2023年小微贷款类ABS市场概况与2024年展望

金融结构评级部谈俊曲洪泽 摘要： 2023年，受信贷需求减少以及ABN政策收紧影响，小微贷款类ABS市场发行规模整体有所下降，但发行单数与上年基本持平，系单均规模较小的企业ABS产品增加发行所致。分市场来看，信贷ABS及企业ABS发行势头良好，发行单数保持增长，ABN市场发行规模减少较多。企业ABS多由信托和小贷发起，资产提供方以互联网平台及担保公司等为主，头部效应明显。信贷ABS建设银行发行规模占绝对比重，同时迎来发起机构扩容，兴业银行、张家港农商行和湖南三湘银行首次发行小微贷款类信贷ABS，其中湖南三湘银行为唯一获得信贷资产证券化业务试点资格的民营银行。 发行利率方面，小微贷款类ABS平均发行利率较上年小幅走高，年内呈先降后升态势。企业ABS中不同资产方利率分化明显，金城银行系列及三六零系列部分产品引入外部增信，AAAsf档证券发行利率降幅明显。信贷ABS各系列AAAsf档证券同期发行利率差异不显著，年末受资金面偏紧等因素影响，发行利率逐渐走高。 展望2024年，互联网系小贷增资潮以及小微贷款类ABN重启都将带来更多发行增量，且国家政策大力推动知识产权类ABS发展，市场参与者亦将有所增加；同时，随着宏观利率下行及市场资产荒显现，预计小微贷款类ABS发行利率或将有下行空间；商业银行资本新规落地，高评级、短期限的小微贷款类ABS对于商业银行的吸引力有望进一步提升。 一、2023年小微贷款类ABS总体发行概况 1.小微贷款类ABS发行规模下降，信贷ABS及企业ABS发行势头良好 2023年全年，小微贷款类ABS在银行间及交易所市场共发行202单，合计1612.01亿元，发行单数较上年基本持平，发行规模较上年下滑约20%。此类ABS当年约占同期各品类资产证券化产品市场发行总单数和总金额的11%和9%，比重较上年小幅下滑。 分市场看，小微贷款类信贷ABS（又称为“微小企业贷款ABS”）、企业ABS和ABN发行单数分别为19单、179单和4单，同比分别变动36%、26%和-91%；发行规模分别为749.73亿元、855.59亿元和6.69亿元，同比分别变动 61%、0%和-99%。信贷ABS市场方面，在国家鼓励普惠小微金融的政策背景下，微小企业贷款ABS的发行单数进一步增加且单均发行规模较大，当年该类资产信贷ABS与企业ABS在发行规模上大致各占半壁江山。企业ABS市场方面，由于2023年单均规模较小的知识产权类产品及互联网平台、保险公司等产品增加发行，当年小微贷款类企业ABS发行单数有所增长，但发行规模与上年保持相当。协会ABN市场方面，受监管政策收紧影响，2023年小微贷款类ABN发行量继续锐减，直至年末重启发行，当年发行的4单小微贷款类ABN包括3单信托贷款模式的知识产权ABN以及于2023年12月重启发行的1单小微信托贷款ABN。 2.小微贷款类ABS存量余额明显回落，净融资额尚未回正 2023年末，小微贷款类ABS市场存量余额为1710亿元，较上年末下降32%，近年来存量规模整体呈回落态势。其中，该类资产的ABN年末存量规模下降幅度较为明显，当年降幅约73%，主要受新发产品减少影响所致，且资产早偿导致的产品期限缩短亦加速了存量产品的到期。该类资产的企业ABS年末存量余额同比下降约11%。而该类资产的信贷ABS当年发行活跃，年末存量余额同比大幅增长46%。整体上，2023年小微贷款类ABS净融资额为-809.13亿元，近两年仍处于负区间。 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 3.信托、小贷和银行成为当年市场主力发起机构，发行单数和规模明显提升，租赁及保理发行量大幅减少 2023年，小微贷款类ABS的发起机构以信托公司、小贷公司和商业银行为主，三者当年分别发行119单、55单和19单，单数占比分别为59%、27%和9%。得益于资产方增量发行以及新机构参与，三类发起机构当年发行单数分别同比增长37%、20%和36%。 信托公司多涉及互联网平台、融资担保公司、商业银行以及保险公司等资产方在交易所市场采用信托贷款模式发行资产证券化产品；小贷公司一般在交易所市场发行，多涉及各地方小贷公司发行知识产权ABS产品以及不同小贷公司与互联网平台以合作投放的小微经营贷款为基础资产发行ABS产品；商业银行作为发起机构在银行间市场发行小微贷款类信贷ABS产品。 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 如从发行规模上看，2023年，小微贷款类ABS的发起机构则以发行银行间信贷ABS的银行最多，其次为信托公司和小贷公司，三者发行规模分别为749.73亿元、620.28亿元和232.25亿元，占比分别为47%、39%和14%。银行发起机构虽然发行单数不多（当年共19单），但平均每单发行39亿元，要显著高于信托公司平均每单发行的5亿元（当年共119单）和小贷公司平均每单发行的4亿元（当年共55单），且建设银行发行的4单产品单均规模超百亿元，受此影响，银行发行规模显著提升，银行、信托和小贷三类发起机构当年发行规模分别同比增长61%、13%和10%。 另外，受ABN监管政策收紧影响，往年占据一定比例的融资租赁公司及保理公司发行量大幅减少，该类主体一般作为商业银行、融资担保公司等资产方的通道参与ABN的发行。 4.穿透看实际资产方类型较为丰富，互联网平台及担保公司企业ABS发行规模靠前 从穿透的实际资产方类型来看，小微贷款类企业ABS的资产方主要为互联网平台、融资担保公司、小贷公司、商业银行以及保险公司等，当年分别发行63单、38单、35单、21单和13单，发行规模上以互联网平台及融资担保公司两类机构发行金额靠前，当年分别发行380.00亿元和221.91亿元，占到全市场小微贷款类ABS发行总规模的24%和14%，其余资产方发行规模占比均不足10%。 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 具体而言，互联网平台分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的35%和44%，实际资产方涉及美团、京东、度小满以及三六零。担保公司分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的21%和26%，实际资产方均为平安 普惠。商业银行分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的12%和12%，实际资产方为金城银行和平安银行。小贷公司发行数量较商业银行更多，但平均每单规模更小，分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的20%和11%，涉及深圳中小担小贷、深圳高新投小贷等多家小贷公司。保险公司当年发行量较小，分别占当年小微贷款类企业ABS发行单数和规模的7%和5%，涉及大地财险、太平洋财险等保险公司。 以互联网平台美团为例，其所发行的小微贷款类企业ABS包括美润、美满生意、美满乐享等系列，基础资产一般来自向客户发放的美团小贷或与信托公司合作的向平台商户发放的生意贷等，所发行的ABS由美团小贷或信托公司作为发起机构，且一般不设置其他第三方增信措施。 以担保公司平安普惠为例，其所发行的小微贷款类企业ABS主要将其与信托公司合作的向小微企业主及个体户发放借款形成的债权作为基础资产，由信托公司作为发起机构在交易所市场发行ABS，基础资产项下一般设置了代偿机制，由平安财险及/或平安普惠担保单独或按比例（如90:10、80:20、70:30等）提供保证保险承保或提供保证担保，基础资产若逾期达80日将进入理赔程序。 5.企业ABS资产方头部效应显著，市场参与机构迎来扩容且部分机构发行量增加，市场发行活跃度提升 2023年，前两大资产方占小微贷款类企业ABS发行总规模的比例达48%，市场头部效应显著。平安普惠系列发行规模最大，当年发行38单，发行规模合计221.91亿元，平均每单发行5.84亿元；美团系列发行规模其次，当年发行35单，发行规模合计182.00亿元，平均每单发行5.20亿元。 2023年，小微贷款类企业ABS参与机构迎来扩容，当年新增太平洋财险、阳光财险、平安银行、盈峰普惠小贷等不同类型的新资产方，合计贡献增量发行规模48.69亿元。另外，部分参与机构发行量亦较上年度有所提升，其中深圳中小担小贷等小贷公司以及京东、度小满、三六零等互联网平台均较上年加大发行规模，市场整体发行活跃度进一步提升。 6.信贷ABS建设银行发行规模占绝对比重，湖南三湘银行发行首单民营银行信贷ABS 2023年，建设银行在银行间发行了4单微小企业贷款ABS，当年发行规模位列第一，规模合计500.00亿元，占微小企业贷款ABS发行总规模的比例达67%，其平均每单发行规模达125.00亿元。 当年，兴业银行、张家港农商行和湖南三湘银行均为首次参与微小企业贷款ABS的发行。其中，兴业银行曾在2007-2021年陆续发行26单企业贷款类信贷ABS（“兴元”、“兴银”系列），此次发行1单微小企业贷款ABS（“兴惠2023-1”）；张家港农商行曾在2016年发行过1单企业贷款类信贷ABS，此次发行1单微小企业贷款ABS（“张微融2023-1”）；湖南三湘银行为唯一获得信贷资产证券化业务试点资格的民营银行，并发行1单微小企业贷款ABS（“吉湘2023-1”），入池资产涉及面向湖南省内小微企业主及个体工商户的个人经营性贷款。 数据来源：DM、Wind、CN-ABS，新世纪评级整理 7.互联网系小贷经历增资潮，小贷迎来ABN市场重启 受监管政策收紧影响，2023年小微贷款ABN（尤其小贷类）发行量较少，当年发行以知识产权ABN为主。2023年12月一单小微信托贷款ABN成功发行，标志着小微贷款类资产在ABN市场重启发行。另外，根据交易商协会信息披露，2023年12月26日至27日，美团旗下的重庆美团三快小额贷款有限公司和腾讯旗下的深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司分别获得50亿元ABN注册额度。2024年1月，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司2024年度第一期和煦定向资产支持票据成功落地，发行规模10亿元，财付通小贷成为2024年第一家发行ABN的小贷公司。 小贷行业方面，原银保监会2020年11月的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》针对股东旗下参控股跨省的小贷公司的家数也作了限制，规定参股不超过2家、控股不超过1家，导致阿里、京东和百度系等相继注销了多余的小贷牌照主体。整个小贷行业在公司数量、余额、从业人员等方面有所收缩，小贷行业面临洗牌和整合。另外，前述办法征求意见稿还规定了经营网络小额贷款业务的小贷公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资的余额不得超过其净资产的1倍，发债、资产证券化产品等标准化债权类融资余额不得超过其净资产的4倍，使得小贷公司的注册资本对其可融资额度产生较大影响。因此近年来还出现了各大互联网平台旗下小贷公司增资潮，且普遍经历了多轮增资。目前来看，重庆度小满小额贷款有限公司在2022年2月将注册资本由70亿元增至74亿元，重庆美团三快小额贷款有限公司于2022年12月将注册资本由50亿元增至75亿元，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司于2023年1月将注册资本由100亿元增至105.26亿元，重庆京东盛际小额贷款有限公司于2023年4月将注册资本由55亿元增至80亿元，字节跳动旗下深圳市中融小额贷款有限公司于2023年12月将注册资本由90亿元增至190亿元。 二、2023年小微贷款类ABS发行利率情况 1.小微贷款类ABS平均发行利率小幅走高，年内呈先降后升态势 2023年，小微贷款类的信贷ABS的AAAsf、AA+sf、AAsf档证券平均发行利率分别为2.60%、2.71%和2.85%，分别较上年上升17bp、30bp和21bp；企业ABS的AAAsf、AA+sf、AAsf档证券平均发行利率分别为3.62%、4.26%和6.68%，分别较上年上升22bp、18bp和115bp；ABN的AAAsf和AA+sf档证券平均发行利率