铁锂龙头份额持续扩张，加工费触底盈利有望逐步修复

铁锂正极市场研究报告总结

市场需求展望

• 铁锂正极需求空间可观：预计2024-2026年全球铁锂正极需求复合年增长率（CAGR）约为30%。
• 国内市场：预计2024-2026年国内铁锂正极需求量分别为117万吨、137万吨、158万吨，复合年增长率约16%。
• 海外市场及储能市场：海外铁锂正极需求及全球储能市场预计保持较高增长速度，复合年增长率分别达到48%和41%-42%。

行业供给分析

• 行业扩产放缓：预计2024年新增产能55万吨，2025年为40万吨，产能利用率分别达到67%和76%。
• 加工费触底：预计铁锂正极加工费已触及底部，加工费有向好趋势，H2期间加工费有望提升，行业盈利状况改善。
• 成本优势：行业龙头相较于二线厂商具有0.1-0.2万元/吨的成本优势，2024年龙头单位利润预计为0.15万元/吨。

公司战略与增长

• 市场份额扩张：公司深度绑定宁德时代和比亚迪两大客户，市场份额持续增长，预计2024年市占率提升至36%。
• 产能规划：预计2024年出货量实现近40%增长，超过行业平均增速。公司计划于2024H2启动磷酸锰铁锂小规模放量。
• 一体化布局：公司加强上游资源的整合，提高原材料自供比例，以巩固成本优势，预计2025年单位盈利恢复至0.3万元/吨。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测为18/13/27亿元，对应PE分别为13/19/9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为53.55元。

风险提示

• 电动车销量不及预期：市场需求可能低于预期。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能更加激烈，影响盈利能力。