外贸油运业绩大幅增长，看好2024年油运景气度

中远海能发布2023年年报，拟分红50%回报投资者。2023年公司营业收入为220.91亿元，同比增长18.4%；归母净利润为33.51亿元，同比增长130.0%。 其中Q4公司实现营业收入55.6亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润-3.6亿元，同比下降114.4%，其中扣非净利润为8.1亿元，同比增长8.9%，非经常性损益主要来自于船舶非常规性修理造成停租损失、境外联营单位经营环境变化，经营受限造成潜在投资损失、第三方索赔预计损失等。同时，跟据公司公告，公司拟派发现金红利16.7亿元，23年度公司现金分红比例达到49.84%。 外贸油运是海能2023年增长的主要推动力。2023年，中远海能外贸油运实现营业收入140亿元，同比增长22.9%，板块实现毛利41.5亿元，同比增长184.6%，毛利率达到29.6%，同比增加16.8pct，展现出强劲的增长。主要来自于行业的运价的大幅提升，2023年VLCC-TD3C（中东-远东航线）平均日收益（TCE）为35416美元/天，同比增长约110%。虽然2023年全年运输量受到OPEC减产的影响，但是运价的提升带来了公司较为明显的业绩弹性。 内贸及LNG业务稳中有升，看好LNG持续放量。2023年中远海能完成内贸原油及成品油货运量约9037.3万吨，实现营收62亿元，同比增长4.9%，实现毛利14.9亿元，同比增长15.6%，毛利率达到约24%，同比提升2.2pct。此外LNG贡献扣非归母净利7.9亿元，同比+18.4%。 2024年外贸油运业务有望迎量价齐升。2024年全球可供交付的VLCC数量仅为1艘，且在老龄化加剧、环保政策趋严、行政制裁趋严的背景下，供给侧当前面临强约束，而需求端来看，美国预计2024年开始降息有望为全球释放经济动能，全球原油需求量有望提升。预计2024年全球油运供需差为4.1%，看好2024年运价中枢继续抬升。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、油轮供给超预期释放。 投资建议： 中远海能的油运运力规模全球领先，有望充分受益于供给强约束带来的运价向上弹性，将2024-2025年业绩预测由60.8/70.6调整至61.5/68.6亿元，并引入2026年盈利预测74.0亿元，当前的PE估值为13.0/11.6/10.8倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 中远海能发布2023年年报，拟分红50%回报投资者。2023年公司营业收入为220.91亿元，同比增长18.4%；归母净利润为33.51亿元，同比增长130.0%。其中Q4公司实现营业收入55.6亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润-3.6亿元，同比下降114.4%，其中扣非净利润为8.1亿元，同比增长8.9%，非经常性损益主要来自于船舶非常规性修理造成停租损失、境外联营单位经营环境变化，经营受限造成潜在投资损失、第三方索赔预计损失等。同时，跟据公司公告，公司拟派发现金红利16.7亿元，23年度公司现金分红比例达到49.84%。 图1：中远海能营业收入及增速 图2：中远海能归母净利润及增速 图3：中远海能单季度营业收入及增速 图4：中远海能单季度归母净利润及增速 外贸油运是海能2023年增长的主要推动力。2023年，中远海能外贸油运实现营业收入140亿元，同比增长22.9%，板块实现毛利41.5亿元，同比增长184.6%，毛利率达到29.6%，同比增加16.8pct，展现出强劲的增长。主要来自于行业的运价的大幅提升，2023年VLCC-TD3C（中东-远东航线）平均日收益（TCE）为35416美元/天，同比增长约110%。虽然2023年全年运输量受到OPEC减产的影响，但是运价的提升带来了公司较为明显的业绩弹性。 内贸及LNG业务稳中有升，看好LNG持续放量。2023年中远海能完成内贸原油及成品油货运量约9037.3万吨，实现营收62亿元，同比增长4.9%，实现毛利14.9亿元，同比增长15.6%，毛利率达到约24%，同比提升2.2pct。此外LNG贡献扣非归母净利7.9亿元，同比+18.4%。 2024年外贸油运业务有望迎量价齐升。2024年全球可供交付的VLCC数量仅为1艘，且在老龄化加剧、环保政策趋严、行政制裁趋严的背景下，供给侧当前面临强约束，而需求端来看，美国预计2024年开始降息有望为全球释放经济动能，全球原油需求量有望提升。预计2024年全球油运供需差为4.1%，看好2024年运价中枢继续抬升。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、油轮供给超预期释放。 投资建议： 中远海能的油运运力规模全球领先，有望充分受益于供给强约束带来的运价向上弹性，将2024-2025年业绩预测由60.8/70.6调整至61.5/68.6亿元，并引入2026年盈利预测74.0亿元，当前的PE估值为13.0/11.6/10.8倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明