同业存单周度跟踪：CD利率维持低位运行

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 CD利率维持低位运行 证券研究报告 2024年03月02日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：PMI再下滑、生产显著收缩，债市维持多头思维-固定收益点评》 2024-03-01 2 《固定收益：四季度货币基金怎么看？-四 季 度 货 币 基 金 点 评 》 2024-03-01 3 《固定收益：天风总量每周论势2024年第7期-天 风 总 量 联 席 解 读（2024-02-28）》 2024-02-28 同业存单周度跟踪（2024-3-2） 摘要 本周存单观点—— 今年开年以来，在做好元旦春节各项工作的整体要求下，央行更加主动将资金面维持在均衡状态；对于当前，跨月结束叠加两会期间或有的维稳因素，资金面依旧维持平稳。展望后续，一方面政府债供给节奏可能上升，另一方面跨季叠加资本新规执行，资金面和CD需求可能出现变化，需要进一步观察。 当然，对于近期，我们预计资金利率维持在略高于OMO利率的水平，CD利率或也将维持低位运行。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模下降，净融资额下降至444.60亿元（上周5954.10亿元）。分主体看，国有行发行规模占比上升。分评级看，AAA评级的存单占比下降。 发行期限：同业存单发行加权期限上升至8.03个月（上周7.91个月），3M、1Y期存单发行占比上升。 发行成本：同业存单发行加权成本下降至2.24%左右（上周2.26%），国有行1Y存单发行利率2.20%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下降至88.84%（上周93.42%），股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率上升至2.25%（周度环比+1.25bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ........................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ........................................................................................................................ 5 图表目录 图1：同业存单净融资 ................................................................................................................................... 3 图2：未来同业存单到期规模 ..................................................................................................................... 3 图3：发行规模占比（分主体） ................................................................................................................. 3 图4：发行规模占比（分评级） ................................................................................................................. 3 图5：不同期限的同业存单发行占比 ........................................................................................................ 4 图6：国有行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本 ................................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ............................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体） ................................................................................................ 5 图13：发行成功率（分评级） ................................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 .................................................................................................... 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率 ........................................................................................ 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ...................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差 .................................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模下降，净融资额持续为正。本周同业存单总计发行5748.3亿元（上周11231.3亿元），净融资444.6亿元（上周5954.1亿元）。下周同业存单到期量5720.2亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，国有行发行规模占比上升。国有行（28.71%）发行规模占比上升，股份行（33.24%）、城商行（30.17%）、农商行（6.60%）发行规模占比下降。 AAA级存单占比下降。AAA级（91.55%）存单发行规模占比下降，AA+级（7.01%）、AA级（1.05%）、AA-及以下级（0.38%）存单发行规模占比上升。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限上升。本周同业存单加权发行期限8.03个月（上周7.91个月），3月、1年存单发行占比上升，1月、6月、9月期存单占比下降。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限11.20个月（上周7.81个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比91.01%（环比+35.47pct），股份行较长期限占44.11%（环比-26.60pct），城商行较长期限占比33.69%（环比-10.10pct），农商行较长期限占比50.18%（环比+21.32pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本下降至2.24%左右。本周同业存单加权成本2.24%（上周2.26%），其 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 中国有行2.23%，股份行2.20%，城商行2.26%，农商行2.38%。截至3月1日，国有行1年期存单发行利率2.23%，股份行1年期存单发行利率2.24%，城商行1年期存单发行利率2.44%，农商行1年期存单发行利率2.42%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成功率下降。本周同业存单发行成功率88.84%（上周93.42%），股份行、城商行、农商行发行成功率下降。 图12：同业存单发行成功率（分主体） 图13：发行成功率（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 本周存单利率变化 截至本周五（3月1日），1年期AAA同业存单收益率为2.25%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率下降18.74bp至1.81%，3月期同业存单收益率下降1.00bp至2.14%，6月期同业存单收益率下降3.33bp至2.18%，9月期同业存单收益率下降0.89bp至2.2