固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 跨季资金总体平稳，CD利率低位震荡 证券研究报告 2024年03月30日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：债市交易的地产逻辑是否改变？-固定收益专题20240329》 2024-03-29 2 《固定收益：总量每周论势2024年第10期-天 风 总 量 联 席 解 读（2024-03-27）》 2024-03-27 3 《固定收益：商业银行、广义基金大幅增持-2024年2月中债登和上清所托管数据点评》 2024-03-26 同业存单周度跟踪（2024-3-30） 摘要 本周存单观点—— 本周为跨季前最后一周，央行加大流动性投放，跨季资金利率波动不大。预计近期央行一方面继续精准监测资金面，另一方面仍有内外均衡和防空转诉求，资金利率继续维持在不显著低于OMO利率水平并总体平稳。 对于存单，预计收益率低位震荡。曲线形态上总体偏平，期限利差处于低位，短期限存单仍有一定性价比。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模下降，净融资额下降至-725.40亿元（上周4071.90亿元）。分主体看，国有行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比下降，AA+评级的存单占比上升。 发行期限：同业存单发行加权期限下降至6.89个月（上周6.91个月），3M、6M、9M期存单发行占比下降，1M、1Y期存单发行占比上升。 发行成本：同业存单发行加权成本下降至2.21%左右（上周2.23%），国有行1Y存单发行利率2.23%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下降至89.86%（上周9 3.63%），股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率下降至2.23%（周度环比-1.50bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ................................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ................................................................................................................................ 6 图表目录 图1：同业存单净融资 .............................................................................................................................. 3 图2：未来同业存单到期规模 ................................................................................................................. 3 图3：发行规模占比（分主体） ............................................................................................................ 3 图4：发行规模占比（分评级） ............................................................................................................ 3 图5：不同期限的同业存单发行占比.................................................................................................... 4 图6：国有行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本............................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ........................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体）............................................................................................. 5 图13：发行成功率（分评级）............................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 ................................................................................................ 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率..................................................................................... 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差.............................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模下降，净融资额转负。本周同业存单总计发行4445.6亿元（上周11286.6亿元），净融资-725.4亿元（上周4071.9亿元）。下周同业存单到期量523. 1亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，国有行发行规模占比下降。国有行（11.25%）发行规模占比下降，股份行（45.75%）、城商行（35.33%）、农商行（6.63%）发行规模占比上升。 AAA级存单占比下降。AAA级（90.74%）、AA级（0.42%）、AA-及以下级（0.19%）存单发行规模占比下降，AA+级（8.65%）存单发行规模占比上升。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限6.89个月（上周6.91个月），3月、6月、9月存单发行占比下降，1月、1年期存单占比上升。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限7.47个月（上周7.30个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比54.97%（环比1.38pc t），股份行较长期限占54.44%（环比1.37pct），城商行较长期限占比27.99%（环比2.83pct），农商行较长期限占比22.01%（环比3.49pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本下降至2.21%左右。本周同业存单加权成本2.21%（上周2.23%），其中国有行2.17%，股份行2.19%，城商行2.24%，农商行2.24%。截至3月29日，国有行1年期存单发行利率2.23%，股份行1年期存单发行利率2.25%，城商行1年期存单发行利率2.41%，农商行1年期存单发行利率2.34%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成功率下降。本周同业存单发行成功率89.86%（上周93.63%），股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 图12：同业存单发行成功率（分主体） 图13：发行成功率（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2. 本周存单利率变化 截至本周五（3月29日），1年期AAA同业存单收益率为2.23%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率下降24.96bp至1.89%，3月期同业存单收益率下降2.88bp至2.07%，6月期同业存单收益率上升0.51bp至2.17%，9月期同业存单收益率上升3.06bp至2.22%，1年期同业存单收益率下降1.50bp