华荣股份机构调研纪要

调研日期: 2024-03-29 华荣科技股份有限公司成立于1987年,是以防爆产业为龙头,集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。公司座落于上海嘉定区,现注册资本3亿多元。华荣防爆主要生产工厂防爆、核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品,并推出了SCS安工软件智能管控系统。华荣防爆上海工业园占地面积为19万多平方米,拥有现代化厂房16万多平方米,现有员工2000多人。公司已通过质量、环境、职业健康安全、测量、售后服务、知识产权、信息安全、绿色包装、绿色供应链等10多个体系认证,拥有各种进口和国产先进生产装备1000多台套。公司集结了一大批德才兼备的技术及管理精英,现有专业工程技术人员近500人。华荣以“服务+技术+质量”三大核心竞争力为用户提供优质服务和可靠产品,已建立了健全的销售服务网络系统,在国内设立了300多个销售服务网点,在国外成立了60多个国际代理商并组建了华荣中东、华荣中非、华荣沙特等多个海外子公司。华荣先后荣获上海创新型企业、上海市认定企业技术中心、中国出口质量安全示范企业、上海市专利工作试点企业、上海市平安示范单位、上海市守合同重信用企业、上海制造业企业100强、上海市高新技术企业、民营企业总部、上海市服务型制造示范企业、绿色工厂示范、科技小巨人等荣誉称号。 一、财务情况 公司2023年实现营收31.97亿元,同比增长5.06%;归母净利润4.61亿元,同比增长28.73%;扣非归母净利润4.53亿元,同比增长26.47%,扣非净利率为14.2%,同比增长2.4pct;毛利率为54.2%,同比增长3.8pct;经营性现金流量净额为6.27亿元,同比增长245%;每股收益1.39元,同比增长31%;加权平均净资产收益率为24.65%。其中,扣非归母净利润、经营性现金流量净额、每股收益、加权平均净资产收益率创公司上市以来新高。 公司业务分为制造业和服务业,其中制造业包括防爆产品和非防爆产品(主要为专业照明),服务业包括工程收入(主要为新能源EPC)。 1)2023年防爆产品实现营收26.02亿元,同比增长15%;毛利率为57%,同比提升0.3pct。防爆产品占总营收比例从74% 提升到81%。其中,外贸部门业务实现营收7亿元,同比增长11.5%;安工智能实现营收2.1亿元,同比增长17%,未达年初预期主要系部分安工项目配套资金延后导致项目进展推迟。 2)工程业务实现营收2.74亿元,同比下降44%,主要系新能源EPC项目受审批手续办理的影响导致延后施工建设,因此2023年前三季度未确认收入。工程收入毛利率从2022年的15.3%提升至2023年的25.2%,主要系光伏组件价格大幅下滑。工程收入占总营收比例从16%下降至9%。 3)专业照明及其他产品实现营收3.21亿元,同比增长11%。专业照明及其他产品占总营收的比重维持在10%,预计未来仍将保持温和增长的态势。专业照明毛利率为56.6%,同比下降3.5pct。 现金流量方面,2023年公司经营性现金流量净额为6.27亿元,测算现金运营指数为1.05,远高于2022年的0.35。2022年的现金营运指数较低主要系:1)公司在疫情期间需要保供;2)年底疫情集中爆发导致部分收款滞后。 分红方面,2023年分配预案为每10股10元。 二、问答 1.为何公司2023年统计口径将厂用业务及矿用业务整合? 答:矿用产品也属于防爆产品,是防爆产品的一种应用场景,过往因历史原因将厂用业务和矿用业务分开披露,本年度管理层讨论后认为将 公司的制造业产品按防爆产品和其他产品予以区分更为科学合理,厂用产品和矿用产品均属于防爆产品,因此本年度合并为防爆产品列示。 2.为何2023Q4收入出现明显增长? 答:2023年上半年国内部分项目延迟至下半年,外贸业务Q4有大额订单交付,主要的新能源EPC项目Q4开始施工并开始确认收入。 3.各业务板块24Q1能否延续23Q4的增速? 答:根据公司历史经验,制造业产品存在一定季节性,总体而言Q1-Q4销售情况会逐步向上,但各季度的增速受多种因素影响并不均衡。新能源EPC收入确认取决于项目进度,Q1北方地区温度偏低会导致施工进度放缓,但整体来看,2024年每个季度新能源EPC业务都会有收 入确认,因此全年绝对量也会大很多。 4.公司内贸传统领域中新建项目和存量更换业务占比是怎么样的?哪种业务毛利率更高? 答:内贸传统领域业务中新建项目和存量更换业务大约为3:7,毛利率的高低视项目而定,不能说新建项目就一定高于存量更换项目,或存量更换项目就一定高于新建项目。但存量更换业务很多通过集采及框架协议方式约定,协议期限很多超过一年,因此存量更换业务毛利率相对更稳定,而新建项目受市场竞争影响,不同项目可能毛利率差异较大。 5.2023年年报中提到的传统石油领域资本开支下滑和精细化工领域资本开支加快对公司业务的影响是什么样的? 答:国内石油板块资本开支收缩,但对公司石油板块整体市场需求影响不大,主要系油企将业务从石油炼化、开采、勘探领域延伸至精细化工领域,以实现产业链利益最大化,催生相关领域防爆需求增长,使得石油板块需求发生了结构性的变化。 6.外贸的业务模式是怎么样的? 答:海外业务模式为直销和代理。此外,公司还在海外设立运营中心和子公司,销售职能上可类比为业务发展商,但海外子公司具有一定的生产和仓储能力。 7.海外业务的下游领域有哪些?是否会有对安工智能产品的需求? 答:海外业务下游领域主要是油气化工领域。目前海外对安工智能产品有需求,但由于该系统需要采集用户的现场数据等原因,还未在海外推广。 8.沙特等合资公司以及海外运营中心对公司业务是否有促进作用?公司如何展望未来海外业务的发展? 答:设立海外合资公司和运营中心会对订单有促进作用。2023年公司已在东南亚、中亚和欧洲布局了运营中心,一方面为了贴近客户提供服务,并承担销售职能,另一方面可以寻找适配的资源,成立合资公司。 国际业务本土化后可以有效突破相关业务壁垒,提高客户服务质量,提高获取订单的能力,因此未来公司会加速布局海外业务。 9.2024年各新领域业务占比是怎么样的? 答:因为公司财务统计口径按照签约客户的属性来划分应用领域,但实际在销售端可能直接签约的是工程公司或贸易公司,导致数据统计口径不匹配。因此为避免出现误导性数据,2023年公司不再详细拆分各新领域业务的数据,但安工智能这类转型产品,会持续统计其营收情况。 10.2023 年安工智能危化园区样板工程项目目前的进度如何? 答:安工智能样板工程的项目交付周期比普通的安工智能项目交付周期长约一个季度,因此预计要到24年中才能交付完,目前仍在实施阶段。 11.安工智能2023年增速未达预期的原因及2024年的展望是怎么样的? 答:安工智能2023年增速不及年初预期主要系部分危化园区项目的配套资金未到位,导致项目延后。 2022年六部委要求危化园区进行智能化安全管控技改,2023年11月安委会对技改时间提出明确要求,受此影响安工智能危化园区需求将会加速释放。随着2023年延后的危化园区项目在2024年建设并确认收入,预计2024年安工智能业务增速会比较快。此外,从订单角度看,目前危化园区项目及传统硬件下游领域项目在手订单饱满。 12.2024年新能源EPC业务毛利的持续性如何? 答:新能源EPC项目价格谈判时会根据当时的市况合理预期组件未来的价格走势,因2023年组件价格降幅高于预期,导致公司相关业务毛利率提升。考虑到该类情形(组件价格超预期下跌)并非常态,因此2024年新能源EPC业务毛利率预期将有所下滑,因为新合同会根据新的市场价格来调整。 13.公司披露的2024年财务预算的依据是什么? 答:各业务板块会根据2023年实际经营业绩、年末在手订单及2024年经济形势展望来编制2024年的财务预算,总部合并各板块的财务预算后得到公司整体的财务预算。公司要求各板块管理层上报预算指标时基于一种中性判断,不要过于乐观也不要过于保守,但也不排除有些年度因为一些无法预测的因素导致预算与实际产生一定差距。 14.公司2023年人员的增加主要来自于哪里? 答:2022年只统计了母公司人数,2023年统计口径更新为集团公司人数,因此出现较大增长。其中技术人员增长主要系本部安工智能业务配套交付和研发团队人数的增长及收购成都子公司90多人安工智能团队。 15.公司目前的产能利用率及未来的开支规划是怎么样的? 答:公司产能利用率一直比较饱和。 2024年资本开支主要来自两个基建项目:1)在上海厂区内建设一栋厂房和一栋配套用房,总建筑面积约2.85万平方米;2)建设科嘉产业园二期,总建筑面积约2.5万平方米。2024年预计整体资本开支较2023年增加约1亿元,对公司整体现金流情况影响不大。 16.公司应收账款计提的减值来自哪个业务板块? 答:公司的应收账款按账龄计提坏账准备,且账龄越长,计提比例越高。 17.公司2023年年报第一次披露ESG报告的考量是什么? 答:ESG在国际上流行,国内正在逐步效仿。公司首次尝试做ESG报告,希望把公司的社会责任、荣誉、公司治理、环境保护等未在年报等其他地方展示出来的内容传递出来,未来会持续做。