24年外贸油运需求疲软导致业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性

中远海能2024年年报显示业绩表现偏弱，具体数据如下：营业收入232.44亿元，同比+5.22%；归母净利润约40.37亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润39.79亿元，同比-3.77%。

2024年外贸油运业务量增价减，景气度较低。外贸油运周转量同比增长14.4%，但毛利为35.9亿元，同比下滑13.5%。其中，原油运输是主要拖累项，原因包括全球经济疲软导致OPEC+减产，以及俄油、伊朗油等低成本黑市油挤压合规油运输需求。

内贸及LNG业务稳健增长，提供安全垫。内贸油运输周转量同比增长4.2%，毛利14.8亿元，同比下滑0.9%；LNG业务贡献归母净利润8.1亿元，同比增长2.7%。此外，公司完成对中远海运集团LPG和化学品海运业务的收购，拓宽业务领域，LPG和化学品分别贡献毛利5229万元和5301万元。

展望2025年，供需格局有望改善，看好运价向上弹性。需求侧，OPEC+增产和伊朗油制裁有望提升原油海运需求；供给侧，原油轮供给增长率不足1%，黑市船逐步退出市场，供需结构改善。当前油运船东信心较强，供给侧相对紧张，运价潜在向上弹性提升。

风险提示包括全球经济超预期下滑、安全事故、油轮供给超预期释放。

投资建议：预计2025-2026年盈利预测由53.3/58.6亿元下调至47.6/49.4亿元，引入2027年盈利预测50.6亿元，对应PE估值为11.4/11.0/10.8倍，维持“优于大市”评级。