1-7.4%，创新低 汽车家电出口转弱但新能源汽车、空调较好 玻璃下游：LOW-E开工率提升到53% 玻璃下游深加工订单小幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求回落，产销好转 资料来源：WIND，招商期货 第44周，玻璃需求139万吨，同比增速+13% 估值：玻璃各工艺亏损减少 玻璃虽去库高升水透支预期01 纯碱依然面临累库、淡季的压力02 后市展望03 纯碱偏弱震荡 夏季检修高峰结束，纯碱开工率快速回升到88% 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存持续累积 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数大幅度下降交割库库存下降 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱企业待发天数下降到11天 玻璃厂纯碱库存低：玻璃厂纯碱库存回升 轻碱下游：小苏打、味精产量提升，三聚磷酸钠产量低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续冷修，碳酸锂产量高位 下游需求：光伏玻璃库存增加到42天光伏组件产量增速回落 纯碱进出口：进口下降出口增加 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃、纯碱亏损均减少 玻璃纯碱持仓均创新高 玻璃：盘面反弹但基差和跨期都很弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：跨期价差低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求小幅度回升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱静态平衡表4季度依然过剩 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡，四季度供大于求 玻璃虽去库高升水透支预期01 纯碱依然面临累库、淡季的压力02 后市展望03 总结：玻璃减产下游补库或将继续反弹纯碱累库偏弱 ➢玻璃：上游减产，亏损4个多月后上游集中冷修，供应增速-7%。后市冷修还有2-4条产线。下游需求爆发，华东华南产销较好，价格持续反弹。华中华北需求一般。期货大幅度升水现货，短期是宏观驱动主导，12月或将走交割逻辑。下游需求方面，水泥提价、房地产在政策提振下将有反弹。反弹空间不大，1500之上天然气工艺玻璃不亏损。短期驱动依然向上，不建议逆势做空。 ➢纯碱：进入高产季节，上游开工率88-90%。下游浮法减产、光伏玻璃继续累库存降价。上游供应端增速5-7%，月初待发上尚可，但累库压力下，价格后市将承压。下游纯碱库存天数逐步增加到15天。关键是光伏玻璃亏损降价，预计纯碱供大于求矛盾难解决，建议逢高保值 ➢策略：纯碱逢高保值 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼