并表业务贡献可持续增量，汽车电子高速成长

比亚迪电子研究报告摘要

主要观点与评级：

• 评级重申：“买入”
• 目标价：36.7港元，较当前价格有约28%的潜在升幅。

业绩回顾与预测：

• 2023年业绩：净利润同比增长118%，符合预期。
• 收入与利润：四季度收入增长5%，利润增长61%，符合市场预期。
• 成本与毛利率：四季度毛利率为6.7%，主要受组装业务占比提升影响。
• 盈利预测：2024年、2025年净利润预计分别同比增长16%、21%。

业务亮点：

• 捷普并表贡献：收购捷普有望在今明两年提供稳定的利润成长。
• 汽车电子业务：智能座舱等产品持续高增长，新品如智能悬架也将导入市场。
• AI服务器业务：作为AI龙头公司的战略合作伙伴，AI服务器及散热器件等产品将贡献收入增量。

估值与风险：

• 估值调整：小幅下调2025年收入预测，上调净利润预测，总体盈利预测大致维持不变。
• 风险因素：包括消费电子产品需求、新能源汽车行业增长、新业务利润表现、收购业务利润贡献等不确定性。

总体评价：

• 比亚迪电子凭借其在汽车电子、AI服务器等领域的布局与增长潜力，以及捷普并表的积极影响，被重申“买入”评级，预计未来两年业绩稳健增长。然而，市场也注意到潜在的风险因素，如消费电子需求波动、竞争加剧等，投资者应予以关注。