预计 2024E 的业务反弹

预计2024E的业务反弹 目标价68.57元（前TP 80.31元）涨/跌29.1%现价人民币53.10元中国医疗保健Jill Wu, CFA(852) 3900 0842Benchen Huang, CFA Tigermed报告2023年收入为73.84亿元人民币，同比增长4.2%，可归属经常性净收入为14.77亿元人民币，同比下降4.1%。收入/可归属经常性净收入分别低于我们的预测2.9% /12.1%，主要是由于COVID疫苗收入萎缩、全球研发活动放缓以及临时价格调整导致的利润率下降，再加上实验室设施利用率相对较低。2023年签署的新订单为78.5亿元人民币，同比下降18.8%，主要是由于COVID直通订单减少了约12亿元人民币。尽管如此，总积压量同比增长2.1％，到2023年底达到141亿元人民币，为可持续增长奠定了坚实的基础。管理层已经观察到需求复苏的早期指标，并预计收入和可归属经常性净收入将在2024E年实现中期增长，这标志着上一年的强劲复苏。 需求复苏的早期迹象。由于全球生物技术融资低迷和临床CRO市场竞争升级，Tigermed在2023年经历了客户需求的剧烈波动。然而，自2023年底以来，管理层观察到宏观情绪出现了积极转变，中国的生物制药资金表现出明显的连续反弹。据管理层称，在2024年1月至2月，Tigermed的新订单恢复了两位数的增长，特别是在美国和澳大利亚市场。随着这一趋势的持续，管理层对全年需求保持积极的预测。此外，我们想强调泰格医疗在中国市场的巨大增长潜力，因为政府坚持其对国内医药研发的支持政策。 库存数据 市值上限（百万元人民币）46, 325.4平均3个月t / o（百万元人民币）858.952w高/低（人民币）106.01 / 37.85已发行股份总数（mn）872.4来源：FactSet 全球化战略进展顺利。该行业的挑战并没有削弱Tigermed对全球化的承诺。在110名PM和CRA的不断壮大和敬业的团队的支持下，Tigermed的美国临床业务在2023年实现了收入和积压的快速增长。其本地化的临床运营团队使Tigermed能够更好地抓住希望进入美国市场的中国制药公司以及未得到全球临床CRO充分服务的美国客户的机会。Tigermed于2023年1月收购了位于克罗地亚的临床CRO Marti Farm，进一步增强了其在欧洲的服务能力。Tigermed已在韩国，东南亚和澳大利亚建立了临床团队。由于其在全球市场的强劲表现，Tigermed在2023年签署了15个MRCT项目。我们认为，完善的全球网络将有助于Tigermed减轻潜在的地缘政治风险。 绝对相对1个月17.5% 15.6%3个月- 3.4% - 6.6%6个月- 20.3% - 19.4% 维持买入。我们根据10年期DCF模型（WACC：10.95％，终端增长：2.0％）将TP从80.31元人民币修改为68.57元人民币，以考虑收入和经常性净收入增长放缓的预测。我们预测Tigermed的收入将同比增长13.3％/ 17.7％/ 21.9％，可占经常性净收入将在2024E / 25E年同比增长14.2％/ 22.7% / 27.4％。 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。