同业存单周度跟踪（2024-04-27）：本周CD利率低位回升

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 本周CD利率低位回升 证券研究报告 2024年04月27日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：银行转债有哪些变化？-银行转债专题》 2024-04-26 2 《固定收益：理财/基金高频数据跟踪-天风固收数据跟踪（2024-04-24）》 2024-04-25 3 《固定收益：天风总量每周论势（2024-04-24）-2024年第14期》 2024-04-24 同业存单周度跟踪（2024-04-27） 摘要 本周资金面和存单观点—— 本周资金利率依然保持今年以来一贯的总体平稳态势。当然，最近市场也较为担心，在央行反复的风险提示和窗口指导下，央行有没有可能突然收紧流动性？ 基于历史对比，我们认为需要重视和关注央行的态度，但是在隔夜资金利率处于1.8%上方，基本面V型改善的可能性偏小，宏观内外环境依然复杂，中小金融机构风险仍需防范化解的背景下，结合央行与财政的近期系列信息，我们判断资金面平稳的基础仍然存在，即使有大的起伏波动可能也是短暂的。 结合流动性环境评估存单利率，虽然本周CD利率低位回升，但趋势上行的条件可能还不充分，短期内大概率仍维持低位运行。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模上升，净融资额上行至-106.50亿元（上周-1364.90亿元）。分主体看，城商行、股份行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比下降，AA+评级的存单占比上升。 发行期限：同业存单发行加权期限下行至7.47个月（上周8.2 8个月），1M、6M、1Y期存单发行占比下降，3M、9M期存单发行占比上升。 发行成本：同业存单发行加权成本下降至1.99%左右（上周2.06%），国有行1Y存单发行利率2.05%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下降至79.07%（上周92.90%），国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率上升至2.11%（周度环比+7bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ................................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ................................................................................................................................ 6 图表目录 图1：同业存单净融资 .............................................................................................................................. 3 图2：未来同业存单到期规模 ................................................................................................................. 3 图3：发行规模占比（分主体） ............................................................................................................ 3 图4：发行规模占比（分评级） ............................................................................................................ 3 图5：不同期限的同业存单发行占比.................................................................................................... 4 图6：国有行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本............................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ........................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体）............................................................................................. 5 图13：发行成功率（分评级）............................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 ................................................................................................ 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率..................................................................................... 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差.............................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模上升，净融资额持续为负。本周同业存单总计发行8162.9亿元（上周7617.1亿元），净融资-106.5亿元（上周-1364.9亿元）。下周同业存单到期量1536. 5亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，国有行、农商行发行规模占比上升。国有行（36.30%）、农商行（8.66%）发行规模占比上升，城商行（31.65%）、股份行（22.82%）发行规模占比下降。 AAA级存单占比下降。AA+级（4.98%）、AA级（0.61%）、AA-及以下级（0.30%）存单发行规模占比上升，AAA级（94.11%）存单发行规模占比下降。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限7.47个月（上周8.28个月），1月、6月、1年期存单发行占比下降，3月、9月期存单发行占比上升。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限8.00个月（上周8.38个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比53.92%（环比-10.29pct），股份行较长期限占69.26%（环比-15.07pct），城商行较长期限占比37.83%（环比-0.72pct），农商行较长期限占比37.30%（环比+11.69pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本下降至1.99%左右。本周同业存单加权成本1.99%（上周2.06%），其中国有行1.97%，股份行1.99%，城商行2.02%，农商行2.02%。截至4月26日，国有行1年期存单发行利率2.05%，股份行1年期存单发行利率2.07%，城商行1年期存单发行利率2.18%，农商行1年期存单发行利率2.15%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成功率下降。本周同业存单发行成功率79.07%（上周92.90%），国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 图12：同业存单发行成功率（分主体） 图13：发行成功率（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2. 本周存单利率变化 截至本周五（4月26日），1年期AAA同业存单收益率为2.11%。相比上周五，本周1月期