业绩超预期，龙头引领行业信心

贵州茅台公司事件点评报告

业绩超预期，龙头引领行业信心

• 2023年业绩亮点：全年营收1505.60亿元，同比增长18.04%；净利润747.34亿元，同比增长19.16%。
• 四季度表现：2023Q4，营收452.44亿元，同比增长19.80%；净利润218.58亿元，同比增长19.33%。
• 战略目标完成：超额完成年度双位数营收目标。
• 财务状况：销售费用率略有上升，管理费用率下降；毛利率与净利率基本稳定。

产品线分析

• 茅台酒：保持稳定增长，产量和销量均有所提升，吨价增加5.66%。
• 系列酒：结构优化，千元价位带产品茅台1935成为大单品，其他系列酒单品营收均超10亿元。
• i茅台：直销渠道增长迅速，收入占比显著提升，终端能力持续加强。

国内外市场表现

• 国内市场：仍是主要营收来源，增长19.52%。
• 国际市场：营收小幅增长2.61%。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为69.85、81.13、93.85元，当前股价对应PE分别为25、21、18倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 产能扩张与直营增长不及预期。
• 改革进程不确定性。

主要财务指标与预测

• 成长性：营收与净利润增长率稳步增长。
• 盈利能力：毛利率持续稳定，ROE逐步提升。
• 偿债能力与营运效率：资产负债率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率保持稳定。
• 估值指标：P/E、P/S、P/B值逐步降低，显示估值合理。

结论

贵州茅台2023年业绩超预期，展现了强劲的增长动力和行业领先地位。公司通过优化产品结构、加强直销渠道、巩固国内外市场，实现了财务目标的高质量完成。未来，随着改革进程的推进和国际化战略的深化，预期公司将继续保持稳健增长态势。建议投资者关注其长期投资价值。