港股晨报安信国际证券(香港)有限公司研究部请参阅本报告尾部免责声明2024年4月4日今日重点1.安信视点地缘不确定性持续推升金价2.公司点评昆仑能源（135.HK）：稳健运营，派息率提升2024年4月5日1.安信视点：地缘不确定性持续推升金价前一交易日，港股三大指数低开低走，成交缩减。截至收盘，恒生指数收跌1.22%，报16725.1点，恒生科技指数跌2.32%，报3460.87点，恒生国企指数跌1.44%，报5874.99点。全日市场成交额缩至997.87亿港元，南向资金净买入51.24亿港元。个股来看，昆仑能源135.HK收涨3.12%。公司属于国企，实力雄厚，且是中特估概念受益股，中石油旗下唯一天然气平台，背靠中石油，拥有稳定优质的天然气上游资源。天然气销量增长行业领先。天然气销售主业突出，销售业绩保持稳健。天然气销售业务占收入的近80%。全年天然气零售气量指引+10%。工商业客户销气量占比达80%，未来进一步增长潜力，看好今年气电、新能源等下游的用气增长。LNG工厂扭亏为盈。公司LNG工厂实现税前盈利0.2亿元，去年亏损3.6亿。今年预计LNG工厂处理量仍有增量，为板块贡献利润。公司预期LNG工厂加工量提升7%。公告三年股息计划，未来派息率提升。当前估值合理，建议关注。近期地缘局势升温，在国际关系紧张的背景之下，以中国、印度、俄罗斯等央行亦在增加黄金储备。根据世界黄金协会，2023年央行购金需求为有记录以来的第二高，仅略低于2022年创下历史纪录。2024年多国都会有大选，其中包括美国总统选举，环球不确定性因素增加，预计对黄金的需求仍然存在。技术指标上看好金价。建议关注SPDR黄金ETF（GLDUS）。分析师：韩致立 港股晨报2024-4-5安信国际请参阅本报告尾部免责声明i2.公司点评昆仑能源（135.HK）：稳健运营，派息率提升昆仑能源（135.HK）公布2023年年度业绩，实现收入1773.54亿元，同比增长3.15%；实现归母净利56.82亿元，同比增加8.68%。宣布分派股息每股28.38人民币分/股，制定三年股息分派计划。总体公司经营保持稳健，料公司未来会继续受益于天然气行业的需求增长，高质量发展。销气业务稳健增长，主业持续稳固。公司在2023年主业销气业务继续实现稳健增长。实现天然气销售收入1406亿人民币，同比增加6.6%；实现天然气销售板块税前利润83.2亿人民币，同比增加6.3%。实现天然气零售气量303.1亿立方米，同比增长9.2%，主要在工业用户方面有比较快的增长，同比增长15.5%。公司的销气结构中，工业用户占69.4%，商业用户占9.7%。公司2024年指引零售气量同比增加10%，看好气电、大型园区、工业项目如光伏、锂电等。公司2023年新增12个城燃项目，截止2023年末总共拥有280个城镇燃气项目。在毛差方面，公司实现毛差0.501元/立方米，同比减少0.001元/立方米，基本保持稳定，预计2024年公司的毛差继续保持稳定。LPG销售、LNG加工与储运业务同比有所增长，原油业务下降。公司的LPG销售量576.8百万吨，同比增加2.7%。实现收入268.0亿元，同比减少8.3%；实现税前利润5.53亿元，同比增加53.9%。LNG加工与储运业务实现收入90.4亿元，同比增加5.9%；税前利润36.5亿元，同比增加15.6%。其中，两座LNG接收站实现LNG气化、装车量163.6亿立方米，同比增加3.1%；接收站平均负荷率达到90.6%，同比增加2.7个百分点，实现指引的目标。主要是去年下半年接收站利用率提高。公司LNG工厂扭亏为盈，实现税前盈利0.2亿元。公司指引今年LNG处理量将提高7%。勘探与生产业务实现收入9.1亿元，同比下降60.2%；税前利润3.89亿元，同比减少41.4%，主要是受国际原油销售价格下降以及辽河冷家堡项目和秘鲁油田合同到期退出影响。推进综合能源转型。公司抢抓天然气与新能源融合发展风口机遇，放大资源和终端网络优势，加快打造增长新引擎。公司参股气电项目销量稳步增长。在新疆、河北、山东等区域获取锁定新能源装机指标430.2万千瓦，累计建成25个新能源项目和10个综合能源项目。增长业务营业收入同比增长21%。海上LNG加注业务多区位、多船型服务范围进一步拓展。公布三年股息分派计划。于整个三年股息分派计划中，年度派息比例将逐步提升。公司争取于2025年12月31日止财政年度实现年度股息金额达到本公司股东应占本集团年度溢利之45%；截至2024年及2025年12月31日止财政年度各年，宣派中期及末期股息（合共一年两次）。投资建议：公司为中石油控股的城燃公司，在天然气零售业务方面的主业较为突出，拥有完整产业链和设施以及在客户和业内的良好口碑。看好公司在工商业领域销气量的进一步提升。从结构上来说，跟同行业相比，公司的接驳占比也相对较小，在接驳的风险敞口也相对有限。继续看好公司天然气主业的稳健发展。此外，公司公布三年股息分派计划，宣派中期股息，未来派息比例也有所提升。推荐投资者关注。风险提示：用气需求不及预期；毛差不及预期；接驳完工不及预期；LNG处理量不及预期分析师：颜晨 客户服务热线香港：22131888国内：4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010