24Q1酒类前瞻：白酒分化加速，宏观复苏在途

白酒与啤酒行业研究报告概要

白酒行业分析：

• 商务需求与宴席需求：商务需求随宏观经济改善逐渐复苏，宴席需求在24Q1表现出稳健增长态势，特别是大众价格带表现亮眼。
• 价格预期与产品结构：通胀指标改善推动白酒价格预期修复，预计24Q1产品结构升级趋势略有放缓，费用投放保持平稳。
• 季度前瞻：
  • 高端酒：五粮液和泸州老窖的动销环比上升，高端酒整体动销增长预计为双位数，茅台、五粮液、泸州老窖的报表韧性较强。
  • 次高端酒：需求较为疲软，品牌间分化明显，剑南春稳健，汾酒动销领先，舍得酒业、酒鬼酒动销有待回暖。
  • 区域酒：100-300元价格带需求良好，区域龙头品牌表现优异，动销较快。

啤酒行业分析：

• 产量与成本趋势：24年2月产量同比大幅增长，成本压力趋缓，尤其是大麦价格持续下行。
• 季度前瞻：
  • 青岛啤酒：销量可能有所回落，中低价位产品受影响更大，吨价提升，利润表现好于收入。
  • 重庆啤酒：预计实现量价齐升，大城市计划与高端化升级并进，费用端聚焦优势市场和品牌。
  • 燕京啤酒：改革势能释放，大单品U8保持高增速，量价齐升，成本优化，盈利空间释放。

投资建议：

• 白酒：选择动销较好、报表兑现度高的标的，首推茅台、五粮液等品牌，关注洋河股份等低估值改善潜力股。
• 啤酒：推荐青岛啤酒、华润啤酒及燕京啤酒，关注重庆啤酒。

风险提示：

• 宏观经济风险：不达预期可能导致消费偏弱、企业业绩不达预期。
• 行业竞争风险：加剧可能导致费用增加、影响实际业绩。
• 食品安全风险：问题可能导致消费者信心减弱、减少消费。