同业存单周度跟踪（2024-3-23）：CD利率维持低位震荡

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 CD利率维持低位震荡 证券研究报告 2024年03月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：经济偏强，表述偏鸽，后续怎么看？-美联储3月议息会议点评》 2024-03-22 2 《固定收益：天风总量每周论势（2024-03-20）-天风总量每周论势（2024-03-20）》 2024-03-20 3 《固定收益：新房和土地成交较弱，螺纹钢价格下跌、开始去库，出行偏强-国内需求周 度跟踪20240318》 2024-03-18 同业存单周度跟踪（2024-3-23） 摘要 本周存单观点—— 当前央行仍在较为精准监测资金面、调整货币投放规模，资金面客观压力不大。另一方面，资金面仍受内外均衡约束和防空转诉求的影响，我们预计后续资金利率中枢可能继续维持在不显著低于O MO利率的水平上。此外，临近季末，需要注意资金面或有阶段性波动加大的可能。 对于存单，考虑季末负债管理、到期续作、资本新规等因素，预计短期内CD利率继续维持低位震荡。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模上升，净融资额上升至4071.90元（上周-3268.10亿元）。分主体看，股份行、城商行发行规模占比上升。分评级看，AAA评级的存单占比上升，AA+评级的存单占比下降。 发行期限：同业存单发行加权期限上升至6.91个月（上周6.3 4个月），6M、9M期存单发行占比上升、1M、3M、1Y期存单发行占比下降。 发行成本：同业存单发行加权成本上升至2.23%左右（上周2.22%），国有行1Y存单发行利率2.24%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率上升至93.48%（上周8 9.47%），国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率上升。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率下降至2.25%（周度环比-2.50bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ................................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ................................................................................................................................ 5 图表目录 图1：同业存单净融资 .............................................................................................................................. 3 图2：未来同业存单到期规模 ................................................................................................................. 3 图3：发行规模占比（分主体） ............................................................................................................ 3 图4：发行规模占比（分评级） ............................................................................................................ 3 图5：不同期限的同业存单发行占比.................................................................................................... 4 图6：国有行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本............................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ........................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体）............................................................................................. 5 图13：发行成功率（分评级）............................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 ................................................................................................ 5 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率..................................................................................... 5 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差.............................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模上升，净融资额转正。本周同业存单总计发行11286.6亿元（上周6658.9亿元），净融资4071.9亿元（上周-3268.1亿元）。下周同业存单到期量5095. 7亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，股份行、城商行发行规模占比上升。股份行（39.07%）、城商行（30.87%）发行规模占比上升，国有行（23.59%）、农商行（5.96%）发行规模占比下降。 AAA级存单占比上升。AAA级（93.51%）存单发行规模占比上升、AA+级（5.72%）、AA级（0.56%）、AA-及以下级（0.20%）存单发行规模占比下降。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限上升。本周同业存单加权发行期限6.91个月（上周6.34个月），6月、9月存单发行占比上升，1月、3月、1年期存单占比下降。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限7.30个月（上周5.89个月），国有行新发存单中较长期限（指9 M/1Y，下同）占比53.58%（环比16.53pct），股份行较长期限占53.07%（环比0.75pct），城商行较长期限占比25.25%（环比-8.41pct），农商行较长期限占比18.46%（环比-5.28pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本上升至2.23%左右。本周同业存单加权成本2.23%（上周2.22%），其中国有行2.21%，股份行2.22%，城商行2.26%，农商行2.26%。截至3月22日，国有行1年期存单发行利率2.24%，股份行1年期存单发行利率2.27%，城商行1年期存单发行利率2.38%，农商行1年期存单发行利率2.48%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成功率上升。本周同业存单发行成功率93.48%（上周89.47%），国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率上升。 图12：同业存单发行成功率（分主体） 图13：发行成功率（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 本周存单利率变化 截至本周五（3月22日），1年期AAA同业存单收益率为2.25%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率下降5.00bp至2.14%，3月期同业存单收益率下降6.13bp至2.10%，6月期同业存单收益率下降4.37 bp至2.17%，9月期同业存单收益率下降3.51bp至2.19%，1年期同业存单收益率下降2.