食品饮料行业专题研究：24Q3酒类前瞻：白酒集中度提升，啤酒成本红利延续

白酒行业

• 需求趋势： 需求由需求端逐步向供给端倾斜，未来增速放缓，集中度提升空间大。大众饮酒量无明显下降，大众价格带刚性，区域龙头表现稳健。
• 商务需求： 商务需求仍在复苏途中，茅台批价波动释放风险，五粮液、国窖1573等批价稳定。
• 产品结构： 产品结构升级趋势略放缓，酒企费用率平稳。
• 品牌分化： 弱复苏下品牌分化延续，龙头集中度提升。
  • 高端酒： 超高端需求韧性较强，预计整体动销维持稳健增长但环比略有放缓。首推贵州茅台、五粮液。
  • 次高端： 需求较弱，预计动销略有下滑，品牌分化加剧。汾酒动销领先，舍得和酒鬼库存待去化。
  • 区域酒： 大众价格带刚性，龙头集中度进一步提升。预计主力产品势能向上、渠道利润领先的酒企表现更好。推荐古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒。
• 投资建议： 优选估值具备性价比、报表兑现度高的标的。首推贵州茅台、五粮液，其次推荐山西汾酒、泸州老窖、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等，建议关注舍得酒业、酒鬼酒、金种子。

啤酒行业

• 量价趋势： 量略有承压，成本红利持续兑现。预计Q3行业整体量仍有所承压，但Q4基数进一步走低，行业产量有望重回正增长。整体看升级延续放缓，但长期高端化进程空间充足。
• 成本端： 主要原料多数延续下行或低位企稳，啤酒企业成本红利持续兑现。大麦价格持续下行，包材价格低位企稳。
• 投资建议： 推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。