2024年04月07日 特斯拉公布24Q1产销数据，Tesla Robotaxi将于8月8日亮相 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 471788324@qq.com 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 6.0 5.4 3.2 沪深300 1.1 7.2 -13.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：小米SU7正式发布，人形机器人行业催化不断》2024-03-31 2、《汽车行业深度报告：行星滚柱丝杠——高精技术集成之作，人形机器人线性关节》2024-03-28 3、《汽车行业周报：新品牌新车型公布，车企竞争加剧，英伟达召开2024GTC大会》2024-03-24 ▌特斯拉公布24Q1产销数据，一季度交付38.7万辆（YoY-8.5%），不及预期 产量：24Q1产量43.3万辆，同比-1.7%。其中，M3/MY产量41.2万辆，同比-2.1%；其他车型产量2.1万辆，同比+8.0%。产量同比降低，主要受上海工厂3月减产、柏林工厂因纵火停产等因素影响。 交付：24Q1交付38.7万辆，同比-8.5%，不及市场预期。其中，M3/MY交付37.0万辆，同比-10.3%。美国交付14.0万辆，同比-13.3%；欧洲11国交付6.1万辆，同比-21.7%。交付量大幅不及预期，主要在于海外交付较差，一是美国弗里蒙特工厂产线改造，影响M3的产量及交付，二是红海冲突导致航运改道（在途车辆增加）。 库存：截止23Q4，库存汽车9.7万辆，库存系数15天；24Q1新增库存4.7万辆，季度末库存车辆14.3万辆，折合库存系数28天，创2019年以来新高。 ▌马斯克宣布 robotaxi将于8月8日亮相，预示着特斯拉FSD可能正迎来重要拐点 早在2020Q1的财报电话会议上，特斯拉阐述了实现Robotaxi的3个步骤：①推出完整的自动驾驶软件；②推出机器人出租车软件；③移除人类司机；Robotaxi将于8月8日亮相，预示着特斯拉FSD软件将迎来重要拐点。 23Q4发布FSD V12以来，进展顺利。2023年四季度，特斯拉发布FSD V12（Beta），该版本首次引入end-to-end的AI模型，实现了感知决策一体化，替换之前的模块化架构。V12版本最初主要面向部分员工，后向消费者开放。3月底，特斯拉将FSD （Beta）更新到FSD（Supervised），反映了其安全和自动驾驶技术的进步。 FSD累计行驶里程超过10亿英里。2023Q2，特斯拉引入Dojo实现了高效率、低成本的神经网络训练，累计里程由23Q1不到1.5亿英里，23Q2突破3亿公里；23Q4引入“端到端”的V12版本后，里程累计进一步提速，23Q4突破7亿英里，24年4月初突破10亿英里。 ▌新势力发布3月交付数据，问界突破3万辆 2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%，增长迅速。多家新能源车企公布3月销售情况，问界再次获得月度品牌销量冠军，具体来看： 问界：鸿蒙智行旗下AITO全系交付31,727辆，再次蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军，其中问界M7交付24,598辆，为单车型中国新势力车型销量第一，问界M9交付6,243辆，是中国新势力50万元以-30-20-1001020(%)汽车沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 上车型销量第一。 理想：3月交付28,984辆，同比增长39.2%，2024年第一季度共计交付80,400辆，同比增长52.9%。截至2024年3月31日，理想汽车累计交付713,764辆，成为首家达成累计交付七十万辆里程碑的中国新势力车企。 蔚来：3月交付11,866辆，同比增长14.3%。2024年第一季度共计交付新车30,053辆。截至2024年4月1日，蔚来已累计交付新车479,647辆。 小鹏：3月交付9,026辆，同比增长29%。其中，小鹏X9交付3,946辆，上市三月累计交付近八千辆，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场。2024年第一季度累计交付新车共21,821辆，同比增长20%。 极氪：3月，极氪交付13,012辆，同比增长95%。2024年第一季度共交付33,059辆，同比大增117%。截至目前，极氪累计交付近23万辆「零自燃」，持续刷新全球电动车安全上限。 零跑：3月，零跑汽车交付14,567辆，同比增长136%；2024年一季度共交付33,410辆。 广汽埃安：3月，广汽埃安销售32,530辆，同比减少18.7%，2024年一季度共交付74,153辆，同比减少5%。埃安、昊铂双品牌新产品发布在即，预期提高同级智驾、续航体验。 整体而言，我们认为整车降价和竞争将会持续，不同车企有望呈现分化，主要受新车型的产品周期影响，具备优秀产品力的车企有望进一步抢占市场份额，凸出竞争优势。 ▌投资建议 特斯拉将于8月8日推出robotaxi，验证了“端到端”模型推出后，FSD进展顺利，有望迎来拐点。建议关注特斯拉产业链智驾和机器人相关标的。 ▌推荐标的 我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级，推荐标的包括，（1）整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、双林股份；③智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；④人形机器人：建议关注“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。⑤北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。 ▌ 风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；北交所交易量下滑；推 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 荐关注公司业绩不达预期。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-04-05 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000700.SZ 模塑科技 6.68 0.54 0.63 0.77 12.37 10.60 8.68 买入 002472.SZ 双环传动 22.63 0.68 0.93 1.25 33.28 24.33 18.10 买入 002906.SZ 华阳集团 27.42 0.80 0.88 1.20 34.28 31.09 22.79 未评级 300100.SZ 双林股份 9.05 0.19 0.37 0.55 47.63 24.46 16.45 买入 300258.SZ 精锻科技 10.09 0.51 0.56 0.67 19.78 18.02 15.06 买入 300580.SZ 贝斯特 25.19 1.14 0.8 0.97 22.10 31.49 25.97 买入 301215.SZ 中汽股份 5.52 0.11 0.13 0.17 50.18 43.77 33.11 未评级 301307.SZ 美利信 28.32 1.42 1.12 1.51 19.94 25.20 18.71 未评级 600418.SH 江淮汽车 16.19 -0.72 0.06 0.13 -22.49 269.83 124.54 买入 600933.SH 爱柯迪 18.85 0.74 1.00 1.25 25.47 18.89 15.13 未评级 601127.SH 赛力斯 86.41 -2.56 -1.75 -0.12 -33.75 -49.38 -720.08 买入 601965.SH 中国汽研 19.91 0.71 0.82 0.99 28.04 24.26 20.12 未评级 603179.SH 新泉股份 41.17 0.97 1.66 2.30 42.44 24.82 17.93 未评级 603197.SH 保隆科技 45.09 1.04 1.97 2.61 43.36 22.89 17.30 未评级 603348.SH 文灿股份 26.58 0.92 0.35 1.51 28.89 75.49 17.66 未评级 603596.SH 伯特利 54.53 1.71 2.12 2.79 31.89 25.78 19.56 未评级 603730.SH 岱美股份 11.18 0.61 0.61 0.76 18.33 18.39 14.67 未评级 603982.SH 泉峰汽车 11.41 -0.75 0.70 1.15 -15.22 16.27 9.94 未评级 605133.SH 嵘泰股份 20.15 0.82 0.96 1.49 24.57 20.99 13.52 买入 832978.BJ 开特股份 10.24 0.49 0.59 0.76 20.90 17.36 13.47 买入 833533.BJ 骏创科技 13.33 0.61 0.8 1.17 21.85 16.66 11.39 买入 836221.BJ 易实精密 13.30 0.5 0.47 0.64 26.60 28.30 20.78 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场表现及估值水平 ................................................................... 5 1.1、A股市场汽车板块本周表现 ......................................................... 5 1.2、海外上市车企本周表现 ............................................................ 6 1.3、汽车板块估值水平 ................................................................ 7 2、 北交所汽车板块表现 ................................................................... 7 2.1、 北交所行情跟踪 ................................................................. 7 2.2、 北交所汽车板块表现 ............................................................. 8 3、 行业数据跟踪与点评 ................................................................... 8 3.1、 周度数据 ....................................................................... 8 3.2、 成本跟踪 ....................................................................... 9 4、 行业评级及投资策略 ..............................................