量化掘基系列之二十：深度学习赋能市场中性基金，量化对冲类产品前景广阔

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024年市场中性基金具有市场优势 市场中性基金在近三年的业绩优异且稳定。近三年市场中性基金指数累计收益为-4.13%，远高于偏股混合型基金指数-27.52%的累计收益，市场中性基金的最大回撤仅为9.24%，而偏股混合型基金指数最大回撤为42.11%。若2024年股票市场持续波动，市场中性基金能通过其更稳健的收益来源持续获得相对优势。 随着量化方法在市场中性基金的深入应用，多因子选股量化模型、风险控制量化模型和机器学习方法得以为投资者带来更佳的投资体验。使用机器学习算法在选股策略中能带来显著的超额收益优势，配合严格的风险控制手段，使基金产品收益更加稳健。 工银优选对冲灵活配置混合发起投资价值分析 工银优选对冲灵活配置混合发起成立于2020年12月30日，基金管理人依据对市场的展望，灵活选择股票、债券、股指期货等金融工具，力争通过多元化策略避免单一策略的超额收益率波动风险，构造低波动率、低下方风险的投资组合。基金自2023年4月份基金经理变更为刘子豪先生，对所采用的投资策略进行了改造，更多的采用了量价类的选股因子以及深度学习模型等因子组合方法，同时严格控制风格偏离，较为有效的提升了组合收益的稳定性。基金的夏普比率、卡玛比率等相较于之前有明显的提升。自2023年4月至今，基金累计收益率为5.19%，夏普比率为1.44。同时，基金的持股集中度和行业集中度较低，对所有Barra风险因子数据具有整体较低的暴露水平。 近一年来，基金规模不断扩大，受到投资者的青睐，而相较于其历史最大规模，仍有增长空间。随着2023年4月基金策略优化以来，较高的收益水平迎来了投资者的广泛关注，基金的持有总份额大幅反弹。个人持有份额占比达到63.74%，反映了市场中广大投资者对基金未来发展的看好。该基金依据市场情况与期货基差水平对仓位不断动态调整，有效控制了风险收益水平。同时该基金与万得微盘股指数的相关性较低，不受微盘极端行情影响。 基金经理和基金管理人介绍 张乐涛先生，硕士研究生，2018年加入工银瑞信，2022年开始担任基金经理。目前张乐涛先生共管理6只基金，总管理规模合计4.37亿元。刘子豪先生，硕士研究生，2022年加入工银瑞信，2023年开始担任基金经理。目前刘子豪先生共管理2只基金，总管理规模合计1.84亿元。工银瑞信基金管理有限公司是由中国工商银行和瑞士信贷合资设立的基金管理公司，成立于2005年6月。截至2023年12月31日，工银瑞信基金的总管理规模为7338.33亿元，旗下有245个基金产品。工银瑞信基金基金管理的各类产品中，偏股混合型基金的管理规模占比最高，占比达到28.9%。 风险提示 以上结果通过历史数据统计和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险。统计假设条件发生变化时，统计结果可能会发生变化的风险。历史收益不代表未来，需警惕基金未来业绩不及预期的风险。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场中性基金前景广阔........................................................................ 4 1、市场中性基金的运作原理................................................................... 4 2、近三年市场中性基金收益优势突出且稳定..................................................... 4 3、量化策略赋能市场中性基金................................................................. 5 二、工银优选对冲灵活配置混合发起基金投资价值分析................................................ 6 1、基金基本信息............................................................................. 6 2、基金长期业绩优异，当前配置性价比凸显..................................................... 7 3、2023年4月以来基金收益风险指标大幅优化 .................................................. 8 4、基金份额大增，规模仍有增长空间........................................................... 9 5、基金持股和行业集中度较低................................................................. 9 6、基金换手率较低.......................................................................... 10 7、基金股票仓位动态调整，有效控制期货对冲成本.............................................. 11 8、近一年来基金Barra因子风险暴露程度显著降低.............................................. 11 9、基金微盘股暴露水平较低.................................................................. 12 三、基金经理和基金管理人介绍................................................................... 13 1、基金经理................................................................................ 13 2、基金管理人.............................................................................. 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表1： 市场中性基金运作原理 ................................................................... 4 图表2： 市场中性基金整体表现优于偏股混合型基金 ................................................. 4 图表3： 市场中性基金和偏股混合型基金的近三年收益风险指标比较 ................................... 5 图表4： 多因子选股量化模型 ..................................................................... 5 图表5： GBDT 与 NN 所选取具体模型 .............................................................. 6 图表6： GBDT+NN两类模型在中证1000成分股的多空组合指标......................................... 6 图表7： 工银优选对冲基金基本信息 ............................................................... 7 图表8： 基金成立以来的累积收益情况 ............................................................. 7 图表9： 基金产品不同时间区间年化收益率 ......................................................... 7 图表10： 基金产品不同时间区间年化波动率 ........................................................ 8 图表11： 基金产品不同时间区间年化夏普 .......................................................... 8 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表12： 基金产品不同时间区间最大回撤 .......................................................... 8 图表13： 2023年4月前基金累积收益率走势........................................................ 8 图表14： 2023年4月后基金累积收益率走势........................................................ 8 图表15： 2023年4月前后基金风险收益指标变化.................................................... 9 图表16： 规模变化情况（百万元） ................................................................ 9 图表17： 持有人结构 ............................................................................ 9 图表18： 基金持股投资集中度变化（%） .......................................................... 10 图表19： 行业集中度 ........................................................................... 10 图表20： 基金换手率情况 ....................................................................... 11 图表21： 基金成立以来股票仓位变化（%） ........................................................ 11 图表22： 基金风格因子暴露 ..................................................................... 12 图表23： 基金风格因子暴露t值统计 ............................................................. 12 图表24： 基金与万得微盘股指数的相关系数变化 ................................................... 13 图表25： 基金经理张乐涛在管基金一览 ........................................................... 13 图表26： 基金经理刘子豪在管基金一览 ........................................................... 13 图表27： 工银瑞信基金产品规模分布（截至 2023 年 12 月 31 日