玻璃纯碱月报：玻璃产销好转 纯碱依然面临供大于求的压力

玻璃市场

• 供应端：截至10月31日，国内浮法玻璃生产线共计298条，日产能20.14万吨，在产230条，日融量15.82万吨。10月冷修产线8条，后市潜在冷修产线约3-4条，供应增速-7%，光伏玻璃增速-0.2%。
• 需求端：9月新开工6,586万平米，同比增速-19%；9月商品房销售9,682万平米，同比增速-13%，有改善。30大中城市房屋成交国庆后好转，居民房贷9月发放2,300亿，同比增长-38%。汽车家电出口转弱但新能源汽车、空调较好。玻璃下游LOW-E开工率提升到53%，深加工订单小幅度好转。
• 表观需求与产销：第44周，玻璃需求139万吨，同比增速+13%。玻璃表观需求回落，产销好转。
• 价格与库存：玻璃价格反弹，光伏玻璃仍在降价，汽车玻璃稳价。10月底库存快速下降，消费地华东、华南持续涨价去库存。
• 估值与持仓：玻璃各工艺亏损减少，玻璃纯碱持仓均创新高。盘面反弹但基差和跨期都很弱。

纯碱市场

• 供应端：夏季检修高峰结束，纯碱开工率快速回升到88%。纯碱库存持续累积，纯碱厂代发天数大幅度下降，交割库库存下降。目前纯碱企业待发天数下降到11天。
• 需求端：光伏玻璃继续冷修，碳酸锂产量高位。下游需求：光伏玻璃库存增加到42天，光伏组件产量增速回落。轻碱下游：小苏打、味精产量提升，三聚磷酸钠产量低位。
• 进出口：进口下降出口增加。
• 估值与持仓：纯碱静态平衡表4季度依然过剩，三季度供需环比改善，但整体依然是弱平衡，四季度供大于求。纯碱表观需求小幅度回升，纯碱跨期价差低位。

后市展望

• 玻璃：上游减产，下游补库或将继续反弹。短期驱动依然向上，不建议逆势做空。反弹空间不大，1500之上天然气工艺玻璃不亏损。12月或将走交割逻辑。
• 纯碱：进入高产季节，供应端增速5-7%，累库压力下，价格后市将承压。下游纯碱库存天数逐步增加到15天。光伏玻璃亏损降价，预计纯碱供大于求矛盾难解决，建议逢高保值。

策略与风险

• 策略：纯碱逢高保值。
• 风险提示：房屋收储、宏观政策扰动。