美国就业数据超预期短期压制金属价格，不改板块上行逻辑

【本周关键词】：美国非农就业数据超预期，中国央行连续13个月增持黄金

【行业投资建议】：维持行业“增持”评级。

【贵金属市场趋势】

• 贵金属市场在短期内受美国就业数据超预期的影响，价格有所回调。但中期看，随着超额储蓄的消耗及高利率维持，美国经济周期性回落难以避免，这将推动贵金属进入降息预期驱动的上涨阶段。
• 高成长性和资源优势突出的标的值得重点关注。

【基本金属投资机会】

• 基本金属市场恰逢布局良机，特别是在弱复苏的背景下，预计将迎来新的景气周期，尤其是铜和铝。
• 我们坚定看好2024年大宗板块的投资表现。

【市场回顾】

• 大宗商品价格整体承压。LME和SHFE的铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均出现不同程度的下跌，而黄金和白银的价格也分别有所回落。
• 有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数环比下跌0.34%，领先上证综指1.71个百分点。
• 能源金属、贵金属、小金属、金属新材料、工业金属的涨跌幅分别为6.56%、-0.90%、-1.16%、-1.88%、-2.70%。

【宏观经济因素】

• 国内经济：经济仍处于筑底阶段，CPI和PPI同比下滑，进口和出口数据亦显示经济活动放缓。黄金储备连续13个月增持。
• 美国经济：11月非制造业PMI超预期回升，失业率降至3.7%，新增非农就业人数超预期。这表明美国就业市场韧性较强。
• 欧元区经济：欧元区11月服务业PMI仍处于荣枯线下方，GDP环比回落，显示经济面临挑战。
• 全球制造业：全球制造业景气度略有回升，但仍处于筑底阶段。

【贵金属分析】

• 虽然市场对美联储明年降息有所预期，但美国就业数据的超预期表现使得贵金属价格有所回落。
• 预计随着美国经济的回落，名义利率有较大的下降空间，利好贵金属板块。

【基本金属分析】

• 铝：库存持续去化，铝价有望止跌企稳。
• 铜：美元反弹导致铜价高位回落，但基本面和国内宏观情绪给予铜价较强支撑。
• 锌：内外盘价格重心下移，预计在低库存和高月差的支撑下，锌价有望止跌企稳。

【风险提示】

• 宏观经济波动、政策变动、市场预期偏差等风险。

【投资建议】

• 维持行业“增持”评级，关注贵金属板块的高成长性和资源稀缺性，以及基本金属在弱复苏背景下的投资机会。