港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2024年1月2日 今日重点 1. 安信视点 海外市场宽松交易有望延续 2. 公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 1. 安信视点：海外市场宽松交易有望延续 上周五，2023年最后一个交易日，港股窄幅震荡录得三连涨。截至收盘，恒生指数缩量收涨0.02%，报17047.39点，年跌13.82%。恒生科技指数涨0.01%，报3764.29点，年跌8.83%。恒生国企指数涨0.06%，报5768.5点，年跌13.97%。大市成交751.68亿港元，南向资金净买入18.81亿港元。 个股来看，华润燃气1193.HK涨1.59%，录得六连升。公司是实力雄厚的燃气分销商：截至2022年底，公司业务已覆盖25个省份，共计270余座，年销气量360亿方。Q3以来气量恢复良好：前9个月增长7.4%，10月单月增长10.7%，11月增长10.4%，毛差保持较好。全年气量增长有望超预期。综合业务增长有望弥补新增接驳下滑：受房地产影响新增接驳量有所下滑，市场也较为担心。预计接驳业务下滑对于燃气行业的影响预期较为充分，另外公司积极布局综合能源，有望形成第二增长曲线。此外股息率有进一步提升空间，公司坚持稳健的派息政策，随着业绩稳定和自由现金流好转派息率有望进一步提高。建议投资者关注。 海外宏观来看，最新公布的数据显示，美国11月PCE同比增速为2.6%，较上月回落0.3个百分点;核心PCE同比增速为3.2%，较上月回落0.2个百分点。PCE和核心PCE增速均低于市场预期。与CPI数据的表现一致，除住宅的环比增速出现回升以外，多数分项价格走弱，显示美国通胀压力的缓解具有普遍性。 近期海外资本市场延续宽松交易。10年期美债收益率回落至3.9%左右，实际利率的下行主导了这过程，美元指数下行至102以内的水平，美股持续反弹，道琼斯和纳斯达克指数表现较强。受此影响，全球主要经济体均表现出债券市场利率下行，股票市场上涨的局面。考虑到美国居民部门资产负债表总体健康，美联储应对风险的能力较强，美国经济转入衰退的可能性较低。在经济逐步降温，美联储处于宽松趋势的背景下，美国股票市场的上涨有望延续。 分析师：韩致立 港股晨报 2024-1-2 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 达力普控股业绩将于2025-26年进入爆发期。达力普控股河北沧州生产基地正进行二期扩产，新产能预期在2025H1投产。投产后，公司管坯产能达到120-140万吨，无缝钢管产能达到100万吨，石油天然气用管产能达到80万吨，产能较目前翻倍。产能瓶颈突破后，将带动公司产品销售在2025-26年快速提升。产能提升后，公司产品类型更齐全，市场竞争优势地位更显著，预期公司业绩在2025-26年进入快速爆发期。 达力普控股高端产品及海外销售渗透率快速提升中，公司盈利能力增强。达力普控股专注于高端石油天然气用管技术开发，多项高端产品DLP-T4及稀土耐腐蚀油套管等国内首发，高端产品在公司交付产品中渗透率逐年提升。公司海外销售网络日趋完善，2023H1公司海外销售收入占30%，公司在中东及北非市场客户认可度快速提升，未来海外销售潜力巨大。在高端产品及海外销售渗透率双双提升过程中，公司毛利率预期提升，盈利能力增强。 达力普控股深耕石油天然气用管二十五年，形成全方位的竞争优势。公司专注行业25年，与部分核心客户良好合作超过二十年，客户粘性强；公司持续开发多项高端产品，研发技术能力，行业领先；公司海外销售网络日趋完善，获得海外客户认可，海外市场竞争优势强；公司生产基地智能化制造、数字化管理、绿色化生产，运营效率高，产品品质控制良好，人工成本低。石油天然气用管行业需求景气上行。疫情冲击后，油价中枢回升至高位。全球油气行业在油价重回高位后，进入景气周期，勘探开发投资提升，石油天然气用管需求景气上行。国内“三桶油”的勘探开发投资，全球油气上游资本支出，预期未来几年内保持高位，中国石油天然气用管需求将保持景气。 维持买入评级：我们预测2023-26公司净利润分别为1.66亿、1.8亿、3.5亿及7.1亿元人民币，CAGR为62.6%。对应EPS分别为0.11、0.12、0.23、0.47元人民币。公司股价对应2026预测PE8.2倍。公司产能将进入快速扩张期，产品技术壁垒高，客户粘性强，高端产品及海外销售渗透率提升。公司维持40%派息比率。我们维持“买入”评级，以DCF估值，给予目标价7.88港元。 风险提示：原油价格大幅下降；钢材价格大幅波动；扩产进度慢于预期。 分析师：罗璐 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010