多元资产比较系列(五)：资配体系近四年演绎的回眸和思考240315

这篇研报总结了过去四年资产配置体系的演变和思考，重点关注了全球格局变化、老龄化、过度储蓄与有效投资不足、美元资产安全性等问题，并提出了资产配置的策略。以下是研报的主要内容概览：

全球格局变化与资产重定价

• 世界贸易格局：从全球化转向逆全球化，导致全球贸易体系的碎片化。
• 人口老龄化：经济增量空间受限，促使经济结构从存量逻辑转向增量逻辑。
• 全球储蓄与投资：全球储蓄过剩，投资不足，导致利率持续低位。

资产配置体系的演变

• 自上而下的配置框架：在过去的三年中，国信证券推广了八种资产配置模型，以适应复杂多变的市场环境。
• 观测指标变迁：从关注货币政策到信用传导，再到企业信心和融资需求，指标不断调整以适应市场变化。
• 政策与市场联动：政策的调整与市场走势紧密相关，特别是在财政政策层面。

长期配置与应对策略

• 产业周期：受益于政策红利的行业具有穿越宏观周期的能力，例如房地产、基础设施、消费、科技和清洁能源等。
• 资产配置策略：
  • 逆市而动：寻找长期胜率高、弹性的资产，避免频繁调仓。
  • 顺势而为：根据行业高频轮动调整配置，采用量化策略应对快速变化的市场。
• 风险分散：在不同资产和国家间进行配置，以减少单一市场的风险暴露。

结论与风险提示

• 资产配置范式转换：全球格局变化、人口老龄化、储蓄过剩等因素促使资产配置策略需要相应调整。
• 风险提示：海外货币政策不确定性、地缘政治风险、财政政策的不确定性等均为投资风险。

综上所述，这篇研报强调了全球格局变化对资产配置的影响，提出了一系列适应当前市场环境的策略，并指出了未来资产配置可能面临的挑战与风险。