周度报告：美国强就业数据不改降息初衷，金属价格持续上行

行业研究 2024年4月8日 ➢美国强就业数据超预期，外盘金属价格全面上行。美国劳工统计局周五发布的最新非农就业数据报告显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅。国内假期期间，贵金属外盘价格上 涨 ， 再 创 新 高 。3月 份 ， 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 （PMI） 为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。节前，伦敦金现货价涨4.28%至2329.57美元/盎司，伦敦银现货价涨9.1%至26.78美元/盎司。伦铜涨5.54%，报9320美元/吨；伦铝涨6.91%，报2455美元/吨；伦铅涨6.14%，报2126美元/吨；伦锌涨8.90%，报2643美元/吨；伦锡涨5.03%，报28800美元/吨；伦镍涨5.85%,报17720美元/吨。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢云南开启小规模复产，需求侧订单持续好转，铝价继续上行。节前SHFE铝价涨1.55%至19925元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.27个pct至51.75%。供应方面，减产：贵州地区个别企业由于技改原因减产，但影响产能较小。复产：云南地区电解铝企业继续复产，但复产速度仍旧较慢。截至目前，节前电解铝行业开工产能4218.10万吨，较上周增加9.80万吨。库存方面，节前铝锭社会库存持续降库，截至2024年3月25日，中国铝锭社会库存达到89.26万吨，为2024年高点，较开年47.44万吨增加41.82万吨，增幅88.15%，较节前49.66万吨增加39.6万吨，增幅44.36%。需求方面，近期铝板企业有所复产，主要得益于下游订单的回暖原因，而铝棒企业开工整体也有增加，主要受到铝水供应量增加影响，总体来说，铝棒铝板供应较上周增加，对电解铝的理论需求也有增加。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢供给端继续扰动，铜价继续上行。节前SHFE铜价涨2.28%至73980元/吨。节前进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨，由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货TC的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，具体实际情况待后期表现。短期流动性边际宽松叠加供给端扰动，我们预计铜价上行趋势仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 1➢避险情绪支撑，黄金价格再创新高。节前伦敦金现货价涨4.28%至2329.57美元/盎司，伦敦银现货价涨9.13%至26.78美元/盎司。SPDR黄金持仓826.41吨，环比降3.74吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比增537.94吨。美十年期国债收益率4.39%，环比上升19个pct，美国 10-1年期国债长短利差0.66%，环比上升17BP。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，贵金属的长期配置价值支撑金银价格保持坚挺走势。短线来看，美元指数短线仍偏向强势，而金价短线超涨，需要提防震荡回调风险。美国3月非农就业人数增加30.3万人，远超预期。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢供需博弈持续，锂价高位震荡。节前广期所碳酸锂2407价格增4.39%至11.18万元/吨，百川工碳价格环比增2.4%至10.6万元/吨，电碳价格环比增2.29%至11.15万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至10.125万元/吨。供应方面，环保影响逐渐降低，江西地区部分企业预计四月能逐步开工，且部分锂盐厂已检查完毕，江西地区产量或将有所提升。四川有部分锂盐厂本月开始检修，产量将有一定影响。进口碳酸锂锂陆续到港，整体供应情况将有所增加。需求端方面，新能源汽车增速明显放缓，但储能或将带来新的活力。4月有三家电池厂的储能订单需求较好，满负荷生产，整体需求有所提升。百川预计短期碳酸锂市场延续供需博弈状态，价格震荡运行。MB钴（标准级）报价环比持平至13.7美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至16.88美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增2.6%至13.25万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，节前传统需求将进入季节性旺季，目前市场出货数量尚属稳定，部分厂商刚需补货。基本面变化暂有限，百川预计短期内价格震荡运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢稀土价格反弹，挺价情绪提升。节前氧化镨钕价格环比增2.74%至36.55万元/吨，金属镨钕价格环比增1.8%至45.8万元/吨，氧化镝价格环比增1.6%至186万元/吨，氧化铽价格环比增2.2%至555万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至224.5元/公斤。节前悲观情绪缓解，稀土价格反弹，上游商家积极挺价，受成本影响，继续让步空间下降，实际成交尚可，市场情绪较前期好转，短期悲观看跌心态减少。供应端稳定，但现货数量减少，需求端预期增加，新增订单或有好转。百川预计稀土价格稳中偏强运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 宋洋，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，从事新材料与贵金属等研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。