同业存单周度跟踪：资金面总体平稳，CD利率亦平稳

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 资金面总体平稳，CD利率亦平稳 证券研究报告 2024年01月20日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：机构整体大幅增持-2023年12月中债登和上清所托管数据点评》 2024-01-19 2 《固定收益：经济数据的六点关注-固收基本面专题》 2024-01-18 3 《固定收益：天风总量每周论势2024年第3期-天 风 总 量 联 席 解 读（2024-01-18）》 2024-01-18 同业存单周度跟踪（2024-1-20） 摘要 本周存单观点—— 今年1月资金面与季节性规律相比明显平稳，我们认为央行在精准地监测资金面，其操作和政策导向是重点。虽然下周开始地方债发行进一步提速，但展望到春节前，资金面可能都会维持在相对平稳的状态。 在资金面总体平稳的态势下，叠加增发国债资金顺延至今年、PSL资金下拨、MLF超量续作等因素使得银行负债压力有所缓释，此外票据利率走低或反映信贷需求在放缓，预计近期CD利率总体亦将维持平稳。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模下降，净融资额下降至1377.0亿元（上周6156.7亿元）。分主体看，股份行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比下降。 发行期限：同业存单发行加权期限下降至6.69个月（上周7.93个月），3M、1Y期存单发行占比下降。 发行成本：同业存单发行加权成本下降至2.44%左右（上周2.45%），国有行1Y存单发行利率2.44%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下降至89.83%（上周92.29%），农商行发行成功率上升。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率下降至2.43%（周度环比-1bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ........................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ........................................................................................................................ 5 图表目录 图1：同业存单净融资 ................................................................................................................................... 3 图2：未来同业存单到期规模 ..................................................................................................................... 3 图3：发行规模占比（分主体） ................................................................................................................. 3 图4：发行规模占比（分评级） ................................................................................................................. 3 图5：不同期限的同业存单发行占比 ........................................................................................................ 4 图6：国有行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本 ................................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ............................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体） ................................................................................................ 5 图13：发行成功率（分评级） ................................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 .................................................................................................... 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率 ........................................................................................ 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ...................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差 .................................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模下降，净融资额持续为正。本周同业存单总计发行5074.2亿元（上周8877.0亿元），净融资1377.0亿元（上周6156.7亿元）。下周同业存单到期量3932.9亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，股份行发行规模占比下降。国有行（36.21%）、农商行（7.67%）、城商行（26.66%）发行规模占比上升，股份行（28.22%）发行规模占比下降。 AAA级存单占比下降。AAA级（93.68%）存单发行规模占比下降，AA+级（5.58%）、AA级（0.59%）、AA-及以下级（0.15%）存单发行规模占比上升。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限6.69个月（上周7.93个月），1月、6月、9月期存单占比上升，3月、1年存单占比下降。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限7.84个月（上周9.34个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比56.74%（环比-9.15pct），股份行较长期限占35.08%（环比-12.95pct），城商行较长期限占比27.98%（环比-11.15pct），农商行较长期限占比7.81%（环比-8.50pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本下降至2.44%左右。本周同业存单加权成本2.44%（上周2.45%），其 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 中国有行2.40%，股份行2.44%，城商行2.46%，农商行2.46%。截至1月19日，国有行1年期存单发行利率2.44%，股份行1年期存单发行利率2.45%，城商行1年期存单发行利率2.65%，农商行1年期存单发行利率2.56%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成功率下降。本周同业存单发行成功率89.83%（上周92.29%），农商行发行成功率上升。 图12：同业存单发行成功率（分主体） 图13：发行成功率（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 本周存单利率变化 截至本周五（1月19日），1年期AAA同业存单收益率为2.43%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率上升1.61bp至2.29%，3月期同业存单收益率下降0.49bp至2.39%，6月期同业存单收益率下降1.00bp至2.41%，9月期同业存单收益率下降1.05bp至2.40%，1年期同业