钢矿周度报告：供给刚性叠加需求疲软，钢材承压下行

钢材下行压力逐步释放，现货挺价艰难被动暗降高炉生产高位持稳，独立电炉产能利用率偏弱震荡螺纹维持小幅去库，商品卷库存压力被动累积表需小幅修复，但并未恢复至节前水平成本坚挺需求疲弱共同挤压利润基差小幅扩大，现实端矛盾累积影响正套流畅性上周钢材继续维持区间内震荡，大会前夕资金情绪谨慎。节后终端备货有明显回落，刚需仍有一定支撑，但终端备货力度减缓，制造业需求平稳，商品卷改善持续性不足，热卷需求仍难以承接供给回升，库存被动累积。供给边际小降，铁水产量高位暂稳，环保限产对产量压减力有限，利润恶化还未危及钢厂的生产意愿，铁水明显回流卷板轧线，电炉产量弱稳，后续仍将先于高炉减产。尽管成材基本面变化不大，中期来看，减产力度偏弱，需求支撑不足和疫情扰动下市场信心脆弱仍然压制盘面走势，而盘面利润打至低位后，短期内限制了下跌深度，成材与原料的负反馈矛盾仍在累积中，空单可分批布局。铁矿期货大幅回落，港口现货跌幅小于盘面外矿发运小降，主流发运回落至均值以下钢厂铁矿库存重回低位，钢厂观望情绪加重疏港高位持续性弱于到港，港存预计将转增海运价格仍偏疲弱铁矿跨期价差转为震荡，焦矿比仍有下行空间铁矿上周持续弱势运行，跌幅逐步扩大。外矿发运虽然弱稳，但海外需求低迷叠加国内进口利润的修复使得国内铁矿供给压力增大。钢厂节前集中备货之后，备货意愿明显下降，叠加北方限烧结范围扩大，虽然对铁水产量影响不大，但影响了钢厂的备货节奏，铁矿刚需虽有支撑，但持续性较差。钢材下游需求不力导致钢厂利润持续承压，市场对后期成材炉料再次负反馈的担忧增强，目前铁矿成为原料端最弱的品种，中线偏空对待。 1.1 价格：钢材下行压力逐步释放，现货挺价艰难被动暗降Ø上周钢材偏弱运行，后半周重心明显下移，市场信心低迷，空头占据主动。螺纹主力合约3759（-77），热卷主力合约3762（-116）。现货价格回吐前期涨幅后也重回跌势。由于终端采购不旺，市场无论资源是否偏紧都难以挺价。螺纹现货价格（3980 -100），热卷现货价格（3850 -130）。300035004000450050005500600065001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海螺纹钢现货价格2022年2021年2020年2019年25003000350040004500500055006000650070001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海热卷现货价格2022年2021年2020年2019年 1.2 供给：高炉生产高位持稳，独立电炉产能利用率偏弱震荡Ø上周高炉生产继续保持稳定，铁水产量稳定在240万吨附近，北方限烧结对实际生产的压力有限，特别由于全年粗钢产量降幅较大，年底没有足够的政策面限产压力，在现金流明显亏损之前产量下降空间不大，或将考验后期钢厂亏损后自主减产的力度。全国247家样本钢厂高炉开工率82.62%，环比-0.88%，高炉炼铁产能利用率环比+0.06%至89.04%，日均铁水产量环比+0.21万吨至240.15万吨。01020304050607080901001月3日1月12日1月22日2月1日2月9日2月19日3月1日3月11日3月20日3月30日4月9日4月17日4月27日5月7日5月17日5月27日6月5日6月13日6月22日7月2日7月12日7月22日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月18日9月27日10月9日10月22日11月2日11月15日11月27日12月10日12月21日唐山高炉开工率2022年2021年2020年2019年2018年7075808590951001月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月25日3月6日3月16日3月26日4月5日4月15日4月24日5月4日5月14日5月24日6月3日6月12日6月22日7月2日7月12日7月22日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月18日9月28日10月8日10月18日10月30日11月12日11月23日12月6日12月18日12月31日全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2018年2019年2020年2021年2022年 1.2 供给：高炉生产高位持稳，独立电炉产能利用率偏弱震荡Ø上周短流程电炉产能利用率虽小幅回升，但仍未过半，螺纹利润也被压减之后电炉生产空间再度承压，后续废钢供应将提前缩减，电炉产量还将持续承压。电弧炉企业产能利用率+2.13%至48.23%。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91月1日1月11日1月22日2月3日2月15日2月25日3月6日3月17日3月27日4月5日4月15日4月24日5月5日5月14日5月24日6月3日6月12日6月23日7月3日7月14日7月23日8月2日8月12日8月21日8月31日9月10日9月20日9月30日10月14日10月25日11月4日11月15日11月25日12月6日12月17日12月28日钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年2017年 1.2 供给：高炉生产高位持稳，独立电炉产能利用率偏弱震荡Ø成材方面，由于钢材品种间利润分化缩小，本周铁水少量回流卷板材，热卷产量回升较为明显，产量压力偏大。螺纹产量293.44万吨，-7.73万吨，热卷产量312.93万吨，+6.94万吨。2002503003504004501月1日1月11日1月21日1月31日2月9日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月29日6月8日6月18日6月28日7月8日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月4日9月14日9月24日10月4日10月14日10月25日11月6日11月19日11月30日12月13日12月25日螺纹周度产量2018年2019年2020年2021年2022年2502602702802903003103203303403501月1日1月11日1月21日1月31日2月9日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月29日6月8日6月18日6月28日7月8日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月4日9月14日9月24日10月4日10月14日10月25日11月6日11月19日11月30日12月13日12月25日热卷周度产量2018年2019年2020年2021年2022年 1.3 需求（1）：表需小幅修复，但并未恢复至节前水平Ø上周螺纹表需虽有回升，但并未恢复到节前水平，特别出库和成交下滑非常明显明显，增量需求在年底明显减少，而存量项目则受到疫情、资金等因素影响施工进度，需求支撑提升难度较大。螺纹表需325.79万吨（+66.89）。051015202530351月1日1月11日1月21日1月31日2月14日2月24日3月6日3月16日3月26日4月6日4月16日4月26日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值2018年2019年2020年2021年2022年-200-10001002003004005006001月1日1月12日1月23日2月5日2月19日3月2日3月13日3月25日4月5日4月16日4月27日5月8日5月20日5月31日6月11日6月22日7月3日7月15日7月26日8月6日8月17日8月30日9月10日9月21日10月7日10月18日11月1日11月15日11月28日12月13日12月27日螺纹表观需求2018年2019年2020年2021年2022年 1.3 需求（2）：表需小幅修复，但并未恢复至节前水平2202402602803003203403603801月1日1月11日1月20日2月1日2月14日2月24日3月6日3月16日3月27日4月5日4月14日4月24日5月5日5月14日5月24日6月3日6月12日6月22日7月2日7月12日7月22日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日10月14日10月25日11月6日11月18日11月30日12月13日12月25日热卷表观需求2022年2021年2020年2019年2018年Ø热卷需求仍保持弱稳，中游加工利润改善遇阻，加工需求持续性受限，需求仍难以承接产量回升的力度。热卷表需303.4万吨（+19.39）。200 300 400 500 600 700 800 900 1000 3000350040004500500055006000650070002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01冷热卷价差上海价差:冷轧-热卷价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 1.4 利润：成本坚挺需求疲弱共同挤压利润Ø上周钢厂盈利率48.05%，钢厂盈利面和盈利水平均明显恶化，虽然铁矿价格下移，但煤焦仍较为坚挺，成本总体下移空间有限。在需求弱化压力下，钢厂现阶段限产力度不足，钢厂利润需看到有效减产才可能止跌。-2800-2400-2000-1600-1200-800-400040080012001600-2500-2000-1500-1000-5000500100015002020-05-112020-07-112020-09-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-11唐山钢材生产利润唐山:螺纹利润唐山: 热卷利润-400-200020040060080010001200100013001600190022002500280031003400370040002020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-10华东电炉利润市场价(不含税):废钢:6-8mm:张家港螺纹利润：华东电炉（全废钢） Ø上周随着物流、装卸节后恢复，上周螺纹厂库、社库出现修复式降库，但由于终端节前超备及库存消化偏慢，螺纹出库放缓，社库去库稳中偏弱，厂库去库更为顺畅。绝对库存方面，螺纹钢社会库存现值457.93吨（-21.55）厂库204.49万吨（-10.8）。1.5 库存（1）：螺纹维持小幅