策略联合行业“更新换新”政策解读(二)：设备更新引领高端装备升级和自主可控

方奕(分析师) 报告作者 策略研究 2024.03.25 设备更新引领高端装备升级和自主可控 ---策略联合行业“更新换新”政策解读（二） 021-38031658 登记编号fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 本报告导读：新一轮“更新换新”行动方案发布，多因素共振下将产生更 强拉动投资效果，看好机械、电新和环保行业高端设备更新改造需求。 摘要： 新一轮“更新换新”有望显著拉动投资需求，高能效智能化设备普及助力新质生产力发展。本次“更新换新”行动方案涉及领域广，规划 体量大，财税金融配套政策完善，有望拉动制造业设备采购需求，加速设备领域库存去化，并引领新一轮补库周期，能效标准提升将加速低碳化、智能化技术应用，推动新质生产力发展。看好本轮政策效果持续性，关注细分领域举措和财税金融等政策落地节奏。 本轮“更新换新”行动有望与制造业库存周期和设备折旧周期形成共振，产生更强政策效果。1-2月工业生产数据好于预期，制造业工业增加值增速同环比改善，设备工器具购置需求同比大增17%，显示设 备采购需求领先整体经济企稳。当前我们已走出被动累库阶段，机械设备更新周期普遍在10-15年，上一轮（2009-2012）资本支出周期设备和家电汽车投资进入密集更新期，叠加制造业库存低位，本轮“更新换新”行动的推进有望显著拉动设备采购需求，改善供需格局。 机械：看好轨交、农机、船舶和集装箱行业设备更新。铁路投资进入恢复阶段，2025年铁路里程将达16.5万公里，动车组高级修需求即 将快速释放，预计2024-2025年高铁开通里程超5000公里，铁路投 资后续新增动力充足。农业领域设备工器具投资明显低于2027年投 资增速目标，以5年使用寿命计算预计2024年为农机更新需求拐点。政策推动船舶脱碳，更新替代需求彰显。船舶行业的设备更新改造速度有望加快，船舶总装及动力总装平台有望深度受益。推荐：中集集 团，受益中国通号/中国中车/一拖股份/中国船舶/中国重工等。 电新：看好配电网变压器更新和海外电网更新需求。提高配网装备能效和智能化水平成为新形势下配电网发展的重点，变压器是配电网升级改造核心设备。预计2025年全社会在运能效节能水平及以上变压 器占比较21年提高超10个百分点，变压器节能改造将成为配网主 要投资领域。海外主要经济体电网投资稳定增长，但整体不及预期， 苏徽(分析师) 021-38676434 登记编号suhui012865@gtjas.com S0880516080006 徐乔威(分析师) 021-38676779 登记编号xuqiaowei023970@gtjas.com S0880521020003 庞钧文(分析师) 021-38674703 登记编号pangjunwen@gtjas.com S0880517120001 徐强(分析师) 010-83939805 登记编号xuqiang@gtjas.com S0880517040002 以旧换新打开消费品内需新空间 相关报告 2024.03.24 长文本模型打破AI应用场景局限 2024.03.24 阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户 2024.03.22 成长行情将从新能源开始 略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 电网投资不足或成清洁能源转型的巨大障碍，海外电网正在进入更换周期，2030年前欧美或投入超1.4万亿美元。推荐：金盘科技。 环保：看好再生资源、仪器仪表等领域设备更新。本次行动方案将加 强资源回收循环利用，完善配套循环利用体系以及标准。我们认为，配套标准以及体系完善将提升资源回收利用率，加速设备更新改造节奏，推动市政基础设施、科学仪器、老旧农机改造、报废机动车拆解、 风机改造等市场需求。投资建议：再生资源板块：再生油推荐卓越新 能，再生塑料推荐三联虹普，再生金属推荐高能环境；高端科学仪器推荐雪迪龙；农用机械更新推荐中自科技；回收体系推荐华宏科技。 风险提示：宏观经济增长偏弱压制制造业投资和设备采购需求。 看好设备更新大主题 2024.03.18 2024.03.17 目录 1.策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备采购周期3 1.1.新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、智能化升级3 1.2.本轮“更新换新”行动有望与库存周期和设备更新周期形成共振5 1.3.复盘：“更新换新”主题行情的持续性依赖于财税、金融等配套政策落地8 1.3.1.2022年9-10月：设备更新专项再贷款和财政贴息政策8 1.3.2.2023年2月：加快重点领域产品设备更新改造的指导意见9 1.4.投资建议：把握高能效主线，看好先进产品应用普及11 2.机械：看好轨交、农机和船舶/集装箱行业设备更新11 2.1.轨交设备：投资进入恢复阶段11 2.2.农机设备：市场规模稳定扩大13 2.3.船舶与集装箱设备：政策推动船舶脱碳，更新替代需求彰显15 3.电新：看好配电网变压器更新和海外电网更新需求16 3.1.变压器是配电网升级改造核心设备16 3.2.海外电网正在进入更换周期，2030年前欧美或投入超14,000亿美元17 3.2.1.欧美电网建设投资整体不及预期，滞后严重17 3.3.全球电网投资额度预测18 4.环保：看好再生资源、仪器仪表等领域设备更新19 四、“更新换新”主题重点推荐个股列表20 �、风险提示21 1.策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备采购周期 1.1.新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、智能化升级 2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。行动方案提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循 环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。本次行动方案涉及领域范围广，规划体量大，财税、金融等支持政策完善，有望拉动制造业设备采购需求，加速设备领域库存去化，并引领新一轮补库周期。标准提升行动有望加速高效能、智能化装备普及应用，推动新质生产力发展。 行动方案提出2027年目标计划：工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能 设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%；废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 四大行动 大类领域 相关领域固定资产投资额（2023年/亿元）和规划目标 设备更新行动 推进重点行业设备更新改造 专用设备-采矿、冶金、建筑专用设备（5247）专用设备-化工、木材、非金属加工专用设备（3503）电器机械制造业-电机（2463）电器机械制造业-输配电及控制设备（1751）2027年目标，设备投资规模较2023年增长25%以上。 加快建筑和市政基础设施领域设备更新 通用设备-泵、阀门、压缩机及类似机械（1333）外墙建筑节能材料2023年市场规模（2346） 支持交通运输设备和老旧农业机械更新 汽车制造业（17642）运输设备-船舶及相关装置（917）专用设备-农林牧渔专用机械（796） 提升教育文旅医疗设备水平 电子设备制造业-仪器仪表（1291）通用设备-文化、办公用机械（494）专用设备-医疗仪器设备及器械（2515） 消费品以旧换新行动 开展汽车以旧换新 预计每年带来新增汽车销量143万台，新增汽车零售额2026亿元。 开展家电产品以旧换新 2009.6-2011.12全国家电以旧换新共销售�大类新家电9248万台，拉动直接消费3420多亿元；两年半时间拉动白电三大品类存量5%的更新需求，空调年均1484万台、冰箱1123万台、洗衣机1070万台，对应2023年空冰洗内销15%/26%/25%。 推动家装消费品换新完善废旧产品设备回收网络 2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。 表1：相较此前几轮“更新换新”方案，本次行动方案在涉及领域范围、规划体量、配套政策等方面超预期 回收循环利用行动 支持二手商品流通交易 2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 有序推进再制造和梯次利用 推进汽车零部件、工程机械、机床等传统设备再制造；再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 推动资源高水平再生利用 标准提升行动 加快完善能耗、排放、技术标准 重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升。 强化产品技术标准提升 加强资源循环利用标准供给 制修订废弃电器电子产品回收规范等再生资源回收标准。 强化重点领域国内国际标准衔接 转化一批先进适用国际标准，不断提高国际标准转化率。 数据来源：新华网，国泰君安证券研究 政策领域 政策内容 财政政策 把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围。坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新。鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新。用好用足农业机械报废更新补贴政策。中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作。进一步完善政府绿色采购政策，加大绿色产品采购力度。 税收支持 加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围。推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。研究完善所得税征管配套措施，优化税收征管标准和方式。 金融支持 运用再贷款政策工具，引导金融机构加强对设备更新和技术改造的支持。中央财政对符合再贷款报销条件的银行贷款给予一定贴息支持。发挥扩大制造业中长期贷款投放工作机制作用。引导银行机构合理增加绿色信贷，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 表2：本次行动方案财政、税收、金融等方面配套支持措施更为详尽 数据来源：新华网，国泰君安证券研究 促投资、促消费和深化供给侧结构性改革背景下，“更新换新”政策密集出台。从行情节奏看，2024年2月23日召开的中央财经委员会第四次会议成为本轮“更新换新”行情的重要催化剂，会议提出推动各类生产 设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。会议召开后自动化设备、电机、商用车、专用设备、通用设备等相关行业涨幅领先。2024年3月1日，国务院常务会议落实中央财经委会议精神，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，3月13日行动方案正式发布。本轮“更新换新”政策催化密集，行动方案的发布指明了政策发力方向和规划体量，但后续仍需关注配套支持政策的落地节奏。 板块 区间涨跌幅% (20231211-20240222） 区间涨跌幅% (20240223-20240229） 区间涨跌幅% (20240301-20240320） 财经委会议以来（%） 电机Ⅱ -25.26 10.26 14.65 24.91 自动化设备 -19.76 12.08 10.18 22.26 商用车 -8.91 12.01 10.07 22.08 表3：中央财经委第四次会议成为本轮“更新换新”行情重要催化剂 黑色家电 -13.72 9.16 12.50 21.67 乘用车 -13.21 10.81 10.32 21.12