榨菜主业有所承压，期待榨菜酱发展

公司业绩与分红策略

2023年业绩概览：

• 总收入：24.5亿元，同比下降3.9%。
• 归母净利润：8.3亿元，同比下降8.0%。
• 季度表现：第四季度实现营业收入5.0亿元，同比增长-0.7%；归母净利润1.7亿元，同比下降17.2%。
• 分红计划：每股分红3.00元（含税），覆盖广。

主营业务表现

榨菜业务：

• 全年表现：榨菜实现收入20.8亿元，同比下降4.6%。量-3.8%，价-0.8%。
• 新品亮点：新品榨菜酱上市7个月，体量超6000万，推动其他产品收入增长。
• 区域分布：大本营西南地区保持稳健增长，其他区域表现不一。

原料成本与盈利能力：

• 成本影响：青菜头采购价上涨近40%，导致毛利率承压。
• 费用控制：销售费用率13.4%，管理费用率3.6%，整体费用控制得当。

发展战略与前景展望

双拓战略：

• 品类规划：确立榨菜、下饭菜和榨菜酱三大战略定位，榨菜酱成为重点打造的大单品。
• 品牌传播：强化“轻盐/健康”品牌形象，通过线上线下联动提升品牌影响力。
• 渠道拓展：加大餐饮渠道布局，利用大包装产品提升市场渗透率。

成本与利润预测：

• 成本端：预计2024年青菜头价格回归历史平均水平，成本压力缓解。
• 利润增长：结合成本端改善与销售策略优化，预计利润端表现乐观。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为9.2亿元、10.1亿元、11.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新品推广不确定性。
• 原材料价格波动风险。

盈利预测关键假设

销量与价格预测：

• 榨菜业务销量预计年均增长7.0%、3.0%、1.0%，吨价保持稳定。
• 其他主营业务销量预计年均增长60%、55%、50%，受益于双拓战略。

收入预测：

• 根据销量与价格预测，构建2024-2026年的收入模型，预计收入稳步增长。